正Alpha策略周报：房地产领跑一类行业促使一二类60日Alpha有效交叉,中证100趋势转暖

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 动态报告 金融工程 [Table_Title] 正Alpha策略周报 数量化投资 [Table_BaseInfo] 相关研究报告： 《基于行业Alpha的分类和配置方法——总是获得正Alpha》 2009年6月3日 《行业配置的超额收益来自Alpha》 2009年7月1日 《相关系数聚类对正Alpha策略的再优化暨最新行业配置》 2009年8月31日 《多因子Alpha选股——将行业轮动落实到Top组合》 2010年5月5日 分析师 董艺婷 电话 021- 60933155 E-mail: dongyt@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980210030026 分析师 葛新元 电话 0755-82130833-1870 E-mail: gexy@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980200010107 分析师 林晓明 电话 021- 60933154 E-mail: linxm@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980109065306 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 金融工程周报 房地产领跑一类行业促使一二类60日Alpha有效交叉，中证100趋势转暖 行业轮动呈现交叉，一类行业Alpha终有突破！ 上周是二类行业60日Alpha长达46周处于高位的终结，两类行业60日Alpha在临界点处发生交叉，一类行业和二类行业Alpha终于摆脱胶着状态，使一类行业出现强势态势，长期形态上一类行业强势能否延续值得期待。20日Alpha短期则没有再次向临界点回复，轮动状态暂时被打破，说明一类行业的强势势头依旧，现阶段短期的波动将对长期产生关键影响，有待进一步观察。 房地产强势依旧，一类行业整体上扬 目前所有行业中大多数Alpha仍都接近零轴，并未完全分化，整体格局与上周相比没有较大变化，各行业所处地位保持不变；一类行业中房地产行业继续领跑，Alpha较上周上升明显，其余四个行业Alpha也有不同程度的提高，二类行业整体格局也未有太大变化，但各行业Alpha都有小幅下滑，这也揭示了一类行业出现突破的必然性。 因子强度提高倾向高BM低TURN 根据我们的深度报告《量化投资技术系列之26-多因子Alpha选股——将行业轮动落实到top组合》，我们更新了最新一期的一类和二类行业多头组合（以30日参数为例）。目前BM因子和TURN因子是区分股票收益好坏的最强因子，而其他因子强度虽然有所提高，但仍不够显著。 以30日参数为例，表4和表5中我们的组合表现显示，在过去一周，一类行业多头跑赢基准，而最新一期的二类行业多头也跑赢了中证800的二类行业指数。 本周公布的一类组合出现了较大变化，房地产行业入选个股出现骤减，而金属非金属成为一类行业多头中最大的一个组成部分，金融保险也从上周只有一只入选扩大为8只。近期二类行业多头股票则相对较为稳定，没有出现明显的行业倾向。二类行业多头中医药份额继续下降，机械设备、石化有小幅提升，其他行业未能出现明显的强势态势。 变点策略提示中证100/200/500均为继续空仓状态 根据我们的深度报告《海外量化技术本土化系列报告之五：趋势交易综述及自动化交易系统》中提出的变点策略，我们对近期的行情进行了持续的跟踪和分析，其中中证100趋势斜率已经由负转正，但拟合优度较低，趋势暂不明朗，其余两个规模指数的趋势仍未改变，总体仍为看空状态。 2010年7月26日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 长期呈现交叉，一类行业Alpha终有突破 上周是二类行业60日Alpha长达46周处于高位的终结，两类行业60日Alpha在临界点处发生交叉，一类行业和二类行业Alpha终于摆脱胶着状态，使一类行业出现强势态势，长期形态上一类行业强势能否延续值得期待。20日Alpha短期则没有再次向临界点回复，轮动状态暂时被打破，说明一类行业的强势势头依旧，现阶段短期的波动将对长期产生关键影响，有待进一步观察。 图1：中证800两类行业60日Alpha对比数据 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 图2：中证800两类行业20日Alpha对比数据 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 房地产强势依旧，一类行业整体上扬 目前所有行业中大多数Alpha仍都接近零轴，并未完全分化，整体 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 格局与上周相比没有较大变化，各行业所处地位保持不变；一类行业中房地产行业继续领跑，Alpha较上周上升明显，其余四个行业Alpha也有不同程度的提高，二类行业整体格局也未有太大变化，但各行业Alpha都有小幅下滑，这也揭示了一类行业出现突破的必然性。 