医药生物行业周报：短期分化加剧,长期强者恒强

请务必阅读正文之后的重要声明部分 医药生物 短期分化加剧，长期强者恒强 评级：增持 前次： 增持 分析师 研究团队 裘倩倩CFA 陈景乐 S0740513070001 王佳悦 021-20315202 陈康 qiuqq@r.qlzq.com.cn 医药生物小组 2013年7月29日 基本状况 上市公司数 179 行业总市值(百万元) 1273224.88 行业流通市值(百万元) 1121256.29 行业-市场走势对比 重点公司概况 2013E 2014E14%132013E 2014E昆明制药3.4127.110.761.0032%35.6727.11买入红日药业3.7438.080.961.2531%39.6730.38买入复星医药22.4011.610.951.0410%(扣非35%)12.2211.16买入华润三九9.7929.341.311.6526%22.4017.78买入三诺生物1.3250.251.321.8742%38.0726.87买入佐力药业1.4416.450.550.7027%29.9123.50增持评级公司总股本（亿股）股价EPSPE 投资要点  齐鲁医药最新投资策略：近期GSK事件持续发酵，我们预判政府反医药商业贿赂的一系列动作是医改向前推进组合拳的一部分，对行业的影响将是短期分化加剧，长期强者恒强。8月投资组合延续，稳健型：昆药、红日、复星、三九、山大；激进型：佐力、三诺、金城、迪安。  中长期投资策略：我们看好医药行业在疾病谱迁移下的长期趋势和大机会。从中期来看医药行业的发展受到政策的扰动，四条投资主线：一、具有独特品种资源或优势业务组合的公司，包括：昆药、红日、复星、丽珠、三九、双鹭、舒泰神、佐力。 二、营销能力提升的公司，例如：三诺、昆明、和丽珠。 三、整合能力突出的公司，包括：复星、华润。 四、所处细分行业受益于产业政策的公司，包括：泰格、迪安、东富龙。受宏观政策影响较小的领域，包括：大健康领域的东阿、汤臣和山大。  行业热点聚焦：一、深化医药卫生体制改革2013年主要工作安排（国务院办公厅）。政府将继续加大投入固扩大基本医保覆盖面，提高保障水平，同时推进基药制度、改革医保支付方式、完善药品价格形成机制、推进公立医院改革（主要是县级），以保持医疗支付能力的可持续性。有变化的内容主要包括：在基药制度方面，要求基药严格增补，提出对基层医务人员创新绩效考核机制；在药价形成机制方面，提出创新政府定价形式和方法，改革药品集中采购办法。二、原研药仿制药等额报销制酝酿中，将拉降价序幕（《经济参考报》）如果原研药仿制药等额报销制和仿制药质量一致性评价配套实施，将削弱外资所谓原研药的超国民待遇，提升国内仿制药的质量标准，有利于国内质量层次较高的企业的发展。三、漳州医疗购销领域腐败窝案大起底药价一半用于“公关”（人民网）福建漳州近期查处的医疗购销领域腐败窝案中，市直区县73家医院，包括全部22家二级以上医院100%涉案，医生退赃金额达2049万元。短期来看反商业贿赂可能加剧医药行业的分化，长期来看强者恒强。  市场表现：医药板块绝对收益率33.4%，同期沪深300绝对收益率-11.8%，医药板块跑赢沪深300 约45.2个百分点。以TTM整体法估值来计算，目前医药板块估值（36倍PE）略高于历史平均的35倍PE，相对溢价率处于历史高位。  风险提示：政策扰动、药品质量问题。医药生物 行业周报 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 内容目录 最新投资观点 .................................................................................................... - 3 - 行业最新观点+8月投资组合 ...................................................................... - 3 - 中长期投资组合 ......................................................................................... - 3 - 行业风险因素分析 ..................................................................................... - 4 - 行业热点聚焦 .................................................................................................... - 4 - 深化医药卫生体制改革2013年主要工作安排（国务院办公厅） ............... - 4 - 原研药仿制药等额报销制酝酿中，将拉降价序幕（《经济参考报》） .......... - 4 - 漳州医疗购销领域腐败窝案大起底药价一半用于“公关”（人民网） ......... - 5 - 板块回顾与分析 ................................................................................................. - 6 - 板块收益 .................................................................................................... - 6 - 板块估值 .................................................................................................... - 7 - 中药材价格追踪 ................................................................................................. - 7 - 成都中药材价格指数小幅回升 .................................................................... - 7 - 附录 .................................................................................................................. - 8 - 本期齐鲁医药小组研究报告汇总 ................................................................ - 8 - 本期上市公司重要公告汇总 ....................................................................... - 8 - 齐鲁主要覆盖公司及估值一览 ......................................................................... - 15 - 附录：深化医药卫生体制改革2013年主要工作安排（全文） ........................ - 16 - 图表目录 图表1：齐鲁证券医药8月投资组合策略 .......................................................... - 3 - 图表2：齐鲁医药中长期投资组合 ..................................................................... - 3 - 图表3：医药板块vs沪深300相对收益率 ....................................................... - 6 - 图表4：各行业月涨跌幅和周涨跌幅比较 .......................................................... - 6 - 图表5：医药子行业月涨跌幅和周涨跌幅比较 ................................................... - 6 - 图表6：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块） ........................................... - 7 - 图表7：医药子板块估值对比（平均市盈率统计为2009年至今） ................... - 7 - 图表8：中国成都中药材价格指数图 ................................................................. - 7 - 图表9：云南三七（120头）价格持平760元/公斤 .......................................... - 7 - 图表10：山东丹参价格持平17元/公斤 ............................................................ - 7 - 图表11：福建太子参价格持平57元/公斤 ........................................................ - 8 - 图表12：山东东阿胶块价格持平1120元/公斤 ................................................. - 8 - 图表13：本期齐鲁医药小组研究报告汇总 ........................................................ - 8 - 图表14：本期上市公司重要公告汇总 ............................................................... - 8 - 图表15：齐鲁主要覆盖公司及估值一览 ......................................................... - 15 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 最新投资观点 行业最新观点+8月投资组合  创业板个股的业绩预告7月15日已披露完毕，主板公司的中报预增公告发布也进入尾声，8月将进入中报的密集披露期，我们投资组合核心推荐品种的成长性再次获得验证。  近期GSK事件持续发酵，我们预判政府反医药商业贿赂的一系列动作是医改向前推进组合拳的一部分，对行业的影响将是短期分化加剧，长期强者恒强。 中长期投资组合  我们看好医药行业在疾病谱迁移下的长期趋势和大机会。从中期来看医药行业的发展受到政策的扰动。我们认为品种、销售、整合能力是穿越政策扰动周期的关键，也是寻找A股医药Tenbagger的核心要素。  齐鲁证券医药的中长期投资主线：一、具有独特品种资源或优势业务组合的公司，包括：昆明制药、红日药业、丽珠集团、 复星医药、 华润三九、双鹭药业、舒泰神、佐力药业。 二、营销能力提升（销售渠道扩张或下沉）的公司，例如：三诺生物、昆明制药、和丽珠集团。 三、整合能力突出的公司，包括：复星医药、华润三九。 四、所处细分行业受益于产业政策的公司，包括：泰格医药、迪安诊断、东富龙。受宏观政策影响较小的领域，包括：大健康领域的东阿、汤臣和山大。 图表1：齐鲁证券医药8月投资组合策略 风格 建议配置 稳健型 昆明制药（20%）、红日药业（20%）、复星医药（20%）、华润三九（20%）、山大华特（20%）激进型 佐力药业