传媒互联网行业周报：Unity强化AI赋能游戏研发；加配中报业绩和AI应用领先标的

投资组合：腾讯控股、三七互娱、恺英网络、姚记科技、思美传媒、快手、百度集团-SW、美团-W、网易-S、完美世界、分众传媒等。 投资主题：游戏，出版，AI和VR应用，动漫IP，恒生科技，长视频，广告等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司等；A股主要有芒果超媒、浙数文化、电广传媒、皖新传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、汤姆猫、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马等。 投资建议：扩大内需关注文体娱乐互联网新消费，平台经济强调引领发展创造就业和国际竞争。我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由： 1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 Unity发布AI工具，强化AI赋能游戏研发。Unity宣布推出两款新的AI产品Unity Muse和Unity Sentis。Unity Muse为AI创建平台，通过AI协助来提高游戏、数字孪生等实时3D应用程序的创建效率。Muse的最终目标是让用户能够使用自然输入在Unity编辑器上创建任何想要的内容。Muse平台内的Muse Chat已处于封闭测试阶段，Muse Chat基于AI搜索，从Unity的内部资源（如Unity文档，培训资源等）中得到所需要的信息，包括代码样本，提高开发效率。Unity Sentis可以在Unity运行时提供AI驱动的实时体验，是第一个也是唯一一个将AI模型嵌入到实时3D引擎中的跨平台解决方案，覆盖移动端、PC端、Switch端及Play Station端等全部场景。Unity Sentis目前正处于封闭测试阶段。具体到投资逻辑上，我们看好全年维度游戏行业的EPS与PE的双击，认为有两条主线值得关注：1）年内产品储备丰富的游戏研发商与发行商，关注AI与产品结合落地、业绩端的兑现。A股建议关注三七互娱、世纪华通、姚记科技、恺英网络、神州泰岳、巨人网络、电魂网络、冰川网络、紫天科技、浙数文化、名臣健康、吉比特；港股建议关注腾讯控股、网易-S、心动公司、哔哩哔哩-W、中手游。2）有望充分受益于行业β的游戏发行渠道。推荐港股公司：心动公司、哔哩哔哩-W。 “火山方舟”大模型服务平台发布，服务大模型应用的快速落地。6月28日，2023火山引擎V-Tech体验创新峰会上，发布了大模型服务平台“火山方舟”，面向企业提供模型精调、评测、推理等全方位的平台服务，希望打通大模型上下游链条，共建“多模型”行业生态，共同服务好千行百业。MiniMax、智谱AI、复旦MOSS、百川智能、IDEA、澜舟科技、出门问问等国内优质模型均在平台上线。火山方舟拥有6大重点功能，贯穿了大模型采购使用的全流程，包括：模型广场、模型推理、模型精调、模型评测、运营干预、应用插件。在AIGC和ChatGPT方面，我们建议持续关注技术发展和应用情况，把握技术催化和商业化落地带来的投资机会，重点关注：万兴科技、昆仑万维、汤姆猫、中文在线、思美传媒、美图公司、百度集团-SW、商汤-W、腾讯控股、阅文集团；芒果超媒，皖新传媒、南方传媒、焦点科技、风语筑、利欧股份、神州泰岳、联络互动、捷成股份、掌阅科技、立方数科、元隆雅图等。 风险提示：疫情反复、技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。 1.核心观点、投资策略及股票组合 1.1.本周重点推荐及组合建议 投资组合：腾讯控股、三七互娱、恺英网络、姚记科技、思美传媒、快手、百度集团-SW、美团-W、网易-S、完美世界、分众传媒等。 投资主题：游戏，出版，AI和VR应用，动漫IP，恒生科技，长视频，广告等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司等；A股主要有芒果超媒、浙数文化、电广传媒、皖新传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、汤姆猫、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马等。 投资建议：我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 1.2.重点事件点评 1.2.1.Unity发布AI工具，强化AI赋能游戏研发 Unity宣布推出两款新的AI产品Unity Muse和Unity Sentis。 Unity Muse为AI创建平台，通过AI协助来提高游戏、数字孪生等实时3D应用程序的创建效率。Muse的最终目标是让用户能够使用自然输入（例如文字提示和草图）在Unity编辑器上创建任何想要的内容。Muse平台内的Muse Chat已处于封闭测试阶段，Muse Chat基于AI搜索，从Unity的内部资源（如Unity文档，培训资源等）中得到所需要的信息，包括代码样本，提高开发效率。 Unity Sentis可以在Unity运行时提供AI驱动的实时体验，是第一个也是唯一一个将AI模型嵌入到实时3D引擎中的跨平台解决方案，覆盖移动端、PC端、Switch端及Play Station端等全部场景。Unity Sentis目前正处于封闭测试阶段。 