宁德时代与多家公司达成战略合作，多元化全球化布局持续推进

行业研究|行业周报新能源汽车产业链行业 看好（维持） 国家/地区中国 宁德时代与多家公司达成战略合作，多元化全球化布局持续推进 行业新能源汽车产业链行业报告发布日期2022年12月12日 核心观点 本周看点 11月动力电池装机量TOP15出炉，头部集中趋势依旧 11月新能源汽车销量同比稳增，比亚迪稳居榜首 宁德时代将在2030年前向Honda提供123GWh纯电动车动力电池 宁德时代（300750.SZ）：与众锐公司签订供货框架合同 欣旺达（300207.SZ）：与宜春市人民政府签署《战略合作协议》 锂电材料价格 钴产品：电解钴（33.15万元/吨，-1.49%%）；四氧化三钴（21.8万元/吨，--1.14%）；硫酸钴（5.4万元/吨，-3.60%）； 锂产品：金属锂（294.5万元/吨，0.00%）；碳酸锂（47650元/吨，0.00%），氢氧化锂（55.9万元/吨，-0.09%）； 镍产品：电解镍（22.4万元/吨，7.62%），硫酸镍（4.5万元/吨，0.33%）； 中游材料：三元正极（523动力型35.0万元/吨，0.00%；622单晶型38.8万元/吨，0.00%；811单晶型40.4万元/吨，0.00%）；磷酸铁锂（17.2万元/吨，0.00%）；负极（人造石墨（310-320mAh/g）3.6万元/吨，0.00%；人造石墨 （330-340mAh/g）5.6万元/吨，0.00%；人造石墨（340-360mAh/g）7.3万元/吨，0.00%）；隔膜（7+2μm涂覆2.5元/平，0.00%；9+3μm涂覆2.2元/平， 0.00%）；电解液（铁锂型5.8万元/吨，-2.54%；三元型6.6万元/吨，-1.49%；六氟磷酸锂25.6万元/吨，-0.97%） 卢日鑫021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 李梦强limengqiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100003 顾高臣021-63325888*6119 gugaochen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080004 林煜linyu1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521080002 杨雨浓yangyunong@orientsec.com.cn 投资建议与投资标的 光储车充一体化，长期解决全球居民能耗难题。去年以来新能源板块经历了从电动 车、光伏风电到储能充电桩的轮转，实际演绎了“光储车充”一体化的大逻辑，即技术进步带动屋顶光伏普及，储能需求应运而生，居民长期用电成本下降，电动车性价比提升，户用充电桩随之兴起。“光储车充”实为整体，旨在长期解决全球能 耗难题。 新能源汽车长期趋势愈发确立。中长期来看，随着电动车型的增加与优化、购置与 用车成本持续下降，燃油车、加油站只会成为过去式。目前全球新能源车渗透率仅 10%，欧美现状类似于中国14/15年起步阶段，全球到2030年空间广阔，矿石资源、电池材料长期紧缺，产业链仍是星辰大海。 短期关注产业与投资的反身性。短期来看，市场对行业负面因素的担忧已在股价中 体现，产业链估值达到历史最低。但产业与投资的反身性更值得关注，比如在当前悲观预期下，明年欧美在补贴政策下是否会超预期、当前融资环境下供应链扩张是否会减缓、盈利下挫是否接近尾声，这些因素未来都可能成为产业链反弹的动能。 建议关注：（1）竞争格局稳定、市场面向全球、盈利确定性高的隔膜行业，包括恩 捷股份(002812，未评级)、星源材质(300568，买入)、沧州明珠(002108，买入)；（2）竞争力明确的头部企业，包括宁德时代(300750，买入)、华友钴业(603799， 买入)、天赐材料(002709，未评级)、璞泰来(603659，未评级)、振华新材(688707，未评级)；（3）其他受益于海外供应链的公司，包括新宙邦(300037，未 新能源车企调价信号频发冲刺销量，中国动力电池企业份额再上新台阶 2022-12-05 评级)、当升科技(300073，买入)、胜华新材(603026，买入)。 蜂巢能源IPO获受理，赣锋锂业筹划分拆 2022-11-28 风险提示 补贴退坡，新能源汽车销售不及预期；上游原材料价格波动风险。 上市，锂电企业竞相角逐资本战场 钠电新玩家入场，锂镍资源布局紧密2022-11-22 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.本周观点4 2.产业链新闻5 2.1产业链重要新闻及解读5 2.1.111月动力电池装机量TOP15出炉，头部集中趋势依旧5 2.1.211月新能源汽车销量同比稳增，比亚迪稳居榜首6 2.1.3宁德时代将在2030年前向Honda提供123GWh纯电动车动力电池8 2.2产业链新闻一周汇总8 2.3本周新车上市10 3.重要公告梳理11 3.1宁德时代（300750.SZ）：与众锐公司签订供货框架合同11 3.2欣旺达（300207.SZ）：与宜春市人民政府签署《战略合作协议》12 3.3其他公告12 4.动力电池相关产品价格跟踪13 5.风险提示14 图表目录 图1：2022年11月动力电池产量及同比/环比增速（GWh）5 图2：2022年11月按材料类型划分的动力电池产量5 图3：2022年11月动力电池装车量及同比/环比增速（GWh）5 图4：2022年11月按材料类型划分的动力电池装车量5 图5：2022年11月国内动力电池企业装车量前十五名（GWh）6 图6：2022年11月新能源车企国内单月销量及环比增速（万辆）6 图7：2022年11月新能源车型国内销量前十及环比增速（万辆）7 图8：2022年11月新能源汽车产量及同比/环比增速（万辆）7 图9：2022年11月新能源汽车销量及同比/环比增速（万辆）8 图10：比亚迪护卫舰07上市11 图11：几何E五座版上市11 图12：宝马7系/i7正式上市11 表1：本周上市公司公告汇总12 表2：动力电池相关产品价格汇总表13 1.