策略深度报告：多措并举加力支持经济高质量发展

策略研究|策略深度报告 多措并举加力支持经济高质量发展 ——策略深度报告 2024年09月30日 策略研 究 策略投资报 告 证券研究报 告 投资要点： 政治局召开会议，强调宏观调控政策要加力，努力完成全年经济社会发展目标任务：中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全 年经济社会发展目标任务。会议还要求促进房地产市场止跌回稳、努力提振资本市场。 国新办举行发布会，政策释放积极信号：9月24日国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清介绍金融支持经济高质量发展有关情况，并答记者问。会上宣布的系列新政策释放积极信号，更加有力地支持经济高质量发展。 政策利率和存款准备金率双降，进一步支持经济增长：央行同步下调存款准备金率与政策利率，体现出逆周期调节的思路。整体看，稳健偏宽松的货币政策调控思路仍将延 续。降准有助于缓解银行成本端压力，促进提高商业银行放贷意愿与能力，推动进一步降低融资成本，从而实现宽信用、稳信心，助力实现全年5%的GDP增长目标。预计后续LPR利率、存款利率等也将下调，使得商业银行净息差保持基本稳定。 多措并举提振资本市场信心，助力新质生产力发展：央行结构性货币政策工具进一步创新，精准支持我国股票市场稳定发展。互换便利操作对机构配置A股市场提供流动性便利。预计央行将为发放“回购和增持股票贷款”的商业银行提供低息的再贷款资金，支持上市公司和股东增加股票回购和增持。这一举措有望为股票市场提供长期资金，提高资本市场的内在稳定性。 持续推动增量资金入市是今年以来政策持续关注的重点：9月26日，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》。预计未来机构资金将成为资本市场的重要增量资金之一。从政策思路看，主要指数成分股有望直接受益。预计后续政策将推动金融机构加大研发中长期理财产品等方式满足长线资金需求，A股长线资金占比将进一步提高，有助于增强资本市场内在稳定性。 证监会更大力度支持上市公司并购重组，促进科技创新： 分析师:宫慧菁 执业证书编号：S0270524010001 电话：020-32255208 邮箱：gonghj@wlzq.com.cn 相关研究 系列利好政策提振市场信心 政策推动金融更大力度支持经济高质量发展 并购重组市场热度升温 证券研究报告|策略报告 并购重组有望成为A股市场的重要主线。发挥好资本市场并购重组主渠道作用，助力上市公司加强产业横向、纵向整合协同，尤其是加大对创新企业的支持力度，鼓励加强产业链上下游的并购重组，对推动我国科技创新、提升关键技术攻坚突破水平、实现产业链补链强链具有重要意义。未来政策细则出台，有望提升对并购重组监管的包容度。证监会在24日发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》。主要有六条措施，针对提高重组效率、加强产业整合等市场关切已经进行了政策优化。 推动上市公司加强市值管理，提高上市公司投资价值：证监会主席吴清再次强调政策加大力度推动上市公司提升价值，要求夯实市值管理的基础。证监会24日就《上市公司 监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》公开征求意见。政策强调市值管理将利好主要指数成分股公司。未来主要宽基指数成分股将得到长线资金的持续关注，投资价值有望提升。 政策持续化解房地产风险，提振居民融资需求、缓解房企资金压力：央行明确下调存量房贷利率及全国层面统一最低首付比例，向市场传递积极信号。有助于降低居民还贷负担，同时催化潜在需求，促进居民端融资需求合理增长。预计部分一线及核心二线城市年内或将进一步放开限制措施，因城施策优化调整地产政策，提振房地产销售表现。针对房企资金压力问题，央行延长两项房地产金融政策文件 的期限，进一步缓解房企融资压力，助力房企纾困。 投资建议：此次政治局会议要求宏观调控政策加力增效，促进稳增长。同时关注房地产市场、资本市场健康发展。国新办新闻发布会推出多项金融支持政策，进一步助力经济高质量发展，促进资本市场健康发展。随着政策出台，市场情绪得到提振，风险偏好得到改善。未来将发布更多的政策细则文件，有望对市场形成持续利好。结合当前A股市场估值仍处于地位，配置性价比较高。建议关注：（1）“硬科技”企业及大型央国企重组并购活跃度有望进一步提升，推动整合资源，提升产业协同效应。（2）主要宽基指数成分股有望受益于新的政策支持工具，机构增量资金增持意愿较大。（3）随着资本市场生态改善、新的政策工具创设 吸引中长期资金入市，同时上市公司并购重组加快，大型综合性及特色券商有望受益。 风险因素：监管政策变化；国内经济增长不及预期；企业盈利不及预期；地缘政治风险加剧。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共15页 正文目录 1多措并举加力支持经济高质量发展4 2货币政策调控力度加大，进一步支持稳增长4 3多措并举提振资本市场信心，助力新质生产力发展6 3.1吸引中长期资金入市，进一步树立“长钱长投”理念6 3.2加大并购重组支持力度，促进科技创新9 3.3推动上市公司加强市值管理，提高上市公司投资价值11 4持续推进房地产纾困，有效化解风险11 5投资建议14 6风险提示14 图表1：逆回购利率走势（%）4 图表2：存款准备金率走势（%）5 图表3：各期限LPR利率走势（%）5 图表4：2024年以来央行创新货币政策工具概览（亿元）7 图表5：今年以来上证综指走势7 图表6：2024年中报主要机构持股市值及变动情况8 图表7：宽基ETF份额变动（万份）9 图表8：重组项目数量（项）9 图表9：不同重组目的的重组项目占比（%）10 图表10：并购标的所属申万一级行业分布（家）10 图表11：房地产开发资金来源合计（亿元）及累计同比增速（%）12 图表12：全国房贷利率走势（%）13 