首席周观点：三季报大幕拉开，优选板块价值个股

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES首席观点 东兴证券股份有限公司证券研究报告 三季报大幕拉开，优选板块价值个股 2020年10月25日 首席观点 周度观点 刘 嘉玮|东兴证券非银首席分析师 S1480519050001，010-66554043，nkuliujiawei@126.com 非银：三季报大幕拉开，优选板块价值个股 本周监管层在金融街论坛和外滩金融峰会上多次提及在注册制、金融创新、金控公司持牌、互联网金融等方面的政策与监管走向，预计在金融行业对外开放和加快互联网化的大背景下，支持创新和从严监管将成为未来较长时期的核心导向。在创新高度资本化的趋势中，创新与充足的资本金和相对完善的风控体系愈发密不可分，行业资源将加速向头部机构集中。 周中起行业三季报披露陆续展开，三季度市场行情向好、交易活跃度提升，经纪业务和自营业务为券商带来更大业绩增长空间，负债端持续改善及投资端收益提升直接利好险企，预计行业主要公司前三季度业绩同比增速优于中期，其中头部公司业绩改善更为明显。时至年末行情或将逐步趋稳，行业大概率从β回归α，有强业绩支撑的板块价值个股的投资价值将加速显现，建议优中选优，精选价值。 风险提示： 宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险 曹 奕丰|东兴证券交运分析师 S1480519050005，021-25102903，caoyifengwx@163.com 东兴证券研究报告 首席观点：三季报大幕拉开，优选板块价值个股 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES交运：消费习惯改变持续助力快递业务量增长，9月行业单量增长达44% 受益于疫情带来的消费习惯改变，快递行业业务量增速中枢较去年有明显上移。9月行业单量增速高达44%，较上月的36.5%环比明显增长。国庆期间，邮政局公布数据显示快递揽收量同比增长54%，我们预计10月快递业务量增速仍将维持在较高水平。 上市公司层面，顺丰快递单量增速稳定在60%左右，单价较上月环比提升7.9%，我们预计月饼等季节性产品的线上销售配送需求提升带来了单价的上升。通达系增速分化明显，韵达本月单量同比增长65%，增速明显高于上月的54%，业务量增速连续2个月快速提升；圆通单量同比增长50%，略高于行业平均水平；申通9月业务量同比增长19%，明显低于行业平均水平。 9月属于快递旺季，在需求较为景气的情况下，价格竞争有所缓和，各上市公司单价降幅有所收窄。但整体来看，今年行业的竞争依旧激烈。申通日前发布业绩预告，预计3季度单季亏损，预示着行业的分化还将继续。在这样的环境中，维持自身市场份额的稳定与增长，是企业长期存续的关键。 风险提示：宏观经济增速下行；价格战烈超预期；政策的不确定性 郑 丹丹|东兴证券电新首席分析师 S1480519070001，021-25102903，zhengdd@dxzq.net.cn 电新： 风电并网加速再获验，补贴新政或促海上风电加快降本 上期《周观点》中，我们判断指出，中国大陆风电建设呈现加速之势。国家能源局官网10月22日发布的《1-9月份全国电力工业统计数据》持续验证这一观点。 根据该官方统计，2020年前三季中国大陆风电累计完成投资1,619亿元，同比增长1.38倍；风电累计新增并网13.06GW，同比仅下降0.02GW，基本持平，降幅较一季度（降35.45%）、上半年（降30.47%）、前8个月（降9.47%）显著收窄。我们根据官方数据测算，2020年7月、8月、9月新增并网2.24GW、1.48GW、3.02GW，同比增长89.8%、80.4%、51.8%，连续三个月同比大幅增长。 财政部经济建设司官网10月21日发布《关于<关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见>有关事项的补充通知》，确定风电、光伏和生物质发电项目的全生命周期合理利用小时数，并以此计算项目全生命周期补贴电量。风电、光伏项目并网20年内、生物质发电项目并网15年内实际超出的电量，不再享受中央财政补贴资金，核发绿证准许参与绿证交易。 我们根据政策文件确定的风光发电全生命周期合理利用小时数，按照20年发电全生命周期测算不同资源区对应的年均合理利用小时数，得到：1）风电I~IV类资源区分别为2,400h、2,200h、2,000h、1,800h；2）海上风电为2,600h；3）光伏I~III类资源区分别为1,600h、1,300h、1,100h；4）光伏领跑者基地项目和2019、2020年竞价项目在所在资源区小时数基 东兴证券研究报告 首席观点：三季报大幕拉开，优选板块价值个股 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES础上增加10%。 我们认为，位于粤闽等地的高风速海域部分海上风电项目，如设计合理、关键设备配置较好、实际风资源较好，其实际运营达到的年利用小时数或显著超过2,600h。如分别达到3,200h、3,800h，则项目享受的国补电量将低于20年内全发电量的18.75%、31.58%。因此，该政策文件如顺利实施，或将倒逼海上风电项目设计趋于理性，降低补贴依赖考量，促产业加快降本与“平价”过程，推动行业健康发展。 我们坚持此前观点：预计随着年底临近，中国大陆风电并网有望持续加速，维持全年新增并网36GW的预判。一般来说，制造环节交货、确认收入，早于并网时点，我们判断，风电子板块优秀企业前三季业绩预增概率较大。 二级市场方面，建议关注在细分领域具有较强竞争力的标的，如：东方电缆、日月股份等。 