多措并举促进新能源消纳，确保大规模发展的同时保持合理利用水平

交银国际研究 消息快报 新能源 2024年6月5日 新能源行业 多措并举促进新能源消纳，确保大规模发展的同时保持合理利用水平 多措并举促进新能源消纳。为提升电力系统对新能源的消纳能力，确保新能源大规模发展的同时保持合理利用水平，国家能源局发布《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》（“通知”），提出以下重点: (1)加快推进新能源配套电网项目建设:包括加强规划管理，为大型风电光伏基地等重点项目开辟纳规“绿色通道”。同时加快项目建设，建立已纳入规划的新能源配套电网项目清单，在确保安全的前提下加快推进前期、核准和建设工作，重点推动一批配套电网项目建设，2024年投产37个、开工33个重点项目。 (2)积极推进系统调节能力提升和网源协调发展:包括加强系统调节能力建设，强化调节资源效果评估认定，有序安排新能源项目建设，切实提升新能源并网性能。 (3)充分发挥电网资源配置平台作用:包括进一步提升电网资源配置能力，充分发挥电力市场机制作用。 (4)科学优化新能源利用率目标:充分考虑新能源发展、系统承载力、系统经济性、用户承受能力等因素，部分资源条件较好的地区可适当放宽，原则上利用率不低于90%。 利用率目标降低将释放装机空间。由于近年来新能源加快发展，尤其是光伏新增装机速度远超行业预期，目前新能源面临的消纳问题逐渐明显，今年1-4月光伏/风电利用率96.3%/96.1%，同比下降1.7/0.5个百分点。近年来，新能源技术进步带动发电成本大幅下降，但发电量占比快速提高，导致系统消纳成本明显上升，此前95%的利用率目标未必符合系统成本最低的要求，因此降低利用率目标对整体新能源消纳有其必要，市场亦已有充分预期。 利用率下调能释放更多新增装机空间，利好新能源长远发展:我们认为利用率目标由95%降低至90%可释放每年超50吉瓦新能源装机空间，将保障新增装机持续增长，有助于缓解目前新能源制造业的供过于求。对于新建项目，由于发电成本大幅下降，在90%的利用率下仍可有较高收益率。对于存量项目，利用率下降将直接减少发电量，其中原本利用率接近100%的东部省份项目所受影响较大，但90%的利用率目标仍较高，我们认为龙头运营商新增装机带来的发电量增长，将适度缓冲存量项目利用率下降的压力。我们认为，协调消纳已成为我国新能源继续高速发展的当务之急， 《通知》中促进消纳的多项举措将确保新能源大规模发展的同时保持合理利用水平，利好新能源运营商和制造企业。在我们覆盖公司中，我们仍偏好新能源装机占比较高，2024-25年新增装机较快的龙源电力（916HK/买 入）及中国电力（2380HK/买入）。 郑民康 wallace.cheng@bocomgroup.com (852)37661810 文昊,CPA bob.wen@bocomgroup.com (86)2160653667 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 图表1:主要运营商十四五期间新增风光装机预测 年结12月31日 2021 2022 2023 2024E 2025E 新装机(吉瓦)龙源 2.1 4.4 4.5 7.0 8.0 大唐新能源 0.8 1.1 1.2 1.8 2.1 华润电力 4.2 1.6 5.3 8.0 9.0 中国电力 3.2 5.0 *12.8 7.0 7.5 资料来源:各公司资料，交银国际预测*自建/收购分別为5.3/7.5吉瓦 图表2:2024年1-4月內地各地区风电利用率同比变化 (百分点) 0.70.3 1.0 0.0 0.0 0.0 0.00.0 0.0 -0.5 -0.7 -0.2-0.1 -0.5 -0.6 -0.1-0.2 -1.0 -2.0 -1.6-1.2 -2.1-1.9 -3.0 -3.6-3.9-3.6 -3.3 -3.2 -3.7-3.1 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 3.93.5 全北天河山国京津北西 山蒙蒙辽吉黑上东西东宁林龙海 江 江淅安福苏江徽建 江河湖湖西南北南 重四陕甘青庆川西肃海 宁新西夏疆藏 广广海贵云东西南州南 资料来源:全国新能源消纳监测预警中心，交银国际 图表3:2024年1-4月內地各地区光伏利用率同比变化 (百分点) 0.00.00.0 0.0 0.5 0.0 -0.6 -0.1 -0.8 -0.4 -0.2-0.2 -0.5 -0.8-0.8 -1.7 -1.4-1.3-1.4 -0.9 -1.1 -1.7 -1.3 -3.0 -2.6 -2.6 -3.2 -3.0 -3.3-3.2 -3.0 -4.3 -6.7 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 全北天国京津 河山山蒙蒙北西东西东 辽吉黑上江淅宁林龙海苏江 江 安福江河湖湖徽建西南北南 重四陕甘庆川西肃 青宁新海夏疆 西广广海贵云藏东西南州南 资料来源:全国新能源消纳监测预警中心，交银国际 图表4:交银国际新能源行业覆盖公司 股票代码 公司名称 评级 收盘价(交易货币) 目标价(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 916HK 龙源电力 买入 7.61 9.03 18.7% 2024年05月28日 运营商 579HK 京能清洁能源 买入 2.09 2.10 0.5% 2024年04月01日 运营商 1798HK 大唐新能源 买入 1.98 2.00 1.0% 2024年03月28日 运营商 2380HK 中国电力 买入 3.79 3.90 2.9% 2024年03月25日 运营商 836HK 华润电力 买入 23.00 22.70 -1.3% 2024年03月20日 运营商 688390CH 固德威 买入 102.07 113.50 11.2% 2024年04月26日 光伏制造（逆变器） 300274CH 阳光电源 买入 103.14 124.50 20.7% 2024年04月23日 光伏制造（逆变器） 1799HK 新特能源 买入 9.60 12.04 25.4% 2024年05月10日 光伏制造（多晶硅） 3800HK 协鑫科技 买入 1.44 1.67 16.0% 2024年03月18日 光伏制造（多晶硅） 1108HK 凯盛新能 中性 4.93 4.98 1.0% 2024年04月30日 光伏制造（光伏玻璃） 968HK 信义光能 中性 5.02 6.65 32.5% 2024年04月10日 光伏制造（光伏玻璃） 6865HK 福莱特玻璃 中性 16.06 19.50 21.4% 2024年03月28日 光伏制造（光伏玻璃） 3868HK 信义能源 中性 1.08 1.16 7.4% 2024年02月29日 新能源发电运营商 资料来源:交银国际预测，收盘价截至2024年6月5日 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数不具吸引力。香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50（美元）指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与 发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份 ，一位分析师持有英伟达之股份。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、怡俊集团控股有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司 、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建設發展集團股份公司、長久股份有限公司、乐思集团有限公司、出门问问有限公司、趣致集团及宜搜科技控股有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件 所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任