图表13：全国商品房销售面积及销售额累计同比增速（%）13 2021-01-25 2021-03-25 2021-05-25 2021-07-25 2021-09-25 2021-11-25 2022-01-25 2022-03-25 2022-05-25 2022-07-25 2022-09-25 2022-11-25 2023-01-25 2023-03-25 2023-05-25 2023-07-25 2023-09-25 2023-11-25 2024-01-25 2024-03-25 2024-05-25 2024-07-25 2024-09-25 1多措并举加力支持经济高质量发展 9月26日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议要求要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务。会议内容多处强调加大宏观政策调控力度，其中，财政政策方面，包括：要加大财政货币政策逆周期调节力度；要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债。货币政策方面，要降低存款准备金率，实施有力度的降息。同时，会议明确促进房地产市场止跌回稳、努力提振资本市场。 9月24日国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清介绍金融支持经济高质量发展有关情况，并答记者问。会上宣布的系列新政策释放积极信号，更加有力地支持经济高质量发展。 2货币政策调控力度加大，进一步支持稳增长 新闻发布会上，人民银行行长潘功胜表态坚持支持性货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策调控精准性，进一步支持实体经济发展。发布会上潘行长宣布了多项新政策，具体调整上： （1）降准。近期将下调法定存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元，并且年内还可能择机进一步下调0.25-0.5个百分点。 2.40 2.30 2.20 2.10 2.00 1.90 1.80 1.70 1.60 1.50 逆回购:7日:回购利率 逆回购:14日:回购利率 （2）降息。将央行政策利率，即公开市场7天期逆回购利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%调降至1.5%。 图表1：逆回购利率走势（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所数据截至：2024年9月25日 2021-07-27 2021-09-27 2021-11-27 2022-01-27 2022-03-27 2022-05-27 2022-07-27 2022-09-27 2022-11-27 2023-01-27 2023-03-27 2023-05-27 2023-07-27 2023-09-27 2023-11-27 2024-01-27 2024-03-27 2024-05-27 2024-07-27 2024-09-27 15.00 14.00 13.00 12.00 11.00 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 存款准备金率:大型金融机构 存款准备金率:小型金融机构 图表2：存款准备金率走势（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所数据截至：2024年9月27日 图表3：各期限LPR利率走势（%） 4.80 4.60 4.40 4.20 4.00 3.80 3.60 3.40 3.20 3.00 贷款市场报价利率(LPR):1年 贷款市场报价利率(LPR):5年 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 2024-01-01 2024-03-01 2024-05-01 2024-07-01 2024-09-01 资料来源：同花顺，万联证券研究所数据截至：2024年9月25日 在传统货币政策操作方面，此次央行同步下调存款准备金率与政策利率，体现出逆周期调节的思路。央行在7月下调7天期逆回购利率10bp后，时隔两月再度下调政策利率，且幅度达到20bp，略超市场预期。同时，在此前2月已降准50bp的基础上，央行此次再降准50bp，全年降准幅度累计为100bp。潘功胜行长表示，在年底之前，根据情况可能将存款准备金率进一步再下调0.25到0.5个百分点。 整体看，稳健偏宽松的货币政策调控思路仍将延续。降准有助于缓解银行成本端压力，促进提高商业银行放贷意愿与能力，推动进一步降低融资成本，从而实现宽信用、稳信心，助力实现全年5%的GDP增长目标。在政策利率调整后，25日，央行进行9月MLF 操作，将MLF利率下调0.3个百分点。预计后续贷款市场报价利率（LPR）、存款利率等也将下行，使得商业银行净息差保持基本稳定。 3多措并举提振资本市场信心，助力新质生产力发展 3.1吸引中长期资金入市，进一步树立“长钱长投”理念 在支持资本市场方面，央行结构性货币政策工具进一步创新，精准支持我国股票市场稳定发展。具体政策上： 一是创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司使用他们持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，用于向商业银行抵押融资并用于投资股票市场。互换便利首期操作规模是5000亿元，未来可视情况扩大规模。 二是创设股票回购增持专项再贷款，央行以1.75%的利率向商业银行提供再贷款，商业银行可以加上0.5个百分点后向上市公司和主要股东提供专项贷款，支持其回购和增持股票。首期额度3000亿元，若政