信达证券研报指出，赤峰黄金2020年实现营业收入45.58亿元，同比下降24.89%；实现归母净利润7.84亿元，同比增长3.17倍；扣非归母净利为6.79亿元，同比增长2.7倍；EPS为0.47元/股，同比增长2.6倍。黄金业务量价齐升，归母净利大幅增长。产量方面：Sepon金矿氧化矿及原生矿处理系统达产，国内矿山生产效率的提高，黄金产量同比上升1.22倍至4588千克；价格方面：2020年黄金平均价格上涨23.89%至387元/克；受益量价齐升，公司采矿板块毛利率提升10.82 个pct至37.42%。此外，公司通过提前兑付公司债券偿清借款，有息负债明显下降，资产负债率由年初的57.93%下降至年末的38.42%，财务费用大幅下降资产结构有所改善，经营期间公司通过加大降本增效力度、建立及时兑现激励等机制，员工效率大幅提高。综合以上原因，公司实现全年归母净利润同比大幅增长3.17倍至7.84亿元。外延并购内生扩能，黄金资源量提升。据公司公告，截至 2020年末，根据公司内部评估的探矿成果，万象矿业2019年公布资源量330万盎司基础上核增金资源量约138.5万盎司，对应黄金资源量约43吨，矿山资源量提升42%至146吨；公司计划2021-2023年在国内现有矿山投入坑探工程，预计将获得黄金资源量65.76吨、有色金属资源量40万吨。同时，公司于2020年12月15日以现金方式收购Mensin Bibiani Pty Ltd 100%股权，Bibiani矿山金属量250万盎司（约70.87吨）黄金，按照Sepon最新资源量同时考虑Bibiani 70.87吨新增资源量，公司合计黄金资源量约增长113.87吨至2
