中泰：禽链近日山东调研纪要

产业悲观预期显神威，超预期行情将再发动！20161109我们近期走访了山东禽链中下游种鸡场、毛鸡场、屠宰企业，针对目前大家关心的问题进行了调研，整体看由于优先供父母代种源，山东地区对明年上半年行情较为悲观，反而造成当前换羽比例大幅降低，从淘汰鸡价格走低及询问情况冷淡可见一斑，而同时4-5月换羽鸡及部分前期多余产能开始大量淘汰，并且在渠道库存清零后，市场普遍等待加库存而迎接后期大行情，备货行情一触即发。正所谓养殖户预期越一致悲观，则行情越有望超预期，我们对未来3个月行情持非常乐观态度，肉价低位拉升在即、苗价弹性尽显、父母代鸡苗连续创新高无疑！父母代鸡苗价格：高点多少完全看报价，明年持续在80元/套以上可期：（1）父母代鸡苗价格，明年有望持续在80元/套以上，这是下游养殖户给的预判，并当做成本考核在内，山东效率高的养殖户，成本也仅仅到2.6元/羽，耐受程度可想而知；（2）2017年过了3-4月份之后，父母代鸡苗量才可能开始起来，父母代鸡苗价格可能才会逐渐开始往下走；（3）能涨到多高完全看报价情况，无量情况下养殖户不计较价格，再涨100元也仅仅是成本提升1元。养殖户预期：山东地区中游养殖户得到种禽的优先供应，货源相对充足，对明年上半年预期悲观：（1）目前山东地区的养殖户预期明年上半年较为悲观，主要在于担心换羽量大、产能淘汰慢；（2）鸡苗价格方面，许多大厂都预计明年上半年在3.2，下半年均价在4.5；（3）年初行情启动之前，山东悲观，东北乐观，目前也恰恰相反，山东悲观，东北乐观，山东父母代鸡苗量少价高，东北父母代鸡苗无量价高。同时正常的情况下，应该是商品鸡苗价山东贵，东北便宜，而现在不是。现在山东这边父母代苗种优先保证，所以整体悲观，但是东北因为不保证苗，整体乐观。换羽情况：换羽是市场分歧最大的一环，东北的养殖户反应换羽很多，但是山东换羽很少，基于对明年上半年悲观的预期：（1）从山东淘汰鸡价格来看，平养淘汰鸡4-5月份高位在60元，目前也就是30-35元的正常水平，6-10月一直都是这样；（2）从历年情况看，一般来说在这个时候换羽是最好的，可以押明年初的行情，但是今年换羽不多，原因是大家担忧明年上半年量很大：（3）大厂具体的行为方面， 4-5月份在扩产，看好的是大周期，但现在不扩，因为担心明年上半年行情低迷；（4）养殖户行为方面，由于担心换羽后出现行情低迷，目前基本不进行换羽，市场上询问淘汰鸡的情况也很少。肉价判断及库存渠道情况：渠道空置等待大规模补库，行情一触即发：（1）肉的消费方面，近年来经济不好而消费差，今年开始有恢复，渠道及加工都在加大采购，有一些猪肉原因，但是猪暴跌的话，鸡还是有很多刚性需求；（2）小的屠宰场，目前已经逐步开始备货了，前几天一直在观望，前期冻肉一直弱而渠道没有库存，冷库等主体也知道鸡越来越少，但是不知道什么时候补，这种情况下越跌越不补；（3）但是哪天冻鸡肉价格一旦上涨，就会引发集体补库，因为冻肉可以存半年，而且预期下游涨，就会捂着不放货，引发补库行情。（4）因此当前，肉的反弹可能比苗快，因为肉的价格被压制，而渠道、库存等会在其后释放出一部分多出来的需求。苗价判断：补库后苗价将弹性尽显，而后新的供给缺口再推动快速上涨：（1） 不考虑补库行情的情况下，11月维持在现在水平，大致3-3.5元苗，12月苗价可能低，因为12.10-12.30日对应鸡是小年到元宵，约在2.5元，出栏都是春节屠宰；1月份，苗价能快速上涨，产能开始大幅去化，释放出新的缺口。（2）但是补库行情一旦触发，苗价就毫无疑问的快速上涨，因为短期的季节性休假就不是主要矛盾了；（3）4月份后是大周期产能快速去化，苗价一飞冲天。