2024年半年报点评：研发实力稳步提升，中药全产业链布局推进

2024年上半年公司实现营收141.06亿元（+7.3%），归母净利润23.98亿元（+27.8%），扣非归母净利润23.09亿元（+26.3%），二季度单季度营收68.12亿元（+0.3%），单季度归母净利润10.35亿元（+42.5%）。公司盈利能力稳健提升，销售毛利率53.6%（+1.3pp），销售费用率23.5%（-1.5pp），管理费用率（含研发）7.3%（-0.1pp），财务费用率-0.2%（-0.1pp）。

分业务板块看，CHC健康消费品业务实现营收77.73亿元（+14.0%），毛利率62.87%（+5.9pp）；处方药业务实现营收24.17亿元（-13.1%），毛利率47.14%（-4.2pp）；传统国药（昆药）业务实现营收19.56亿元（+5.2%），毛利率66.53%（-4.6pp）。

公司研发投入持续加码，2024年上半年研发投入3.92亿元（+7.3%），获得盐酸特比萘芬喷雾剂、玻璃酸钠滴眼液2个《药品注册证书》，温经汤颗粒、苓桂术甘颗粒2款经典名方获批上市。公司参与的中药材生态种植理论和技术体系项目荣获国家科技进步二等奖。

自2023年并购昆药集团后，公司深化业务融合，推出“777”品牌，构建精品国药平台。2024年8月4日，公司拟收购天士力28%股份，增强中药创新领域实力。

风险提示包括集采风险、研发不及预期、原材料价格波动风险。投资建议维持“优于大市”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为33.12/39.42/45.67亿元，同比增长16.11%/19.02%/15.83%。