格林美(002340.SZ)是一家专注于电池材料业务的公司,营收占比超过一半。公司逐步进行混改和分拆,聚焦电池材料主业。三元前驱体是公司主要业务之一,2019年全球出货量约为33万吨,同比增长45%。预计到2025年三元前驱体的出货量将达到148万吨,2020-2025年GAGR约29%。公司客户包括ECOPRO、三星SDI、LG化学、容百科技等,未来有望进入Posco、松下等,进一步扩展客户矩阵,打开营收增长空间。四氧化三钴主要用于消费类电池,下游稳定增长。公司下游客户稳定,供应厦钨新能源、天津巴莫、杉杉和三星SDI等一流客户,2019年全球市占率约18%,位居第二。原材料价格上涨,增厚公司利润。公司预计2020~2022年归母净利润分别为5.2、11.9、15.9亿元,EPS 分别为0.11、0.25、0.33元,当前股价对应的 PE 分别为79、35和26倍,维持“强烈推荐”评级。