【东吴固收李勇·信用债周报】各期限信用债收益率继续上升，信用利差同时收窄

1 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收周报 固收周报20200607 [Table_Main] 【东吴固收李勇·信用债周报】各期限信用债收益率继续上升，信用利差同时收窄 事件  本周（6月1日-6月7日）一级市场信用债（包括短融、中票、企业债和公司债）共发行161支，总发行量1,356.55亿元，较上周减少了1,065.95亿元，总偿还量948.91亿元，较上周减少了285.31亿元，净融资额407.64亿元，较上周减少了780.64亿元。  从本周发行短融、中票、企业债和公司债的加权平均利率来看，短融和中票的发行利率较上周均有小幅上升，企业债的发行利率较上周有大幅度上升，公司债的发行利率较上周有小幅度下降。短融的发行利率的上升幅度为44.03BP，中票的发行利率的上升幅度为31.39BP，企业债的发行利率的上升幅度为316.86BP，公司债的发行利率的下降幅度为52.90BP。  银行间和交易所信用债合计成交989.83亿元，总成交量较上周4,287.41亿元减少了3,297.58亿元，分别来看，短融、中票、企业债和公司债分别成交320.94亿元、549.25亿元、100.74亿元、18.90亿元。  国债收益率：本周各个期限的国债到期收益率均呈上升趋势。具体来看，截至6月5日，1年期国债收益率为2.0801%，较上周1.6010%上升47.91BP。3年期国债收益率为2.3856%，较上周1.8938%上升了25.70BP。5年期国债收益率为2.5258%，较上周2.2241%上升了30.17BP。7年期国债收益率为2.9000%，较上周2.6371%上升了26.29BP。10年期国债收益率为2.8475%，较上周2.7053%上升了14.22BP。  本周各期限的各类信用债收益率均呈上升趋势；除1年期中短期票据和5年期城投债外，其余各期限各类信用债的信用利差主要呈缩小趋势；各期限的各类信用债的等级利差均呈缩小或不变趋势。  本周AAA主体级别的债券中，短期融资券和中期票据的周交易量均远高于企业债和公司债; 本周AA主体级别债券中，短期融资券、中期票据和公司债的周交易量均低于AAA主体级别短期融资券和中期票据和公司债，企业债的周交易量高于AAA主体级别的企业债。AA主体级别中期票据和企业债交易量相对较大。  本周工业行业债券周交易量最大，达422.89亿元。其次为公用事业和能源、材料、金融和房地产，周交易量分别为146.70亿元、111.16亿元、83.67亿元、82.85亿元和71.74亿元。其他行业债券交易量相对来说规模较小。  本周债市点评：总体来看，本周债市陷入向下深幅调整。一级市场信用债发行支数及总发行量、总偿还量和净融资额三大指标较上周均有一定幅度的回落。从加权发行利率的角度看，短融、中票具有小幅增长，企业债有大幅上升，公司债在连续三周增长后出现小幅度回调。二级市场本周交易量大幅下跌。本周各期限国债收益率均有所上升，各期限各类信用债的收益率也随之有不同幅度的上升。信用利差方面，除1年期中短期票据和5年期城投债外，其余各期限各类信用债的信用利差主要呈下降趋势。等级利差方面，各期限各类信用债等级利差主要呈缩小趋势。分行业看，本周工业依旧领跑，各行业债券周交易量均大幅下跌。  风险提示：各期限各类信用债的收益率上升，关注高收益率债券投资机会和风险。 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、《固收点评20200603：回顾央行过去12次降准安排，预判未来降准时间窗口》2020-06-03 2、《固收点评20200530：当下疫情和失业多大程度影响特朗普的选情？》2020-05-30 3、《固收深度20200527：两会后的2020年利率债和信用债供给节奏展望》2020-05-27 4、《固收点评20200525：如何理解美联储接下来的政策空间？》2020-05-25 [Table_Author] 2020年06月07日 2 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 内容目录 1. 信用债一级市场 .............................................................................................................................. 4 1.1. 信用债发行 ............................................................................................................................ 4 1.2. 发行利率 ................................................................................................................................ 5 2. 信用债二级市场 .............................................................................................................................. 6 2.1. 到期收益 ................................................................................................................................ 6 2.2. 信用利差 ................................................................................................................................ 8 2.3. 交易活跃度 ........................................................................................................................... 11 3. 本周债市点评 ................................................................................................................................ 14 4. 风险提示 ........................................................................................................................................ 15 3 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 图表目录 图1：信用债发行及净融资（亿元） ................................................................................................ 4 图2：非金融企业短融发行量及净融资额（亿元） ........................................................................ 5 图3：中票发行量及净融资（亿元） ................................................................................................ 5 图4：企业债发行量及净融资额（亿元） ........................................................................................ 5 图5：公司债发行量及净融资额（亿元） ........................................................................................ 5 图6：各行业信用债周成交量（亿元） .......................................................................................... 14 表1：本周实际发行利率加权平均 .................................................................................................... 6 表2：本周中短期票据收益率变动 .................................................................................................... 6 表3：本周中企业债收益率变动 ........................................................................................................ 7 表4：本周中城投债收益率变动 ........................................................................................................ 7 表5：本周中短期票据利差率变动 .................................................................................................... 8 表6：本周中企业债利差率变动 ........................................................................................................ 9 表7：本周中城投债利差率变动 ........................................................................................................ 9 表8：本周中短期票据等级利差变动 .............................................................................................. 10 表9：本周中企业债等级利差变动 .....................................................