酱油延续高增，广告促销投入加大

千禾味业（603027）酱油食醋持续放量，中北部增速领跑。一季度实现营收4.8亿元，同比增长32.9%，实现归母净利润3989万元，同比下降43.3%。酱油贡献增长，南部增速亮眼，实现翻倍以上增长。经销商开拓方面，截至2021Q1末，公司共有经销商1493家，净增加89家。广告促销力度加大，拉低整体盈利情况。渠道多样化扩张，产能扩建提供有力支撑。预计2021-2023年归母净利润分别至2.3亿元、3.1亿元、4.2亿元，EPS分别为0.35元、0.47元、0.63元，对应动态PE分别为101倍、76倍、56倍，维持“持有”评级。