【东吴固收李勇·信用债周报】信用债收益率总体上升，信用利差收窄

1 / 15 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收周报 固收周报20200809 [Table_Main] 【东吴固收李勇·信用债周报】信用债收益率总体上升，信用利差收窄 事件  本周（8月3日-8月9日）一级市场信用债（包括短融、中票、企业债和公司债）共发行182支，总发行量1,812.15亿元，较上周增加了168.30亿元，总偿还量1,378.56亿元，较上周增加了249.70亿元，净融资额433.59亿元，较上周减少了81.40亿元。  从本周发行短融、中票、企业债和公司债的加权平均利率来看，短融、中票、企业债和公司债的发行利率较上周均有一定程度的下降。短融的发行利率的下降幅度为43.79BP，中票的发行利率的下降幅度为43.31BP，企业债的发行利率的下降幅度为77.04BP，公司债的发行利率的下降幅度为43.70BP。  银行间和交易所信用债合计成交3693.22亿元，总成交量较上周3,371.03亿元增加了322.19亿元，分别来看，短融、中票、企业债和公司债分别成交1534.79亿元、1696.55亿元、320.49亿元、141.39亿元。  国债收益率：本周除1年期外的其余期限的国债到期收益率均呈上升趋势。具体来看，截至8月7日，1年期国债收益率为2.2225%，较上周2.2428%下降了2.03BP。3年期国债收益率为2.6870%，较上周2.5152%上升了17.18BP。5年期国债收益率为2.8311%，较上周2.7022%上升了12.89BP。7年期国债收益率为3.0393%，较上周2.9700%上升了6.93BP。10年期国债收益率为2.9918%，较上周2.9664%上升了2.54BP。  各类信用债收益率呈现：本周除1年期外的其余期限的各类信用债收益率均主要呈上升趋势；各期限的各类信用债的信用利差均主要呈缩小趋势；各期限的各类信用债的等级利差均主要呈缩小或不变趋势。  本周AAA主体级别的债券中，短期融资券、中期票据和公司债的周交易量相对高于企业债；本周AA主体级别债券中，短期融资券和中期票据的周交易量均低于AAA主体级别短期融资券和中期票据，企业债和公司债的周交易量均高于AAA主体级别的企业债和公司债。AA主体级别中期票据交易量相对较大。  本周工业行业债券周交易量最大，达1692.35亿元。其次为公用事业、能源、材料、金融、可选消费和房地产，周交易量分别为409.38亿元、351.01亿元、314.01亿元、300.49亿元、223.33亿元和216.70亿元。其他行业债券交易量相对来说规模较小。  本周债市点评：一级市场的发行只数于上周达到峰值后有所反弹，总发行量和总偿还量于上周下降后出现小幅回升，净融资额于本周出现小额下降。二级市场的交易量在本周同比小幅上升，初步判断为上周交易量大幅下降后的正常反弹，符合均值回归预判。信用利差和等级利差的变化则相对收益率滞后，本周二者仍主要呈收窄趋势，而这削弱了由于收益率上升而给债价带来的不利影响。分行业看，本周除能源外的其他行业债券交易量逆势转增。中美摩擦升级，电子产品出口前景堪忧。  风险提示：中长期信用债收益率呈上升趋势，关注高收益率债券投资机会和风险。 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、《固收深度20200807：消费投资保持回升态势，进出口数据增速回落》2020-08-07 2、《固收点评20200807：鸡蛋现货价格7月飙升，短期仍有上涨空间》2020-08-07 3、《固收深度20200804：国内经济延续复苏态势，外部环境依然严峻复杂》2020-08-04 4、《固收点评20200731：高周转高杠杆并存，疫情冲击下的流动性风险》2020-07-31 5、《固收点评20200730：如果特朗普败选？》2020-07-30 [Table_Author] 2020年08月09日 2 / 15 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 内容目录 1. 信用债一级市场 .............................................................................................................................. 4 1.1. 信用债发行 ............................................................................................................................ 4 1.2. 发行利率 ................................................................................................................................ 5 2. 信用债二级市场 .............................................................................................................................. 6 2.1. 到期收益 ................................................................................................................................ 6 2.2. 信用利差 ................................................................................................................................ 8 2.3. 交易活跃度 ........................................................................................................................... 11 3. 本周债市点评 ................................................................................................................................ 14 4. 风险提示 ........................................................................................................................................ 14 3 / 15 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 图表目录 图1：信用债发行及净融资（亿元） ................................................................................................ 4 图2：非金融企业短融发行量及净融资额（亿元） ........................................................................ 4 图3：中票发行量及净融资（亿元） ................................................................................................ 4 图4：企业债发行量及净融资额（亿元） ........................................................................................ 5 图5：公司债发行量及净融资额（亿元） ........................................................................................ 5 图6：各行业信用债周成交量（亿元） .......................................................................................... 13 表1：本周实际发行利率加权平均 .................................................................................................... 5 表2：本周中短期票据收益率变动 .................................................................................................... 6 表3：本周中企业债收益率变动 ........................................................................................................ 7 表4：本周中城投债收益率变动 ........................................................................................................ 7 表5：本周中短期票据利差率变动 .................................................................................................... 8 表6：本周中企业债利差率变动 ........................................................................................................ 9 表7：本周中城投债利差率变动 ........................................................................................................ 9 表8：本周中短期票据等级利差变动 .............................................................................................. 10 表9：本周中企业债等级利差变动 ...........................................................................................