【东吴固收李勇·信用债周报】信用债收益率总体上升，信用利差扩大

1 / 15 东吴证券研究所 证券研究报告·固定收益·固收周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收周报20201101 [Table_Main] 【东吴固收李勇·信用债周报】信用债收益率总体上升，信用利差扩大 事件  本周（10月26日-11月1日）一级市场信用债（包括短融、中票、企业债和公司债）共发行337支，总发行量3,212.53亿元，较上周减少了60.08亿元，总偿还量1,932.86 亿元，较上周减少了945.01亿元，净融资额1,279.67亿元，较上周增加了884.93亿元。  从本周发行短融、中票、企业债和公司债的加权平均利率来看，短融、中票和企业债的发行利率较上周小幅上升，公司债的发行利率较上周小幅下降。短融的发行利率的上升幅度为3.00BP，中票的发行利率的上升幅度为15.71BP，企业债的发行利率的上升幅度为75.98BP，公司债的发行利率的下降幅度为13.81BP。  银行间和交易所信用债合计成交3121.00亿元，总成交量较上周6204.85亿元大幅减少了3083.85亿元，分别来看，短融、中票、企业债和公司债分别成交1062.58亿元、1699.91亿元、209.68亿元、148.83亿元。  国债收益率：本周1年期国债到期收益率呈上升趋势，3、5、7、10年期国债到期收益率均呈下降趋势。具体来看，截至10月30日，1年期国债收益率为2.7273%，较上周2.6917%上升了4.52BP。3年期国债收益率为2.9459%，较上周2.9600%下降1.41BP。5年期国债收益率为2.9755%，较上周3.0000%下降了2.45BP。7年期国债收益率为3.2411%，较上周3.2421%下降了0.10BP。10年期国债收益率为3.1810%，较上周3.1957%下降了1.47BP。  各类信用债收益率呈现：本周大多数期限与种类的信用债收益率均主要呈上升趋势，其中1年期短融上升趋势最为明显。大多数期限与种类的信用债信用利差呈扩大趋势，仅部分等级的1年期限、3年期限中短期票据和3年期企业债信用利差有所缩窄。  本周AAA主体级别的债券中，短期融资券和中期票据的周交易量相对高于公司债和公司债。本周AA主体级别债券中，短期融资券、中期票据、企业债、公司债的周交易量均低于AAA主体级别短期融资券、中期票据、企业债、公司债，AA主体级别中期票据交易量相对较大。  本周工业行业债券周交易量最大，达1,733.45亿元。其次为能源、公用事业、材料、房地产、金融和可选消费，周交易量分别为304.00亿元、287.21亿元、247.43亿元、186.08亿元、168.17亿元和135.50亿元。其他行业债券交易量相对来说规模较小  本周债市点评：本周一级市场的总发行量较上周小幅下降，总偿还量较上周大幅下降，净融资额则在本周呈现出大幅上升。其中，总发行量的主要下降动力来自中期票据。企业债与公司债的净融资额上升幅度有限，中期票据的净融资额有所下降。本周市场发行量继续保持上周回暖趋势。央行货币政策继续边际收紧，持续宽信用。二级市场的交易量在本周同比大幅下降，交易量的主要下降动力来自短期融资券。信用利差整体呈扩大趋势，仅有部分期限的中短期票据利差收窄，与国债到期收益率短端上行，长端下行有一定相关。本周18沈公用PPN001、17华汽05未能按时兑付，也对市场情绪造成负面影响。分行业看，本周除金融外的其他行业债券交易量均呈现下降趋势，其中材料行业降幅最大，达50.28%；房地产行业债券在本周依旧维持低迷，成交量较少。  风险提示：经济政策超预期，信用违约风险超预期。 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 研究助理 周璐 18928480318 zhoulu@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、《固收周报20201029：债市维持净流入，中债中股净流入相对规模居前列——股债资金流向双周报（2020年第六期）》2020-10-30 2、《固收月报20201028：9月数据回顾月报：经济持续复苏，仍需关注国际环境》2020-10-29 3、《固收点评20201027：工业企业盈利状况进一步改善，企业利润增速趋缓》2020-10-28 4、《【东吴固收李勇·可转债点评】：转债新规征求意见，防范过度投机风险》2020-10-27 5、《固收周报20201025：一周策略：国内经济恢复加速，海外形势仍充满不确定性（2020年第40期）》2020-10-25 [Table_Author] 2020年11月01日 2 / 15 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 固收周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 内容目录 1. 信用债一级市场 .............................................................................................................................. 4 1.1. 信用债发行 ............................................................................................................................ 4 1.2. 发行利率 ................................................................................................................................ 5 2. 信用债二级市场 .............................................................................................................................. 6 2.1. 到期收益 ................................................................................................................................ 6 2.2. 信用利差 ................................................................................................................................ 8 2.3. 等级利差 .............................................................................................................................. 10 2.4. 交易活跃度 ........................................................................................................................... 11 3. 本周债市点评 ................................................................................................................................ 14 4. 风险提示 ........................................................................................................................................ 14 3 / 15 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 固收周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表目录 图1：信用债发行及净融资（亿元） ................................................................................................ 4 图2：非金融企业短融发行量及净融资额（亿元） ........................................................................ 4 图3：中票发行量及净融资（亿元） ................................................................................................ 4 图4：企业债发行量及净融资额（亿元） ........................................................................................ 5 图5：公司债发行量及净融资额（亿元） ........................................................................................ 5 图6：各行业信用债周成交量（亿元） .......................................................................................... 13 表1：本周实际发行利率加权平均 .................................................................................................... 5 表2：本周中短期票据收益率变动 .................................................................................................... 6 表3：本周中企业债收益率变动 ........................................................................................................ 7 表4：本周中城投债收益率变动 ........................................................................................................ 7 表5：本周中短期票据利差率变动 .................................................................................................... 8 表6：本周中企业债利差率变动 .................................................................