风险提示：风电建设进度及相关上市公司主业经营或不达预期。 关于相关标的基本面，请投资者参阅以下研究报告与相关公司近期财报： 《日月股份（603218）：大兆瓦风电铸件交付与核废料罐研发进展顺利》（20200911） 《东方电缆（603606）：可转债募投项目有望提前完工》（20200731） 谭可|东兴证券产品部经理 S1480510120013，010-66554011，tanke@dxzq.net.cn 联 系人：林莎|东兴证券A股策略 S1480120070056，010-66554011 ，linsha@dxzq.net.cn 策略：三季报前瞻：中游制造改善最大，消费分化 年初以来成长板块一路高歌猛进，7月中旬开始到9月份，成长抱团陆续松动，货币政策边际收紧，估值驱动的行情走向尾声，盈利改善成为下一阶段的驱动力。当前时点下，业绩边际变动成为行情趋势的主要影响因素。中报业绩已在改善，三季度改善趋势延续，复苏速率进一步加快。参考三季报业绩，我们认为可根据两条主线进行配置：一、悲观预期已充分释放，估值安全边际高的金融：银行、保险、地产；二、沿业绩改善方向，顺周期景气度向好、行业格局改善而具备成长性且三季度业绩表现优异的机械、汽车和既有长期空间又有短期催化且业绩逐步得到验证的成长性行业光伏、新能源汽车、白酒。 三季报业绩进一步回暖，中游制造业绩改善最大，消费出现分化。截至10月19日，全部A股约1360家上市公司发布了三季度业绩预告，整体披露率达到33.38%，整体来看，各板块2020年三季度预喜率均高于二季度。全部A股（非金融）前三季度归母净利润增速达35.89%，年内首次由负转正，三季度复苏速率进一步加快，Q3单季度全A（非金融）归母净利润增速达到65.22%，Q2仅为-0.39%。中游制造业绩改善程度最大，汽车、机械、电力设备及新能源行业Q3单季度归母净利润增速分别达到563.84%、533.84%和203.22%。消费 东兴证券研究报告 首席观点：三季报大幕拉开，优选板块价值个股 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES出现分化，食品饮料、农林牧渔业绩良好，酒店、景区、商贸零售同比增速仍处负区间。 风险提示：公司业绩表现不及预期，统计偏差 王 健辉|东兴证券计算机首席分析师 S1480519050004，010-66554035，wangjh_yjs@dxzq.net.cn 计算机：东兴计算机四季度推荐防守板块“信息安全”核心个股 工信部《关于促进网络安全产业发展的指导意见（征求意见稿）》指出，到2025年信息安全产业规模超过2000亿。预计未来五年信息安全市场保持20%以上的增长速度仍是大概率事件。云安全、灵零信任等新安全有望成行业增长亮点。 建议重点关注网络安全产业核心竞争力突出、技术全面的相关公司：启明星辰、绿盟科技、深信服、奇安信、安恒信息、山石网科等。 三六零中标苏州城市安全大脑项目，金额超2.6亿，逐步开启政企业务新篇章，推荐关注；南洋股份（天融信）剥离传统业务，信息安全领域轻装上阵，有望超预期提升市占率，推荐关注；山石网科19年云安全业务营收占比5.32%，该业务后续有望超预期增速，推荐关注。 风险提示：下游需求不及预期；宏观经济发展不及预期；重大政策出现变化。 详细报告参见 《信息安全产业：从被动防御到主动安全，需求升级驱动信息安全行业高景气》 《绿盟科技（300369.SZ）：渠道建设+股权调整，助力公司发展新阶段》 《奇安信-U（688561.SH）：网络安全破局者，中国的Palo Alto Networks》 《山石网科（688030）：技术创新网安领导厂商，多元化产品拓宽发展前景》 《三六零(601360)：政企安全、城市安全将成新的增长极》 《南洋股份(002212. SZ ):电缆业务剥离完成,网安龙头焕发新活力》 胡 博新|东兴证券医药首席分析师 S1480519050003，010-66554032，huboxin1983@163.com 医药：海外两项新冠疫苗临床恢复，理性看待疫苗不良反应事件 10月25日，阿斯利康宣布，该公司与牛津大学联合开发的新冠病毒候选疫苗AZD1222，得 东兴证券研究报告 首席观点：三季报大幕拉开，优选板块价值个股 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES到美国FDA批准，在美国恢复3期临床试验，之前，AZD1222在英国、巴西、日本和南非均已重新恢复。同日，强生公司宣布，准备在美国继续其新冠疫苗的3期临床试验。海外两项疫苗在发生不良反应事件之后均暂时中止，但经过药监等部门严谨的分析后，均已恢复。由于短期入组的病例较多，出现罕见不良反应属于正常现象，监管机构一直保持客观态度，在明确疫苗安全后，试验均在推进。 对于国产疫苗，尤其是灭活苗和亚单位疫苗，其安全性更具有优势。目前国家药监局也启动加速审批，授权部分进入三期临床疫苗有条件使用。对于海外处于三期的国产疫苗，已先后获得墨西哥、巴西等国的订单，再次说明海外对国产疫苗质量的信心。 建议重点关注：国内血液制品和流感疫苗龙头——详见报告华兰生物（华兰生物（002007.SZ）：年报业绩符合预期，血制品景气提升及四价苗放量可期）；国内mRNA新冠疫苗研发领先企业——沃森生物（详见参考报告13价肺炎球菌疫苗放量可期,mRNA新冠疫苗稳步推进）；从试剂到检测全产业服务的平台——华大基因（详见参考报告深入布局精准医疗，2020Q1业绩受疫情拉动）；核酸实验室检测服务企业——润达医疗（详见报告体外诊断高附加值渠道龙头，构建强黏性服务壁垒）；原料药产业链升级，重点推荐亿帆医药（详细报告参见亿帆医药 ：泛酸钙提价利润充分体现，健能隆平台价值兑现在即）。 风险提示：新冠疫苗研发的不确定性