正Alpha策略周报：选股因子普遍无显著贡献,地产股大面积入选一类行业多头

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 动态报告 金融工程 [Table_Title] 正Alpha策略周报 数量化投资 [Table_BaseInfo] 相关研究报告： 《基于行业Alpha的分类和配置方法――总是获得正Alpha》 2009年6月3日 《行业配置的超额收益来自Alpha》 2009年7月1日 《相关系数聚类对正Alpha策略的再优化暨最新行业配置》 2009年8月31日 《多因子Alpha选股-将行业轮动落实到Top组合》 2010年5月5日 分析师 董艺婷 电话 021- 60933155 E-mail: dongyt@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980210030026 分析师 葛新元 电话 0755-82130833-1870 E-mail: gexy@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980200010107 联系人 林晓明 电话 021- 60933154 E-mail: linxm@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980109065306 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 金融工程周报 选股因子普遍无显著贡献，地产股大面积入选一类行业多头 魔咒延续，临界点附近徘徊依旧 上周已是高点出现后的第20周（第19周包括其中），两类行业60日Alpha在靠近临界点前再次徘徊，二类行业Alpha的反弹未能持续，与一类行业Alpha保持胶着的短期切换状态，但长期形态上仍未有突破。20日Alpha短期出现了较为频繁的轮动，说明两类行业Alpha在近期尚不会拉开明显的距离，还需进一步观察。 格局未变，采掘独撑一类行业金融地产Alpha出现明显回升 目前所有行业中大多数Alpha都接近零轴，处于归零状态，整体格局与上周相比没有太大变化；一类行业中采掘行业一枝独秀，金融地产有回升迹象，二类行业整体格局也未有太大变化，纺织服装和社会服务业出现短暂的回升势头，而造纸则出现一定的下滑。 因子强度回落倾向高ROE低BM 根据我们的深度报告《量化投资技术系列之26-多因子Alpha选股——将行业轮动落实到top组合》，我们更新了最新一期的一类和二类行业多头组合（以30日参数为例）。目前ROE因子和BM因子是区分股票收益好坏的最强因子，但强度不够显著，均处于回落阶段。 以30日参数为例，表4和表5中我们的组合表现显示，在过去两周，一类行业多头可显著跑赢基准，而最新一期的二类行业多头则受医药股影响，略微跑输中证800的二类行业指数。 本周公布的组合出现较大变化，房地产行业个股大面积入选，成为一类行业多头中最大的一个组成部分，而金融和采掘则大量落选。近期一类行业多头股票明显呈现各个行业快速轮动的局面，对于配置来说难度加大。二类行业多头则仍由医药和机械设备这两个板块占据半壁江山，但医药行业的入选个股有了明显的减少，被机械设备抢占。 变点策略提示中证100/200/500均为继续空仓状态 根据我们的深度报告《海外量化技术本土化系列报告之五：趋势交易综述及自动化交易系统》中提出的变点策略，我们对近期的行情进行了持续的跟踪和分析，目前中证三个规模指数的趋势仍未改变，均为继续看空状态。 附录：一、二类行业各自的top20%多头组合及历史组合表现（30日参数，全样本为中证800） 2010年6月21日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 魔咒延续，临界点附近徘徊依旧 上周已是高点出现后的第20周（第19周包括其中），两类行业60日Alpha在靠近临界点前再次徘徊，二类行业Alpha的反弹未能持续，与一类行业Alpha保持胶着的短期切换状态，但长期形态上仍未有突破。20日Alpha短期出现了较为频繁的轮动，说明两类行业Alpha在近期尚不会拉开明显的距离，还需进一步观察。 图1：中证800两类行业60日Alpha对比数据 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 图2：中证800两类行业20日Alpha对比数据 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 格局未变，采掘独撑一类行业金融地产Alpha出现明显回升 目前所有行业中大多数Alpha都接近零轴，处于归零状态，整体格局与上周相比没有太大变化；一类行业中采掘行业一枝独秀，金融地产有回升迹象，二类行业整体格局也未有太大变化，纺织服装和社会服务业出现短暂的回升势头，而造纸则出现一定的下滑。 图3：一类行业Alpha上周概览 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 图4：二类行业Alpha上周概览 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 中证800二类行业指数继续维持强势 中证800的二类行业指数自09年11月中旬超过一类指数以来，优势仍在持续，上周一二类指数均下跌，由于指数的基数效应，二类行业指数强于基准和一类的现象还将延续一段时间。