三季报点评：业绩符合预期，进军互联网金融大幕拉开

1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2015年10月22日 ——高伟达（300465）三季报点评 投资评级：推荐（首次） 事件： 公司近期发布三季报，公司前三季度实现营业收入5.67亿，同比 下滑12.33%，归属于上市公司股东的净利润2389万亿元，同比下滑34.67%。 点评：  业绩符合预期，发力证券保险IT解决方案。 收入下滑主要是由于公司继续有计划地下调了毛利率较低的系统集成业务，金融机构IT解决方案与运维业务依然实现稳定增长。公司募集资金中有近亿元用于保险业 IT 整体解决方案和证券业客户营销与服务整体解决方案项目建设，凭借公司在银行IT行业中的经验与研发上大幅的投入，拓展保险与证券IT业务，为公司带来新的增长点。  参股兴业数字，拉开进军互联网金融大幕。 公司 近期与 兴业财富等公司共同设立兴业数字金融信息服务公司，公司出资5000万占10%股权 。兴业数金未来将是兴业银行提供银行系统云服务与资产交易服务的平台，其选择公司合作设立一方面显示了公司在金融IT解决方案方面的实力，另一方面公司参与到互联网银行与资产交易服务中，将为公司进军互联网金融提供各方面资源与经验。 同时10月公司推出股权激励计划，覆盖全部高级管理人员与核心技术人员，稳定了团队、理顺了关系，互联金融新军已扬帆起航。  给予“推荐”评级 预计 2015- 2017 年EPS为0.48、0.68 及0.81 元，对应当前股价的PE分别为133、 95及79倍， 看好公司拓展保险证券IT业务，以及依托金融 IT服务进军互联网金融领域，给予“推荐”评级。  风险因素： （1）IT解决方案业务增长不达预期（2 ）进军互联网金融步伐不达预期 最近52周走势： 相关研究报告： 报告作者： 牧原 执业证书编号：S0590515040002 联系人： 周德生 电话： 0510 -82832380 E-mail ： zhouds@glsc.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 计算机行业 业绩符合预期，进军互联网金融大幕拉开 证券研究报告 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 财务报表预测与财务指标 单位：百万 更新日期： 15-10-2 2 利润表 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 资产负债表 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入 1,101.1 995.9 866.5 961.8 1,082.0 现金 196.4 204.0 358.0 260.8 605.5 YOY(%) 45.1% -9.6% -13.0% 11.0% 12.5% 交易性金融资产 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 营业成本 895.7 769.3 623.9 673.2 746.6 应收款项净额 259.6 285.9 110.3 328.8 164.8 营业税金及附加 2.1 2.6 2.2 2.5 2.8 存货 138.7 69.0 193.4 89.8 224.2 销售费用 65.3 68.4 86.6 92.3 103.9 其他流动资产 0.0 40.0 40.0 40.0 40.0 占营业收入比(%) 5.9% 6.9% 10.0% 9.6% 9.6% 流动资产总额 594.7 598.9 701.7 719.3 1,034.5 管理费用 70.0 66.3 57.7 67.3 81.1 固定资产净值 46.2 55.8 54.7 39.6 24.5 占营业收入比(%) 6.4% 6.7% 6.7% 7.0% 7.5% 减:资产减值准备 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 EBIT 65.6 82.5 89.1 119.5 140.7 固定资产净额 46.2 55.8 54.7 39.6 24.5 财务费用 5.9 8.2 13.4 13.4 13.4 工程物资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 占营业收入比(%) 0.5% 0.8% 1.5% 1.4% 1.2% 在建工程 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资产减值损失 4.2 7.6 7.6 7.6 7.6 固定资产清理 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 投资净收益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 固定资产总额 46.2 55.8 54.7 39.6 24.5 营业利润 58.0 73.6 75.0 105.4 126.6 无形资产 0.8 2.0 1.6 1.3 1.0 营业外净收入 1.9 0.8 0.8 0.8 0.8 长期股权投资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 利润总额 59.9 74.4 75.8 106.1 127.3 其他长期资产 11.8 1.3 (13.9) (15.1) (15.1) 所得税 6.6 8.3 11.4 15.9 19.1 资产总额 653.6 657.9 744.1 745.1 1,044.9 所得税率(%) 11.1% 11.2% 15.0% 15.0% 15.0% 循环贷款 95.0 146.7 0.0 0.0 0.0 净利润 53.2 66.1 64.4 90.2 108.2 应付款项 269.3 155.8 308.5 199.0 367.5 占营业收入比(%) 4.8% 6.6% 7.4% 9.4% 10.0% 预提费用 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 少数股东损益 0.0 0.0 0.0 0.0 0. 0 其他流动负债 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 归属母公司净利润 53.2 66.1 64.4 90.2 108.2 流动负债 364.3 302.5 308.5 199.0 367.5 YOY(%) 1.1% 24.1% -2.5% 40.1% 20.0% 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 EPS（元） 0.40 0.50 0.48 0.68 0.81 应付债券 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 其他长期负债 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 主要财务比率 2012A 2014A 2015E 2016E 2017E 负债总额 364.3 302.5 308.5 199.0 367.5 成长能力 少数股东权益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 营业收入 45.1% -9.6% -13.0% 11.0% 12.5% 股东权益 289.3 355.4 419.8 510.0 618.3 营业利润 -6.6% 26.9% 1.9% 40.5% 20.1% 负债和股东权益 653.6 657.9 728.3 709.1 985.8 净利润 1.1% 24.1% -2.5% 40.1% 20.0% 获利能力 现金流量表 2012A 2014A 2015E 2016E 2017E 毛利率(%) 18.7% 22.8% 28.0% 30.0% 31.0% 税后利润 53.2 66.1 64.4 90.2 108.2 净利率(%) 4.8% 6.6% 7.4% 9.4% 10.0% 加：少数股东损益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 ROE(%) 18.4% 18.6% 15.3% 17.7% 17.5% 公允价值变动 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 ROA(%) 10.0% 12.5% 12.0% 16.0% 13.5% 折旧和摊销 5.1 6.6 9.0 9.0 7.8 偿债能力 营运资金的变动 (94.1) (33.0) 224.3 (204.0) 218.3 流动比率 163.3% 198.0% 227.5% 361.4% 281.5% 经营活动现金流 (35.7) 39.6 297.7 (104.8) 334.3 速动比率 125.2% 162.0% 151.8% 296.2% 209.6% 短期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资产负债率% 55.7% 46.0% 41.5% 26.7% 35.2% 长期股权投资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 营运能力 固定资产投资 (4.8) (6.9) 0.6 0.6 0.6 总资产周转率 168.5% 151.4% 116.4% 129.1% 103.5% 投资活动现金流 (4.8) (6.9) 0.6 0.6 0.6 应收账款周转天数 77.6 96.6 37.7 114.7 46.7 股权融资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 存货周转天数 56.5 32.7 113.1 48.7 109.6 长期贷款的增加/(减少) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 每股指标（元） 公司债券发行/（偿还） 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 每股收益 0.40 0.50 0.48 0.68 0.81 股利分配 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 每股净资产 1.38 1.77 2.17 2.67 3.15 循环贷款前的现金流量 0.0 (5.4) 2.4 7.0 9.7 估值比率 循环贷款的增加(减少) (11.2) 47.3 (146.7) (0.0) (0.0) P/E 161.3 130.0 133.3 95.2 79.3 融资活动现金流 (11.2) 41.9 (144.3) 7.0 9.7 P/B 29.7 24.2 20.5 16.8 13.9 现