2020年度业绩快报点评高端产品快速增长，期待国窖“新百亿”

本报告摘要指出，泸州老窖公司2020年实现营业总收入166.53亿元，同比增长5.28%，实现归属上市公司股东归母净利润60.06亿元，同比增长29.39%。预计在2021年行业动销同比转暖的情况下，公司中档及次高端产品将进一步释放活力，叠加国窖1573增长势头正劲，期待公司2021年实现更快增长。此外，公司提出“十四五”期间国窖1573新百亿目标，即2022年和2024年分别实现销售口径收入破200和300亿元。预计2020-2022年公司营业收入为166.53亿元/203.98亿元/243.80亿元，同比分别+5.3%/+22.5%/+19.5%。公司估值水平略低于白酒板块2021年48倍PE（wind一致预期，算数平均法）的平均估值。考虑到公司较强的品牌力及高端产品成长确定性较强，维持“推荐”评级。