风格分化加剧，科技强者恒强：策略周报

债市方面

• 观点中性，短期延续区间震荡。
• 央行通过7天逆回购净投放并超额续作MLF，同时收窄隔夜利率走廊并新增隔夜逆回购品种，维持净投放，呵护资金面意图明显。
• 本周（6.29-7.3）市场主线聚焦于6月29日首次启用的隔夜逆回购操作利率：若低于1.35%则偏利好，若落在1.4%左右或以上则可能形成利空。
• 短久期信用债和利率债可择机逢低买入；当前10年期国债收益率靠近1.7%，短期下行空间有限，建议交易盘等待收益率回升至1.74%以上再介入。

股市方面

• 科技仍是主线，内部分化加剧。
• 上周五半导体设备暴涨的核心逻辑在于国内扩产确定性极强，资金持续涌入；而前期涨幅较高的CPO、光通信、光纤、PCB则遭到资金明显抛售。
• 上周（6.22-6.26）传统板块表现依旧不佳，印证风格切换尚不具备条件，科技板块强者恒强格局大概率会延续。
• 美伊围绕"过路费"的谈判预计持续1-2周，期间局势仍有反复；7月中旬长鑫科技科创板IPO将正式上市，两者或对市场情绪产生阶段性干扰。
• 若市场因此产生分歧而出现调整，可继续围绕科技主线布局，持有或逢调加仓的性价比更优，但追高仍需谨慎，重点关注通信、电子、创业板、科创50及具有业绩支撑的细分方向。

海外市场

• 7月美股有望开启修复行情。
• 预计美股短期有望重回震荡上涨趋势，原因包括：6月上旬通胀数据、SpaceX虹吸效应以及美联储议息会议等多重利空已集中落地，此前场外观望或避险的资金有望逐步回流；美联储鹰派点阵图引发的提前加息预期已被市场充分定价，后续流动性层面的边际扰动有望减弱；7月季节性效应为美股提供额外支撑，7月中旬即将启动的财报季带来的业绩验证期有望进一步提振市场情绪。

华宝资产配置组合表现

• 国内宏观多资产模型：截至6月26日，近一年以来的收益率为11.63%，近一年以来的夏普比率为1.39，基准的夏普比率为1.59。
• 全球宏观多资产模型：截至6月26日，近一年以来的收益率为9.25%，近一年以来的夏普比率为1.16，基准的夏普比率为1.59。

风险提示

• 经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。