传媒互联网行业6月投资策略：加配游戏，关注营销新生态

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 传媒 [Table_IndustryInfo] 传媒互联网6月投资策略 超配 （维持评级） 2020年06月14日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 加配游戏，关注营销新生态  估值与主题皆备，建议加配游戏板块 1）游戏板块基本面表现优秀。Q1国内游戏市场实现营收732亿元，其中手游实现营收554亿元，同比分别增长25%、47%，保持了快速的增长趋势；从上市公司表现来看，Q1 A股传媒板块游戏板块上市公司整体业绩同比增长18%（头部公司增速更快），位居所有细分板块之首位；2）经历Q2的市场调整之后，游戏板块整体估值水平处于相对较低水平；暑期即将到来，游戏进入新品上线季；字节跳动加大游戏业务投入，产业格局有望迎来变化，并带来较强的主题投资机会。  618电商节及字节概念持续催化，关注营销新生态 1）直播电商顺应内容化趋势，兼具社交推荐和低价爆款的属性，处于快速发展期。电商内容化提升转化，内容电商化创造需求，电商直播是内容富媒体化下的必然选择，渗透率有极大提升空间。“618”是重要的电商年中大考，各平台枕戈待旦，大力推动直播带货，有望创造行业新高度；2）直播电商之外，抖音（字节跳动）的快速崛起也正在重构移动互联网时代媒体及流量生态，营销板块有望迎来全新变局。  持续看好线上娱乐及营销新生态，关注线下娱乐恢复进展 1）游戏板块迎来配置良机，推荐三七互娱、世纪华通、吉比特、电魂网络、掌趣科技等标的，以及字节跳动相关标的凯撒文化；在线视频用户数及在线时长持续提升，推荐在线视频龙头芒果超媒、新媒股份；直播电商高景气持续，短视频重构营销生态，推荐天下秀、星期六、蓝色光标、天龙集团、华扬联众、值得买等标的；2）关注线下娱乐市场复苏，电影（光线传媒、万达电影等）、电视剧（华策影视）、电梯广告（分众传媒）、网吧娱乐（顺网科技）；3）中长期从新科技落地角度，推荐云游戏（顺网科技、号百控股）、超高清（捷成股份）以及RCS等方向；4）国信传媒行业六月推荐组合为芒果超媒、顺网科技、三七互娱、世纪华通、视觉中国。  风险提示：商誉风险，宏观经济波动风险，监管风险等 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2020E 2021E 2020E 2021E 300113 顺网科技 买入 25.30 175.65 0.43 0.66 58.84 38.33 300413 芒果超媒 买入 56.39 1003.95 0.85 1.08 66.34 52.21 000681 视觉中国 买入 18.51 129.68 0.46 0.63 40.24 29.39 002555 三七互娱 买入 40.22 849.55 1.19 1.40 33.80 28.64 002602 世纪华通 买入 14.47 901.00 0.71 0.83 20.38 17.43 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《2020年5月淘宝直播数据点评暨各平台618前瞻分析：直播电商GMV高速增长，PGC+UGC共创内容繁荣》 ——2020-06-02 《快手与京东零售战略合作：短视频平台电商化的重要一步，关注直播电商、营销服务产业链》 ——2020-05-31 《在线视频行业深度：芒果/爱奇艺/B站对比，走不同的路，看不一样的风景》 ——2020-05-28 《哔哩哔哩（BILI.O）财报点评：破圈进行时，内容生态构建良性循环，MAUs单季增长创历史新高》 ——2020-05-22 《传媒互联网业绩回顾暨5月投资策略：线上娱乐表现优秀,关注受损领域变化》 ——2020-05-12 证券分析师：张衡 电话： 021-60875160 E-MAIL： zhangheng2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517060002 证券分析师：夏妍 电话： 021-60933162 E-MAIL： xiayan2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030003 证券分析师：高博文 电话： E-MAIL： gaobowen@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030004 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4J/19A/19O/19D/19F/20A/20上证综指传媒 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图表目录 图1：传媒行业单月相对收益 ...................................................................................... 3 图2：5月传媒行业涨幅排名 ....................................................................................... 3 图 3：淘宝直播TOP 100主播GMV（单位：百万，%） ........................................... 4 图4：社会消费品零售总额（单位：十亿） ................................................................. 