中泰：禽链电话会议纪要-禽链系列调研之一20170612

时间：6月12日（周一）上午9:30嘉宾：益生董秘及高管主持人：中泰农业首席陈奇核心观点：1. 父母代存栏将在7月份开始加速下滑。从去年开始的引种受限逐步传到父母代，过去几个月下游景气度特别差，所以不但没有大范围的换羽和延缓淘汰，反而是加速淘汰，所以存栏的速度下降比较多。这个趋势随着过去一年的整个祖代的下降，逐步往父母代开始传导，未来的半年到一年之内，父母代的存栏都是处于下降的通道过程中，在7月份开始加速下滑，届时将催化商品代鸡苗价格上涨，父母代鸡场和祖代鸡场也将从三季度开始盈利。2. 2017年全年预计引种在40~50万套。目前英美法西荷等大国继续封关，17年至今引种不足20万套，预计全年引种量在40~50万套左右，低于去年全年。英国和荷兰均在5月发生禽流感，今年预计无法开关。会议纪要：主持人：我们今天邀请益生股份的董秘姜总跟大家做面对面的沟通和交流，来梳理一下整个禽产业链的大投资逻辑和最新的产业情况及变化。我先简单的做一个介绍，接下来邀请姜总从他观察的一些情况来做一个对于禽产业链的大体判断，最后是问答时间。首先我简单汇报一下我们关于禽产业链的最新情况。大家应该知道去年对禽板块推荐的非常多，大的投资逻辑还是来自于祖代鸡引种出现大幅下降，考虑到禽比猪的波动稍微大一点，也会出现明显的供不应求，整个禽的供求格局从去年开始逐步出现比较大的变化。所以去年实际上很多禽的板块表现的非常好，特别是去年上半年。同样，从去年上半年开始，他们的业绩也出现了大的好转，特别是偏上游的细分行业，像益生股份去年赚了大几亿。但去年下半年出现了很大的变化，此前所强调的引种受限逻辑，像新西兰等逐步增加引种值，使整个行业的引种的逻辑破坏了。此前大家所认同的自上而下的传导是从上游的祖代到父母代再到商品代，淘汰的速度放慢，出现了大量的换羽，使父母代的存栏和商品的供给，并没有像大家预期的那么快的出现下降，反而维持一定的高位。这样的话使得商品价的产业链处于低迷的状态。从去年下半年开始，禽类板块的股票出现了大幅下降，到现在为止，在这一周很多产业链的人以及股票的朋友，也重新开始关注起这个板块了，我觉得可能因为几个原因。第一个原因是大的周期。我相信从去年开始的引种受限逐步传到父母代，因为过去几个月的时间，下游景气度特别差，所以不但没有大范围的换羽和延缓淘汰，反而是加速淘汰，所以存栏的速度下降比较多。这个趋势，随着过去一年的整个祖代的下降，逐步往父母代开始传导的话，应该未来的半年到一年之内，都应该是往下的趋势，也意味着父母代的存栏是处于下降的通道过程中，如果大家再启动换羽，有可能这个速度会慢一点，但下降的趋势是确定的。商品代的价格是上升的趋势，所以整个大的板块，从产业层面来看的话是向好的状态。今年年初开始，主要的引种国出现了禽流感，开始限制引种，这就使得引种层面这种大的逻辑修复，所以整个偏产业层面的逻辑和基本层面的逻辑会逐步向好。大体的结论我觉得产业趋势逐步向上。接下来是姜总沟通一下他这边的具体 情况，比如引种的问题，父母代存栏最新供种能力的问题，他对价格的预判等，谢谢。姜总： 2017年开始的供种这一块，因西班牙停了，供种发生了很大的变化。2017年的一月份是8.82万，2月是8.09万，3月没有进种，4月应该是有2万左右，5月的数据没有看到，有说法是新西兰已经封了，需要进一步确认。看今年进种的情况不算顺畅，当时报的是99万。而且近期在5月，英国、荷兰都发生禽流感，估计封关的事情在欧洲国家和美国会继续维持。供种能力可能会差于2016年， 2016年进了60万上下， 2017年的数据要少于这个数据。总的来看，从2015、2016年看，我们的祖代的产能比较弱，而且现在最大的变化是父母代存栏这一块，像去年我们和陈总一块预计的一样，在今年的7月会发生父母代的存栏量快速下滑，现在也逐渐显示了，现在的情况是这一块下滑的很大程度是因为前期的换羽鸡和老鸡加速淘汰的情况，而且现在我们看到父母代鸡的销售价格非常低，价格非常低的原因是因为商品鸡的价格低，我们预判它的上涨会在一个月两个月之后，总的来看，会影响到下半年、明年甚至更长的时间。我们总体的父母代存栏量会在低水平徘徊。所以说总的来看，从商品鸡苗供应量来说，应该会在一两周之后会体现出陆续往下降的趋势。我们预计7月商品鸡苗也会往下走，父母代鸡场和祖代鸡场的盈利时间可能在三季度，更好的会在第四季度，相对来讲我们更希望的是三季度，后期可换羽的会进一步减少。4月淘汰的情况是比较集中的，当时的淘汰的价格可能会到1块多，现在有回升到2块多，是比较正常的淘汰。我们感觉淘汰鸡这一块，如果在商品鸡苗还是低水位维持一段时间，整体来说，比较快速的反弹情况会出现。益生股份这一块，在父母代的产能和商品代的产能，下半年会逐步上升，上半年行情不太好，我们量比较小，下半年我们预计会有一定规模的盈利，但是相比可能会弱一些。提问环节：主持人：谢谢，感谢姜总，我觉得姜总讲的比较明确，从他的角度看，他认为当前的引种大幅下降已经逐步开始传导到存栏这一块，供种能力出现了比较大的下降，实际上不单是存栏的数据，供种能力也在明显下降。