内生外延成长可期，市值管理多措并举彰显发展信心

2025-03-25 胡博,刘贵军山西证券叶剑锋

公司概况：平煤股份2024年实现营业收入302.81亿元，同比-4.25%；归母净利润23.50亿元，同比-41.41%，主要受“1·12”突发事故及后续整改影响，煤炭产销量下滑。
经营表现：原煤产量2753万吨（-10.35%），商品煤销量2720万吨（-12.34%）；精煤产率提升至43.41%（+2.1个百分点）；商品煤整体毛利率28.68%（-3.6个百分点）。
未来展望：2025年原煤产量计划3093万吨（+12.35%），精煤产量计划1230万吨（+2.88%）；收购乌苏四棵树煤炭公司60%股权（权益产能72万吨/年）；新疆托里县塔城白杨河矿区探矿权提供内生成长空间。
市值管理：累计回购股份3.18%，拟用于股权激励；承诺2023-2025年现金分红比例不低于60%，2024年实际分红比例60.31%。

投资建议：预计2025-2027年EPS分别为1.00/1.16/1.38元，对应PE分别为8.8/7.5/6.3倍，维持“增持-A”评级，看好产销量恢复、业务规模提升及分红比例承诺。
风险提示：收购交易不确定性、宏观经济增速不及预期、煤炭价格下行、安全生产风险、资产注入进度不及预期等。