4 图 5：淘宝直播开播主播及商家数量（单位：千） ..................................................... 5 图6：淘宝直播参与直播商品数量及品牌数（单位：千） ........................................... 5 图 7：淘宝直播月均UV数（单位：百万） ................................................................ 5 图8：淘宝直播月增粉丝数量（单位：百万） ............................................................. 5 图 9：国内游戏市场规模 ............................................................................................. 8 图10：手游市场规模及增速 ........................................................................................ 8 图11：游戏板块Q1业绩增速居首 .............................................................................. 8 表1：个股涨跌表现 ..................................................................................................... 4 表2：各平台618活动前瞻 ......................................................................................... 6 表3：字节跳动相关标的梳理 ...................................................................................... 7 表4：5月组合表现...................................................................................................... 9 qRtQsOrMzRqQwPvMpRsNrM6M8Q6MnPpPtRqQeRpPrPlOrQnR9PmNvNxNnNmMuOoNmM 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 市场行情回顾：营销板块带动行业整体表现较好 5月份传媒（中信指数）上涨3.65%，跑赢沪深300指数4.82个百分点，在中信一级30个行业中，传媒板块排名第8位，好于TMT其他领域表现。 图1：传媒行业单月相对收益 资料来源:wind，国信证券经济研究所整理 图2：5月传媒行业涨幅排名 资料来源: wind，国信证券经济研究所整理 细分领域来看，字节跳动概念的营销及部分游戏公司、国网整合预期的有线电视板块表现较好涨幅居前，如省广集团、广博股份、佳云科技、引力传媒（字节跳动营销服务代理商），凯撒文化、富春股份（字节跳动游戏相关），广电网络（国网整合）等标的表现良好；跌幅靠前的为当代东方、聚力文化、st东网、st中南等公司，退市或业绩风险是表现较差的重要因素。 -9.96%10.48%0.78%-8.65%-2.02%-4.93%-2.32%1.25%2.34%-1.06%1.90%5.98%6.30%1.33%-4.40%-2.23%4.82%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%传媒（中信）沪深300相对收益(8)(6)(4)(2)024681012 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 表1：个股涨跌表现 5月涨幅排行 5月跌幅排行 002400.SZ 省广集团 90% 000673.SZ 当代东方 -43% 002354.SZ 天神娱乐 64% 002247.SZ 聚力文化 -22% 002103.SZ 广博股份 35% 002175.SZ *ST东网 -20% 002425.SZ 凯撒文化 34% 000802.SZ 北京文化 -17% 600831.SH 广电网络 30% 300133.SZ 华策影视 -16% 300242.SZ 佳云科技 27% 002447.SZ 晨鑫科技 -15% 002071.SZ 长城影视 27% 002445.SZ ST中南 -13% 300299.SZ 富春股份 27% 002113.SZ ST天润 -13% 603598.SH 引力传媒 25% 603888.SH 新华网 -12% 002517.SZ 恺英网络 24% 300431.SZ 暴风集团 -12% 资料来源: wind，国信证券经济研究所整理 直播电商GMV高速增长、618电商节及头条概念持续催化，关注营销服务板块 5月数据回顾：淘宝直播TOP 100主播GMV环比增长30%+，日开播主播数较12月增长25% 根据维妥科技综合测算，2020年5月淘宝直播TOP 100主播带货GMV约101亿，环比增长35%。受到新冠疫情影响，2020年1-4月国内社会零售总额同比下降16.8%至10.7万亿；国内网上零售总额同比增长0.8%至3.1万亿，线上零售受到冲击较小。此外，我们可以看出3-5月的社会零售总额和网上零售额均不存在明显的季节性差异，5月份淘宝直播GMV大幅增长说明直播电商仍然处在快速增长阶段。 图 3：淘宝直播T