从三季度开始，应该说是逐步产能收缩期，四季度可能弹性会更大，特别是对于商品代的价格，大体和我们的预判差不多。接下来进入第三个环节，看各位投资者朋友有什么需要重点关心的。我先来问一下姜总这边的一些情况。我确实一直在跟这方面的数据，我个人的想法是现在父母代的存栏数据可能大家比较关心。父母代的存栏数据差异非常大，有的机构可能是降幅比较多，也有部分人觉得因为换羽因素降的不是特别多，从您觉得，大体同比有多少的降幅？ 姜总：具体数字不好说，但从趋势上能看到，我们这一块因为有各种调整的因素，是稍微特殊一点。从父母代的存栏这一块，它的降低是因为从前期的祖代鸡供种能力比较低，我们销售人员比较多，跑的区域比较广，从我们这一块看降幅比较明显，尤其是4月鸡的淘汰量特别大，去年下半年换羽那一批基本就淘汰的差不多了，老鸡的价格也不是很理想，换羽这一块也比较少，所以整个 的降幅应该是7月之后是加速下降的趋势。主持人：下降的趋势应该会一直持续到年底？姜总：应该是可以持续到年底，这一块的降幅7月会有加速，之后会有持续的减少。主持人：这个是跟引种下降的时间相一致，因为真正的引种大幅下降实际上是从2016年初开始，往后真正的存栏大幅下降的时间点我觉得应该是往后递推大概一年半左右，是真正的下降，意味着从今年的六七月开始父母代的存栏是真实的往下走的时间点？姜总：对，现在换羽的意愿和时点不是很理想，去年同期进入的60周左右的，这段时间的量不是特别高，将来换羽这一块的空间跟2016年比是逐步减少的，所以后期会逐渐持续减少。提问：我想了解一下曾祖代养殖情况怎么样，今年什么时候能出第一代的祖代，大概能给我们公司提供多少祖代的产能？姜总：现在养的形势都不错，我们一直跟踪，曾祖代是我们最关注的板块，目前看是非常好的，它的供种应该会在8月开始供种，供种量预计是10—15万。提问：还想问一下今年父母代和商品代的规划？姜总：今年下半年的量会多于上半年，全年来看父母代产量同比略微下降，商品代产量同比上升。提问：我看最近后备的父母代的存栏非常高，不知道您怎么看？姜总：后备的存栏，从现在是6月，往前推25周，大概是今年年初开始供种，这是比较正常的数据，这一块是累加的过程，那时供种的小高峰。提问：后备的拐点您预计什么时候能出现？姜总：七八月开始，这一块是逐渐减弱的。 提问：姜总你好，我想请问一下，您刚才说7月有可能父母代持续下降，而且会下降的比较快，您觉得下游渠道库存这一块的消化，需要什么样的途径才会到相对比较低的位置？会不会出现旺季，但鸡价并不会上涨，有一个去库存的过程？姜总：因为我们没有搞屠宰，所以可能不是特别准确，从我们了解的情况是这样，屠宰场的库存相对来说还是比较偏多一些，但是在销售环节，它的库存非常少，一般情况的说法是经销环节这一块的库存是屠宰环节的3倍左右，即现在因为禽流感还是有潜在的影响，在经销这一块不是特别旺盛，库存偏少，如果考虑到下半年8月15开始消费高峰的话，我还是偏乐观。 提问：您刚才提到7月父母代会持续下降，为什么您这样判断？姜总：根据现在的量往前倒推，现在会出现拐点，就是说供种能力会不足以支撑淘汰速度，从这一块判断的。提问：大家都知道今年引种持续下降，会不会能换羽的能抗的还是继续抗，能延迟淘汰的就延迟淘汰，所以整个大家还是这样的情绪，因为抗到明年，大家都觉得鸡价还会盈利，加速淘汰不一定会像预期那么乐观？ 姜总：淘汰这一块，比较老的换羽这一块肯定会被淘汰。现在的换羽时点并不是太理想，换羽的意愿也不是特别强，因为现在的价格还偏低，换了羽之后并不是太理想，40多周之后的换羽会比较多，60多周以上的换羽意愿就不强了。这一轮的换羽空间要小于去年下半年的换羽空间。主持人：这里面我稍微强调一下，我觉得之所以我跟姜总预判下半年存栏会下降，是因为很多人都做过养鸡的数据模型，大家都知道往后递推到父母代再到曾祖代、父母代，父母代在一年半的时间开始显现，祖代在去年已经显现出特别明显的下降趋势。往后递推一年半这种下降的趋势应该会传导到父母代的数据层面，是能看的到的，更何况现在的整个产业链下游不景气，类似于换羽和延迟淘汰的情况反而是在下降的，这更加有利于整个自上而下的传导，所以我觉得往后逐步的这种父母代存栏的下降趋势是比较确定的。 提问：今年您感觉全年的引种值会在什么样的情况？姜总：全年引种这一块，现在确定进来的不到20万，欧洲国家的话恐怕很难了，美国这一块可能开关的难度也比较大。现在说有点早，看会否开关，四季度才会有开关的可能，但开关不会太多，能开多少真的不敢说。主持人：和去年差不多，大概在50万套左右？姜总：不敢说，搞不好会更低。 主持人：那我觉得情况可能会更加理想一点，我明白您的意思了。接下来一周我们会在各个上市公司和产业链做调研，那时沟通可能数字更清晰，会有更加明确的关于产业链的最新情况和判断。感谢各位投资者朋友对于益生股份的关注，也希望大家多多支持益生股份，谢谢姜总，感谢您抽出宝贵的时间来参加我们的电话会议，谢谢。-中泰证券