图3：一类行业Alpha上周概览 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 图4：二类行业Alpha上周概览 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 中证800二类行业指数勉强维持强势 中证800的二类行业指数自09年11月中旬超过一类指数以来，优势仍在持续，但受一类行业近期强势影响，能否延续已令人怀疑，上周一二类指数均有小幅上扬，由于指数的基数效应，二类行业指数强于基准和一类的现象还将延续一段时间。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图5：中证800指数及两类行业指数对比 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 60/20日Alpha动量轮动策略优势有所提高 无论根据60日还是20日的Alpha动量进行的轮动策略，由于一类行业Alpha左侧的影响，优势有所提高，先前积累的优势仍在持续。 图6：建议组合配置上周alpha表现 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 因子强度提高倾向高BM低TURN 根据我们的深度报告《量化投资技术系列之26-多因子Alpha选股——将行业轮动落实到top组合》，我们更新了最新一期的一类和二类行业多头组合（以30日参数为例）。目前BM因子和TURN因子是区分股票收益好坏的最强因子，而其他因子强度虽然有所提高，但仍不够显著。 以30日参数为例，表4和表5中我们的组合表现显示，在过去一周，一类行业多头跑赢基准，而最新一期的二类行业多头也跑赢了中证800的二类行业指数。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 本周公布的一类组合出现了较大变化，房地产行业入选个股出现骤减，而金属非金属成为一类行业多头中最大的一个组成部分，金融保险也从上周只有一只入选扩大为8只。近期二类行业多头股票则相对较为稳定，没有出现明显的行业倾向。二类行业多头中医药份额继续下降，机械设备、石化有小幅提升，其他行业未能出现明显的强势态势。 表1：中证800近期因子强度（标准化区间为（-1,1））(周期参数分别为20/30/40/50/60交易日) MV ROE INS TURN BM GX PCF PS TURN2 -0.11 -0.12 0.01 0.2 -0.16 -0.01 0.08 0.17 -0.09 -0.09 -0.03 0 0.22 -0.33 0 0.23 0.18 0.07 0.03 -0.03 -0.05 0.11 -0.12 0.02 0.14 0.07 0.11 -0.16 -0.21 -0.07 0.09 -0.01 -0.07 0.03 0.01 0.01 -0.21 -0.13 -0.04 0.19 0.05 -0.07 0.1 0.01 0.06 资料来源：国信证券经济研究所，天软科技 表2：中证800一类行业最新多头组合（top 20%） 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 601005 重庆钢铁 600028 中国石化 600022 济南钢铁 600019 宝钢股份 601988 中国银行 601600 中国铝业 601866 中海集运 600048 保利地产 000932 华菱钢铁 600016 民生银行 600808 马钢股份 600269 赣粤高速 600569 安阳钢铁 601333 广深铁路 600652 爱使股份 000717 韶钢松山 600082 海泰发展 600010 包钢股份 600548 深高速 000402 金融街 600399 抚顺特钢 600641 万业企业 600020 中原高速 601919 中国远洋 601998 中信银行 601857 中国石油 600015 华夏银行 601398 工商银行 600717 天津港 000778 新兴铸管 600282 南钢股份 000002 万科A 600585 海螺水泥 000042 深长城 600802 福建水泥 600064 南京高科 600663 陆家嘴 601328 交通银行 600736 苏州高新 000709 河北钢铁 600881 亚泰集团 600005 武钢股份 601898 中煤能源 600533 栖霞建设 600026 中海发展 600266 北京城建 600012 皖通高速 601939 建设银行 600801 华新水泥 600030 中信证券 000030 *ST盛润A 资料来源：国信证券经济研究所，天软科技 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 表3：中证800二类行业最新多头组合（top 20%） 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 600006 东风汽车 600810 神马股份 600263 路桥建设 600050 中国联通 600744 华银电力 601390 中国中铁 000910 大亚科技 600886 国投电力 600686 金龙汽车 600820 隧道股份 600839 四川长虹 601186 中国铁建 600835 上海机电 600500 中化国际 600027 华电国际 601668 中国建筑 600741 华域汽车 600011 华能国际 600642 申能股份 000767 漳泽电力 600170 上海建工 000830 鲁西化工 000155 川化股份 600755 厦门国贸 600726 华电能源 600058 五矿发展 600685 广船国际 600210 紫江企业 000912 泸天化 600120 浙江东方 000066 长城电脑 00057