【东吴固收李勇·信用债周报】信用债收益率总体上升，信用利差收窄

1 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收周报 固收周报20200823 [Table_Main] 【东吴固收李勇·信用债周报】信用债收益率总体上升，信用利差收窄 事件  本周（8月17日-8月23日）一级市场信用债（包括短融、中票、企业债和公司债）共发行301支，总发行量3,488.45亿元，较上周增加了1,211.50亿元，总偿还量2,029.87亿元，较上周减少了39.98亿元，净融资额1,458.58亿元，较上周减少了1,251.48亿元。  从本周发行短融、中票、企业债和公司债的加权平均利率来看，短融、中票和企业债的发行利率较上周小幅下降，公司债的发行利率较上周小幅上升。短融的发行利率的下降幅度为18.49BP，中票的发行利率的下降幅度为50.97BP，企业债的发行利率的下降幅度为31.84BP，公司债的发行利率的上升幅度为15.27BP。  银行间和交易所信用债合计成交4292.63亿元，总成交量较上周3830.52亿元增加了462.11 亿元，分别来看，短融、中票、企业债和公司债分别成交1876.14亿元、1965.51亿元、327.96亿元、123.01亿元。  国债收益率：本周各期限的国债到期收益率均呈上升趋势。具体来看，截至8月21日，1年期国债收益率为2.4336%，较上周2.2744%上升了15.92BP。3年期国债收益率为2.7518%，较上周2.6746%上升了7.72BP。5年期国债收益率为2.8754%，较上周2.8209%上升了5.45BP。7年期国债收益率为3.0291%，较上周2.9943%上升了3.48BP。10年期国债收益率为2.9823%，较上周2.9369%上升了4.54BP。  各类信用债收益率呈现：本周除3年期外的其余期限的各类信用债收益率均主要呈上升趋势；各期限各类信用债的信用利差主要呈缩小趋势；各期限的各类信用债的等级利差均主要呈缩小趋势。  本周AAA主体级别的债券中，短期融资券、中期票据和企业债的周交易量相对高于公司债；本周AA主体级别债券中，短期融资券、中期票据、公司债的周交易量均低于AAA主体级别短期融资券、中期票据、公司债，企业债的周交易量高于AAA主体级别企业债。AA主体级别企业债交易量相对较大。  本周工业行业债券周交易量最大，达2,142.23 亿元。其次为材料、能源、公用事业、金融、房地产和可选消费，周交易量分别为506.28 亿元、497.64 亿元、464.26 亿元、233.02 亿元、159.46 亿元和92.39 亿元。其他行业债券交易量相对来说规模较小。  本周债市点评：本周一级市场的发行只数较上周呈现明显的增长态势，总发行量继续保持小幅上升态势，总偿还量在本周出现了小幅下降，使得净融资额在本周呈现出大幅增长。二级市场的交易量在本周同比小幅上升，初步判断为前段时间交易量大幅下降后的正常反弹，符合均值回归预判。信用利差和等级利差的变化则相对收益率滞后，本周二者仍主要呈收窄趋势，而这削弱了由于收益率上升而给债价带来的不利影响，提高了债券的吸引力。分行业看，本周除房地产外的其他行业债券交易量均呈现增长态势。需要关注美国大选趋近、中美摩擦加剧、海外疫情反复等风险。  风险提示：经济政策超预期，信用违约风险超预期。 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、【东吴固收李勇·信用债周报】信用债收益率总体下降，信用利差收窄（2020年第31期）2020-08-16 2、【东吴固收李勇·信用债周报】信用债收益率总体上升，信用利差收窄（2020年第30期）2020-08-09 3、【东吴固收李勇·信用债周报】信用债收益率总体上升，信用利差收窄（2020年第29期）2020-08-02 4、【东吴固收李勇·信用债周报】信用债收益率总体转降，信用利差收窄（2020年第28期）2020-07-26 5、【东吴固收李勇·信用债周报】信用债收益率总体上升，信用利差走扩（2020年第27期）2020-07-19 [Table_Author] 2020年08月23日 2 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 内容目录 1. 信用债一级市场 .............................................................................................................................. 4 1.1. 信用债发行 ............................................................................................................................ 4 1.2. 发行利率 ................................................................................................................................ 5 2. 信用债二级市场 .............................................................................................................................. 6 2.1. 到期收益 ................................................................................................................................ 6 2.2. 信用利差 ................................................................................................................................ 8 2.3. 交易活跃度 ........................................................................................................................... 11 3. 本周债市点评 ................................................................................................................................ 14 4. 风险提示 ........................................................................................................................................ 15 3 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 图表目录 图1：信用债发行及净融资（亿元） ................................................................................................ 4 图2：非金融企业短融发行量及净融资额（亿元） ........................................................................ 4 图3：中票发行量及净融资（亿元） ................................................................................................ 4 图4：企业债发行量及净融资额（亿元） ........................................................................................ 5 图5：公司债发行量及净融资额（亿元） ........................................................................................ 5 图6：各行业信用债周成交量（亿元） .......................................................................................... 13 表1：本周实际发行利率加权平均 .................................................................................................... 5 表2：本周中短期票据收益率变动 .................................................................................................... 6 表3：本周中企业债收益率变动 ........................................................................................................ 7 表4：本周中城投债收益率变动 ........................................................................................................ 7 表5：本周中短期票据利差率变动 .................................................................................................... 8 表6：本周中企业债利差率变动 ........................................................................................................ 9 表7：本周中城投债利差率变动 ........................................................................................................ 9 表8：本周中短期票据等级利差变动 .............................................................................................. 10 表9：本周中企业债等级利差变动 ..........