本周观点 ●光储车充一体化为有机整体，长期解决全球居民能耗难题。去年以来新能源板块整体演绎了从电动车、光伏风电到户储大储、充电桩的持续轮转，看似是不同景气板块轮换，实则背后演绎的是长期“光储车充”一体化的大逻辑，即随着技术进步带动分布式/屋顶光伏普及，储能需求应运而生，同时也带动居民长期电价/成本持续下降，电动车相比油车性价比持续提升，户用充电桩随之兴起；因此“光储车充”实则为一个整体，内在逻辑紧密相连，而非单纯的景气度轮转，旨在长期解决全球居民的能源消耗难题； ●新能源汽车长期趋势只会愈发确立，短期也已经包含各种悲观预期。从中长期来看，随着电动车型的增加与优化、购置与用车成本的持续下降，燃油车、加油站只会成为过去式，同时传统事物（燃油车研发/车型减少、加油站投入减少）的式微也只会加速电动化的推进，目前中国新能源车渗透率相对较高，但全球新能源车渗透率仍只有10%左右，欧洲、美国现状仍类似于中国14/15年起步阶段，全球到2030年左右空间广阔，矿石资源、电池材料长期依旧紧缺，产业链仍是星辰大海； ●短期关注电动车产业与投资的反身性。从短期来看，一方面市场的担忧，包括行业供需、竞争格局、盈利下挫、明年增速等因素，在股价里面均有所体现，产业链估值也达到了历史最低水平；而另一方面，产业与投资的反身性更值得关注，比如在当前悲观预期下，我们更需思考明年政策放开是否会刺激新能源车消费、欧美在补贴政策下是否会超预期、当前估值和融资环境下供应链的扩张是否会减缓、盈利下挫是不是到了偏尾声阶段，这些因素对电动车而言都是偏积极正面的思考，未来也有可能成为产业链反弹的主要动能。 ●建议关注：（1）竞争格局稳定、市场面向全球、盈利确定性高的隔膜行业，包括恩捷股份(002812，未评级)、星源材质(300568，买入)、沧州明珠(002108，买入)；（2）竞争力明确的头部企业，包括宁德时代(300750，买入)、华友钴业(603799，买入)、天赐材料(002709，未评级)、璞泰来(603659，未评级)、振华新材(688707，未评级)；（3）其他受益于海外供应链的公司，包括新宙邦(300037，未评级)、当升科技(300073，买入)、胜华新材(603026，买入)。 2.产业链新闻 2.1产业链重要新闻及解读 2.1.111月动力电池装机量TOP15出炉，头部集中趋势依旧 12月9日，中国汽车动力电池产业创新联盟发布11月动力电池数据。 产量方面：11月，我国动力电池产量共计63.4GWh，同比增长124.6%，环比增长0.9%。其中三元电池产量24.2GWh，占总产量38.2%，同比增长133.0%，环比下降0.2%；磷酸铁锂电池产量39.1GWh，占总产量61.7%，同比增长119.7%，环比增长1.4%。1-11月，我国动力电池累计产量489.2GWh，累计同比增长160.1%。 图1：2022年11月动力电池产量及同比/环比增速（GWh）图2：2022年11月按材料类型划分的动力电池产量 2020年2021年2022年同比增速环比增速三元材料磷酸铁锂锰酸锂钛酸锂 70300% 60250% 50200% 40150% 30100% 2050% 100% 0-50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，东方证券研究所数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，东方证券研究所 装车量方面：11月，我国动力电池装车量34.3GWh，同比增长64.5%，环比增长12.2%。其中三元电池装车量11.0GWh，占总装车量32.2%，同比增长19.5%，环比增长2.0%；磷酸铁锂电池装车量23.1GWh，占总装车量67.4%，同比增长99.5%，环比增长17.4%。1-11月，我国动力电池累计装车量258.5GWh,累计同比增长101.5%。 图3：2022年11月动力电池装车量及同比/环比增速（GWh）图4：2022年11月按材料类型划分的动力电池装车量 2020年2021年2022年同比增速环比增速三元材料磷酸铁锂锰酸锂钛酸锂 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200.0% 150.0% 100.0% 50.0% 0.0% -50.0% 数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，东方证券研究所数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，东方证券研究所 11月，我国新能源汽车市场共计42家动力电池企业实现装车配套，较去年同期减少1家。排名前3家、前5家、前10家动力电池企业动力电池装车量分别为28.3GWh、30.4GWh和32.9GWh,占总装车量比分别为82.5%、88.7%和96.0%，可见动力电池市场整体格局明晰未有较大改变。 （来源：中国汽车动力电池产业创新联盟） 图5：2022年11月国内动力电池企业装车量前十五名（GWh） 宁德时代比亚迪中创新航 国轩高科欣旺达亿纬锂能 蜂巢能源瑞浦兰钧孚能科技 捷威动力LG新能源力神 正力新能（塔菲尔）鹏辉能源盟固利 数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，东方证券研究所 2.1.211月新能源汽车销量同比稳增，比亚迪稳居榜首 12月9日，乘联会公布了11月新能源车销量排行榜，比亚迪、特斯拉和上汽通用五菱，以 217624、62493、3451辆的成绩分列厂商销量前三位，比亚迪仍旧遥遥领先其他厂家。 图6：2022年11月新能源车企国内单月销量及环比增速（万辆） 11月10月环比 25 20 15 10 5 0 数据来源：乘联会，东方证券研究所 300