【东吴固收李勇·信用债周报】信用债收益率总体上升，信用利差收窄

1 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收周报 固收周报20200830 [Table_Main] 【东吴固收李勇·信用债周报】信用债收益率总体上升，信用利差收窄 事件  本周（8月23日-8月30日）一级市场信用债（包括短融、中票、企业债和公司债）共发行301支，总发行量2,783.89亿元，较上周减少了635.46亿元，总偿还量2511.71 亿元，较上周增加了490.64 亿元，净融资额272.18 亿元，较上周减少了1126.10亿元。  从本周发行短融、中票、企业债和公司债的加权平均利率来看，短融和中票的发行利率较上周小幅上升，公司债和企业债的发行利率较上周小幅下降。短融的发行利率的上升幅度为27.88BP，中票的发行利率的上升幅度为50.84BP，企业债的发行利率的下降幅度为19.10BP，公司债的发行利率的下降幅度为27.56BP。  银行间和交易所信用债合计成交4404.83亿元，总成交量较上周4292.63亿元增加了112.20亿元，分别来看，短融、中票、企业债和公司债分别成交1739.67亿元、2003.88亿元、508.30亿元、152.98亿元。  国债收益率：本周各期限的国债到期收益率均呈上升趋势。具体来看，截至8月28日，1年期国债收益率为2.4869%，较上周2.4336%上升了5.33BP。3年期国债收益率为2.9077%，较上周2.7518%上升了15.59BP。5年期国债收益率为2.9902%，较上周2.8754%上升了11.48BP。7年期国债收益率为3.1387%，较上周3.0291%上升了10.96BP。10年期国债收益率为3.0672%，较上周2.9823%上升了8.49BP。  各类信用债收益率呈现：本周各期限的各类信用债收益率均主要呈上升趋势；除1年期与3年期以外的其他期限各类信用债的信用利差主要呈缩小趋势；各期限的各类信用债的等级利差均主要呈不变或缩小趋势。  本周AAA主体级别的债券中，短期融资券、中期票据和企业债的周交易量相对高于公司债；本周AA主体级别债券中，短期融资券、中期票据的周交易量均低于AAA主体级别短期融资券、中期票据，企业债、公司债的周交易量高于AAA主体级别企业债、公司债。AA主体级别企业债交易量相对较大。  本周工业行业债券周交易量最大，达2,170.05 亿元。其次为公用事业、材料、能源、金融、房地产和可选消费，周交易量分别为498.78亿元、470.75亿元、365.05亿元、342.35亿元、236.04亿元和125.91亿元。其他行业债券交易量相对来说规模较小。  本周债市点评：本周一级市场的发行只数延续了八月以来的增长态势，但总发行量在本周出现了八月份的首次下滑，总偿还量在本周则小幅上升，使得净融资额在本周呈现出小幅下降，一级市场热度有望继续走高。二级市场的交易量在本周同比小幅上升，初步判断为前段时间交易量大幅下降后的正常反弹，符合均值回归预判。分行业看，本周除材料、能源外的其他行业债券交易量均呈现增长态势，其中房地产行业增幅最大。长期来看，在国家逆周期调节政策以及5G商用的趋势下，电子行业有望迎来新一轮景气周期。房地产行业债券在上周走势低迷后，本周呈现回暖态势，在“房住不炒”的政策背景下，房地产开发企业融资受限，信用债有助于企业盘活存量资产、拓宽融资渠道。  风险提示：经济政策超预期，信用违约风险超预期。 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、【东吴固收李勇·信用债周报】信用债收益率总体上升，信用利差收窄（2020年第32期）2020-08-23 2、【东吴固收李勇·信用债周报】信用债收益率总体下降，信用利差收窄（2020年第31期）2020-08-16 3、【东吴固收李勇·信用债周报】信用债收益率总体上升，信用利差收窄（2020年第30期）2020-08-09 4、【东吴固收李勇·信用债周报】信用债收益率总体上升，信用利差收窄（2020年第29期）2020-08-02 5、【东吴固收李勇·信用债周报】信用债收益率总体转降，信用利差收窄（2020年第28期）2020-07-26 [Table_Author] 2020年08月30日 2 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 内容目录 1. 信用债一级市场 .............................................................................................................................. 4 1.1. 信用债发行 ............................................................................................................................ 4 1.2. 发行利率 ................................................................................................................................ 5 2. 信用债二级市场 .............................................................................................................................. 6 2.1. 到期收益 ................................................................................................................................ 6 2.2. 信用利差 ................................................................................................................................ 8 2.3. 交易活跃度 ........................................................................................................................... 11 3. 本周债市点评 ................................................................................................................................ 14 4. 风险提示 ........................................................................................................................................ 15 3 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 图表目录 图1：信用债发行及净融资（亿元） ................................................................................................ 4 图2：非金融企业短融发行量及净融资额（亿元） ........................................................................ 4 图3：中票发行量及净融资（亿元） ................................................................................................ 4 图4：企业债发行量及净融资额（亿元） ........................................................................................ 5 图5：公司债发行量及净融资额（亿元） ........................................................................................ 5 图6：各行业信用债周成交量（亿元） .......................................................................................... 13 表1：本周实际发行利率加权平均 .................................................................................................... 5 表2：本周中短期票据收益率变动 .................................................................................................... 6 表3：本周中企业债收益率变动 ........................................................................................................ 7 表4：本周中城投债收益率变动 ........................................................................................................ 7 表5：本周中短期票据利差率变动 .................................................................................................... 8 表6：本周中企业债利差率变动 ........................................................................................................ 9 表7：本周中城投债利差率变动 ........................................................................................................ 9 表8：本周中短期票据等级利差变动 .......................................................................