年度报告点评报告：业绩持续高增，基金业务表现亮眼

[Table_RightTitle] 证券研究报告|计算机 [Table_Title] 业绩持续高增，基金业务表现亮眼 [Table_StockRank] 增持(维持) [Table_StockName] ——东方财富（300059）年度报告点评报告 [Table_ReportDate] 2022年03月22日 [Table_Summary] 报告关键要素: 公司发布2021年年度报告。公司2021年度实现营业收入130.94亿元（yoy+58.94%），归母净利润85.53亿元（yoy+79.00%），扣非后归母净利润84.40亿元（yoy+79.15%），业绩增长超预期。 投资要点: ⚫ 证券和基金业务双翼齐飞，业绩增长势头强劲：公司两大业务均实现高速增长：1）证券业务营业收入76.87亿元（yoy+54.29%），其中证券经纪业务净收入45.97亿元（yoy+51.62%），利息净收入23.21亿，同比+51.08%。2021年沪深两市日均成交额为1.06万亿元，同比+24.73%，期末两融余额1.83万亿，同比+13.17%。公司经纪业务和利息净收入增幅均远超市场规模增速，反映了经纪业务和融资融券业务市占率持续提升。2）基金代销业务营业收入50.73亿元，同比+71.23%。销售规模方面，公司2021年实现基金销售额为2.24万亿元（yoy+42.03%），其中非货币型基金销售额1.34万亿元（yoy+47.85%）。保有规模方面，根据基金业协会数据显示，截至2021Q4末，天天基金非货币市场公募基金、股票+混合基金保有规模分别为6739亿元/5371亿元，在第三方基金代销机构中均排名第三位，分别环比增长了16.53%/10.95%。公司的天天基金平台坐拥优质的用户资源和品牌形象优势，展现出强大的引流实力，2021年天天基金DAU达到314.7万，同比+24.99%，生态优势进一步凸显。 ⚫ 盈利能力显著提升，研发投入持续加大：1）2021年公司期间费用率同比下降3.48pct，其中销售费用率和管理费用率分别同比下降1.37pct和3.69pct，主要是由于公司业务快速扩张带来一定规模效应，带动净利润率提升至65.32%，同比+7.32pct。2）研发投入达到7.2亿元，研发费用率同比提升0.94pct至5.53%。公司持续加大在大数据、人工智能等技术上的研发，进一步巩固互联网财富管理生态优势。3）财务费用率1.06%，同比增加0.65pct，主要是由于公司发行的可转债“东财转3”导致利息费用同比+93.41%。 ⚫ 盈利预测与投资建议：公司证券经纪业务市占率持续提升，基金代销业务保持领先地位。随着业务扩大规模效应显现，叠加公司头部平台流量、研发投入和资本实力提升等优势，公司业绩有望保持高速增长。预计公[Table_ForecastSample] 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 13094.32 15913.48 19710.89 23610.97 增长比率(%) 59 22 24 20 净利润(百万元) 8552.93 10206.73 12883.52 15652.76 增长比率(%) 79 19 26 21 每股收益(元) 0.78 0.93 1.17 1.42 市盈率(倍) 33.46 28.04 22.21 18.28 市净率（倍） 6.50 4.41 3.59 2.94 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 [Table_BaseData] 基础数据 总股本（百万股） 11,011.80 流通A股（百万股） 9,240.56 收盘价（元） 25.99 总市值（亿元） 2,861.97 流通A股市值（亿元） 2,401.62 [Table_Chart] 个股相对沪深300指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583228231 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn 研究助理: 王景宜 电话： 13277970182 邮箱： wangjy@wlzq.com.cn -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%东方财富沪深300证券研究报告 公司点评报告 公司研究 4584 [Table_Pagehead2] 证券研究报告|计算机 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 4 页 司在22-24年的营收分别为159.13/197.11/236.11亿元，EPS分别为0.93/1.17/1.42元，PE对应3月18日收盘价25.99元分别为28.04x/22.21x/18.28x，维持“增持”评级。 风险因素：宏观经济增速放缓；资本市场景气度不及预期；行业竞争进一步加剧；公司市占率提升不及预期。 