泸州老窖发布2020年度业绩预告，预计实现归母净利润55.70-60.35亿元，同比+20%-30%；对应EPS为3.80-4.12元/股。公司业绩预告对应20Q4单季度归母净利同比-11%-+44%。在20Q4需求恢复的大背景下，公司单季度业绩实现稳健正增长是大概率事件。相较于茅、五，公司自身产品结构中非高档白酒占比更大，在疫情导致消费场景受阻的情况下，2020年公司报表端相对承压。预计在2021年动销同比转暖的情况下，公司中档及次高端产品将进一步释放活力，叠加国窖1573增长势头正劲，期待公司2021年新增长。国窖1573“十四五”剑指“新百亿”，价值回归正当时。预计2020-2022年公司营业收入为166.25亿元/203.98亿元/243.80亿元，同比分别+5.1%/+22.7%/+19.5%。实现归属上市公司净利润为58.08亿元/73.15亿元/90.44亿元，同比分别+25.1%/26.0%/23.6%，折合EPS分别为3.97元/4.99元/6.17元，对应PE分别为62X/49X/40X。公司估值水平略高于白酒板块2020年59倍PE（wind一致预期，算数平均法）。考虑到公司未来成长性及较强品牌力，维持“推荐”评级。