具体到投资逻辑上，我们看好全年维度游戏行业的EPS与PE的双击，认为有两条主线值得关注：1）年内产品储备丰富的游戏研发商与发行商，关注AI与产品结合落地、业绩端的兑现。A股建议关注三七互娱、世纪华通、姚记科技、恺英网络、神州泰岳、巨人网络、电魂网络、冰川网络、紫天科技、浙数文化、名臣健康、吉比特；港股建议关注腾讯控股、网易-S、心动公司、哔哩哔哩-W、中手游。2）有望充分受益于行业β的游戏发行渠道。推荐港股公司：心动公司、哔哩哔哩-W。 1.2.2.“火山方舟”大模型服务平台发布，服务大模型应用的快速落地 6月28日，2023火山引擎V-Tech体验创新峰会上，发布了大模型服务平台“火山方舟”，面向企业提供模型精调、评测、推理等全方位的平台服务，希望打通大模型上下游链条，共建“多模型”行业生态，共同服务好千行百业。 MiniMax、智谱AI、复旦MOSS、百川智能、IDEA、澜舟科技、出门问问等国内优质模型均在平台上线。 图1：火山引擎打通大模型上下游链条 根据量子位，火山方舟拥有6大重点功能，贯穿了大模型采购使用的全流程。 1）模型广场，大模型厂商能在此进行模型创建、上传、部署等操作，下游用户能看到模型效果并快捷体验。2）模型推理，用户能直接使用已部署的在线服务，或者将精调模型部署为在线任务。3）模型精调，火山方舟能提供极简精调流程，只需两步即可一键精调：选择基础模型，和上传标注数据集。4）模型评测，支持用户基于自身数据、系统化地感知模型表现情况，并且给出详细的测评报告，为后续做决策提供数据基础。5）运营干预，在模型已经投入使用后，无需精调模型即可干预模型输出结果。6）应用插件，未来在火山方舟上，能看到实时信息获取、私域文档问答召回、Prompt补全与构建等。 在自身定位上，火山方舟是个开放、中立的平台，企业客户可以根据实际效果自由选择模型。在算力上，重点关注了大模型玩家们焦虑的算力问题，主打够用、实惠且稳定，NVIDIA提供硬件和软件支持。硬件方面，NVIDIA针对生成式AI的不同硬件配置与火山引擎底层平台深度结合；软件方面，提出了多种优化方法，双方一起做了很多开源发布。在安全方面，火山引擎作为云平台，会通过互信计算框架，基于不同客户的安全和隐私保护诉求，提供了包括安全沙箱、可信硬件以及联邦学习方案，来保证用户在互信的基础上推理、精调等。 在AIGC和ChatGPT方面，我们建议持续关注技术发展和应用情况，把握技术催化和商业化落地带来的投资机会，重点关注：万兴科技、昆仑万维、汤姆猫、中文在线、思美传媒、美图公司、百度集团-SW、商汤-W、腾讯控股、阅文集团；芒果超媒，皖新传媒、南方传媒、焦点科技、风语筑、利欧股份、神州泰岳、联络互动、捷成股份、掌阅科技、立方数科、元隆雅图等。 1.3.核心公司观点及投资逻辑 腾讯控股：强势复苏，展现利润弹性。1）本土市场游戏：存量产品屡创新高，新品储备丰富，全年展望乐观。本季度存量产品表现强劲，核心产品《王者荣耀》等均于本季度创下流水历史新高，23年已经在国内发行的新产品也表现优异。展望未来，当前公司年内产品、版号均储备丰富，存量产品受益于积极的内容更新和消费大盘的复苏，我们对该业务年内展望乐观。2）国际市场游戏：结构性增量与核心产品矩阵的稳健表现下，收入超预期。国际市场游戏收入增长25%至132亿元预计上述增长主要由《胜利女神：NIKKE》、《Triple Match 3D》的结构性增量，以及《VALORANT》端游流水增长30%所驱动。此外，核心产品《PUBG Mobile》在玩法、内容更新下DAU恢复。展望未来，我们认为在上述驱动因素的影响之外，公司仍储备有《AVATAR: Reckoning》等产品，并有望获得投资并表的游戏厂商产品上线的贡献。3）网络广告业务：Alpha+Beta驱动下稳健增长。23Q1实现收入210亿元，同比增长17%，基本符合预期。视频号的用户时长及播放量均迅速上升，我们预计视频号广告库存的扩张是一个逐步上量的过程，因此上述的增长有望在较长时间中驱动广告业务，即使在后续季度不存在结构性的增量。4）金融科技与企业服务业务：顺周期修复，展望视频号直播与AI布局所带来的增长点。本季度实现收入487亿元，同比增长14%。我们预计收入增长主要由支付业务，尤其是线下支付业务的复苏所驱动。我们预计年内金融科技与企业服务业务顺周期修复，维持几项业务中相对较高的增速；而后续视频号直播技术服务费、AI布局的逐步落地有望贡献新的增长点。根据23Q1经营所带来的增量信息，我们略微调整公司2023-2025年预测：1）预计实现收入6397/7191/8005亿元，同比增长15%/12%/11%；2）实现NON-IFRS口径下归母净利润1506/1738/1971亿元，同比增长30%/15%/15%。总的来说，我们认为本季度财报充分体现了公司在收入复苏下，降本增效成果释放所能带来的利润弹性。展望未来，我们认为丰沛的产品储备、视频号广告的放量、存量业务的顺周期修复是显著的增长点，而视频号直播电商、AI布局的落地有望贡献更大的想象空间。 网易-S：利润大超预期，《蛋仔派对》表现惊艳，《逆水寒手游》即将上线。 《蛋仔派对》表现惊艳，消化暴雪空缺后游戏业务仍超预期。游戏及相关增值服务业务实现收入201亿元，同比增长8%，超彭博一致预期。短期有压力，但新一段产品密集上线期即将开始；《逆水寒手游》有望拓展MMORPG产品的游戏内社交体验。展望未来，由于并无大体量产品上线，但又要面临22Q2上线的《暗黑破坏神：不朽》海外服的基数；以及旗舰新品《逆水寒手游》的上线前期推广、《哈利波特：魔法觉醒》海外服自发行部分预热的销售费用投入需求，预计二季度移动