【东吴固收李勇·信用债周报】中长期信用债收益率上升，信用利差总体收窄

1 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收周报 固收周报20200621 [Table_Main] 【东吴固收李勇·信用债周报】中长期信用债收益率上升，信用利差总体收窄 事件  本周（6月15日-6月21日）一级市场信用债（包括短融、中票、企业债和公司债）共发行279支，总发行量3,015.90亿元，较上周增加了899.02亿元，总偿还量1,953.11亿元，较上周增加了511.62亿元，净融资额1,062.79亿元，较上周增加了387.40亿元。  从本周发行短融、中票、企业债和公司债的加权平均利率来看，中票、企业债和公司债的发行利率较上周均有一定程度的下降，短融的发行利率较上周有一定程度的上升。短融的发行利率的上升幅度为26.34BP，中票的发行利率的下降幅度为49.39BP，企业债的发行利率的下降幅度为132.14BP，公司债的发行利率的下降幅度为23.82BP。  银行间和交易所信用债合计成交3797.12亿元，总成交量较上周4,579.45亿元减少了782.33亿元，分别来看，短融、中票、企业债和公司债分别成交1,572.43亿元、1,759.85亿元、314.53亿元、150.31亿元。  国债收益率：本周所有期限的国债到期收益率均呈上升趋势。具体来看，截至6月19日，1年期国债收益率为2.1203%，较上周2.0504%上升6.99BP。3年期国债收益率为2.4004%，较上周2.2931%上升了10.73BP。5年期国债收益率为2.6227%，较上周2.4690%上升了15.37BP。7年期国债收益率为2.8800%，较上周2.7850%上升了9.5BP。10年期国债收益率为2.8752%，较上周2.7451%下降了13.01BP。  各类信用债收益率呈现：本周各期限的各类信用债收益率均主要呈上升趋势；各期限的各类信用债的信用利差均主要呈缩小趋势；各期限的各类信用债的等级利差均主要呈缩小或不变趋势。  本周AAA主体级别的债券中，短期融资券、中期票据和企业债的周交易量相对高于公司债；本周AA主体级别债券中，短期融资券和中期票据的周交易量均低于AAA主体级别短期融资券和中期票据，企业债和公司债的周交易量高于AAA主体级别的企业债和公司债。AA主体级别中期票据交易量相对较大。  本周工业行业债券周交易量最大，达1,665.80亿元。其次为公用事业、材料、能源、金融、房地产和可选消费，周交易量分别为538.81亿元、359.28亿元、331.67亿元、237.45亿元、216.88亿元和117.61亿元。其他行业债券交易量相对来说规模较小。  本周债市点评：一级市场各项指标保持增势，且增幅超过上周，总发行量、总偿还量和净融资额三项指标已达近四周峰值。二级市场的交易量不再延续上周递增趋势，转而略微下滑，其中跌幅较大的主要券种为中期票据，跌幅为35.78%，短期融资券和企业债也略微下跌，而公司债的成交量在本周略微上升。信用利差方面，本周各期限的各类信用债的信用利差不再扩大，转而收窄。同时等级利差也成缩小或不变趋势。分行业看，本周各行业债券交易量相比上周小幅减少，其中公用事业行业的交易量跌幅最大，达到32.18%。  风险提示：中长期信用债收益率呈上升趋势，关注高收益率债券投资机会和风险。 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、《固收点评20200620：14天期利率下调20BP，逆回购操作连续开展》2020-06-20 2、《固收点评20200620：美联储火力全开，经济复苏长路漫漫》2020-06-20 3、《固收深度20200618：负利率的救赎，黄金十年》2020-06-18 4、《固收点评20200617：社融及信贷维持高位，M2增速持平》2020-06-17 5、《固收点评20200617：经济运行延续复苏态势，外部环境更加复杂严峻》2020-06-17 [Table_Author] 2020年06月21日 2 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 内容目录 1. 信用债一级市场 .............................................................................................................................. 4 1.1. 信用债发行 ............................................................................................................................ 4 1.2. 发行利率 ................................................................................................................................ 5 2. 信用债二级市场 .............................................................................................................................. 6 2.1. 到期收益 ................................................................................................................................ 6 2.2. 信用利差 ................................................................................................................................ 8 2.3. 交易活跃度 ........................................................................................................................... 11 3. 本周债市点评 ................................................................................................................................ 14 4. 风险提示 ........................................................................................................................................ 14 3 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 图表目录 图1：信用债发行及净融资（亿元） ................................................................................................ 4 图2：非金融企业短融发行量及净融资额（亿元） ........................................................................ 4 图3：中票发行量及净融资（亿元） ................................................................................................ 4 图4：企业债发行量及净融资额（亿元） ........................................................................................ 5 图5：公司债发行量及净融资额（亿元） ........................................................................................ 5 图6：各行业信用债周成交量（亿元） .......................................................................................... 13 表1：本周实际发行利率加权平均 .................................................................................................... 5 表2：本周中短期票据收益率变动 .................................................................................................... 6 表3：本周中企业债收益率变动 ........................................................................................................ 7 表4：本周中城投债收益率变动 ........................................................................................................ 7 表5：本周中短期票据利差率变动 .................................................................................................... 8 表6：本周中企业债利差率变动 ........................................................................................................ 9 表7：本周中城投债利差率变动 ........................................................................................................ 9 表8：本周中短期票据等级利差变动 .............................................................................................. 10 表9：本周中企业债等级利差变动 .........................................................