RWsOnRrMrMqRtRtQ9PaO9PoMrRmOpNkPqQtQkPmOsQbRoPpOuOoMmNuOsQtO 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 4 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告|计算机 $$start$$ $$end$$ [Table_ForecastDetail] 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 13094 15913 19711 23611 货币资金 59611 61587 66923 68540 %同比增速 59% 22% 24% 20% 交易性金融资产 33571 41571 50571 60571 营业成本 663 796 986 1181 应收票据及应收账款 1819 1770 2299 2799 毛利 12431 15118 18725 22430 存货 0 0 0 0 ％营业收入 95% 95% 95% 95% 预付款项 87 120 142 172 税金及附加 104 132 161 193 合同资产 0 0 0 0 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 其他流动资产 69031 83859 97866 116413 销售费用 652 716 887 1015 流动资产合计 164119 188907 217801 248495 ％营业收入 5% 5% 5% 4% 长期股权投资 381 344 300 254 管理费用 1849 2196 2661 3069 固定资产 2692 2754 2726 2610 ％营业收入 14% 14% 14% 13% 在建工程 123 157 195 236 研发费用 724 875 1084 1251 无形资产 174 190 196 205 ％营业收入 6% 6% 6% 5% 商誉 2946 2946 2946 2946 财务费用 139 128 65 -29 递延所得税资产 22 95 102 110 ％营业收入 1% 1% 0% 0% 其他非流动资产 14563 29627 49619 71642 资产减值损失 0 0 0 0 资产总计 185020 225019 273885 326497 信用减值损失 -29 0 0 0 短期借款 2810 800 2500 2300 其他收益 133 127 138 185 应付票据及应付账款 229 275 345 411 投资收益 735 716 1045 1181 预收账款 0 0 0 0 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债 197 239 296 354 公允价值变动收益 275 0 0 0 应付职工薪酬 410 502 615 738 资产处置收益 0 3 4 5 应交税费 469 550 710 838 营业利润 10080 11917 15054 18302 其他流动负债 119814 148700 184283 220867 ％营业收入 77% 75% 76% 78% 流动负债合计 121119 150266 186249 223208 营业外收支 -26 -15 -16 -16 长期借款 0 0 0 0 利润总额 10054 11902 15038 18286 应付债券 19710 9710 7710 5710 ％营业收入 77% 75% 76% 77% 递延所得税负债 23 23 23 23 所得税费用 1501 1695 2154 2633 其他非流动负债 127 127 127 127 净利润 8553 10207 12884 15653 负债合计 140980 160127 194109 229069 ％营业收入 65% 64% 65% 66% 归属于母公司的所有者权益 44040 64892 79776 97429 归属于母公司的净利润 8553 10207 12884 15653 少数股东权益 0 0 0 0 %同比增速 79% 19% 26% 21% 股东权益 44040 64892 79776 97429 少数股东损益 0 0 0 0 负债及股东权益 185020 225019 273885 326497 EPS（元/股） 0.78 0.93 1.17 1.42 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流净额 8974 26396 32256 33224 投资 -13557 -23063 -29056 -32054 基本指标 资本性支出 -1385 -1010 -1109 -1113 2021A 2022E 2023E 2024E 其他 69 652 1053 1158 EPS 0.78 0.93 1.17 1.42 投资活动现金流净额 -14873 -23421 -29112 -32009 BVPS 4.00 5.89 7.24 8.85 债权融资 57633 -10000 -2000 -2000 PE 33.46 28.04 22.21 18.28 股权融资 0 10645 2000 2000 PEG 0.42 1.45 0.85 0.85 银行贷款增加（减少） 1147 -2010 1700 -200 PB 6.50 4.41 3.59 2.94 筹资成本 -1126 -734 -458 -398 EV/EBITDA 37.01 18.68 14.56 11.93 其他 -29908 1100 950 1000 ROE 19% 16% 16% 16% 筹资活动现金流净额 27747 -998 2192 402 ROIC 11% 13% 13% 14% 现金净流量 21819 1977 5336 1617 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 4 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告|计算机 [Table_InudstryRankInfo] 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 [Table_StockRankInfo] 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 [Table_Ri