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图5：中证800指数及两类行业指数对比 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 60/20日Alpha动量轮动策略优势有所回落 无论根据60日还是20日的Alpha动量进行的轮动策略，由于二类行业Alpha右侧的影响，优势有所回落，但是先前积累的优势仍在持续。 图6：建议组合配置上周alpha表现 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 因子强度回落倾向高ROE低BM 根据我们的深度报告《量化投资技术系列之26-多因子Alpha选股——将行业轮动落实到top组合》，我们更新了最新一期的一类和二类行业多头组合（以30日参数为例）。目前ROE因子和BM因子是区分股票收益好坏的最强因子，但强度不够显著，均处于回落阶段。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 以30日参数为例，表4和表5中我们的组合表现显示，在过去两周，一类行业多头可显著跑赢基准，而最新一期的二类行业多头则受医药股影响，略微跑输中证800的二类行业指数。 本周公布的组合出现较大变化，房地产行业个股大面积入选，成为一类行业多头中最大的一个组成部分，而金融和采掘则大量落选。近期一类行业多头股票明显呈现各个行业快速轮动的局面，对于配置来说难度加大。二类行业多头则仍由医药和机械设备这两个板块占据半壁江山，但医药行业的入选个股有了明显的减少，被机械设备抢占。 表1：中证800近期因子强度（标准化区间为（-1,1））(周期参数分别为20/30/40/50/60交易日) MV ROE INS TURN BM GX PCF PS TURN2 0.05 -0.07 -0.08 -0.18 0.12 -0.01 -0.01 -0.06 0 -0.06 -0.13 -0.09 0 0.09 -0.03 0.02 -0.13 0.04 -0.11 -0.14 0.01 0.09 0.24 -0.09 -0.09 -0.09 0.01 0.01 -0.1 -0.06 0.09 0.25 -0.07 -0.16 -0.07 0.12 0 -0.13 0.01 0.07 0.27 -0.06 -0.18 -0.06 0.11 资料来源：国信证券经济研究所，天软科技 表2：中证800一类行业最新多头组合（top 20%） 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 600503 华丽家族 600638 新黄浦 000548 湖南投资 000886 海南高速 600759 正和股份 600620 天宸股份 000609 绵世股份 000511 银基发展 600449 赛马实业 000540 中天城投 600240 华业地产 600369 西南证券 000686 东北证券 000667 名流置业 000718 苏宁环球 000608 阳光股份 000514 渝开发 000965 天保基建 002244 滨江集团 600516 方大炭素 600743 华远地产 600086 东方金钰 000029 深深房A 600724 宁波富达 600239 云南城投 600652 爱使股份 600459 贵研铂业 600895 张江高科 000537 广宇发展 600159 大龙地产 600897 厦门空港 600291 西水股份 600622 嘉宝集团 600529 山东药玻 601107 四川成渝 600270 外运发展 000900 现代投资 600082 海泰发展 600802 福建水泥 600720 祁连山 600266 北京城建 002237 恒邦股份 600663 陆家嘴 600255 鑫科材料 000655 金岭矿业 000962 东方钽业 601099 太平洋 000631 顺发恒业 000046 泛海建设 600692 亚通股份 600109 国金证券 资料来源：国信证券经济研究所，天软科技 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 表3：中证800二类行业最新多头组合（top 20%） 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 000568 泸州老窖 002007 华兰生物 000538 云南白药 002069 獐子岛 002065 东华软件 600809 山西汾酒 000999 华润三九 002252 上海莱士 002202 金风科技 000423 东阿阿胶 002230 科大讯飞 002022 科华生物 002275 桂林三金 002249 大洋电机 000987 广州友谊 600519 贵州茅台 002041 登海种业 002001 新和成 002223 鱼跃医疗 000792 盐湖钾肥 600161 天坛生物 002241 歌尔声学 600880 博瑞传播 002121 科陆电子 000887 中鼎股份 600054 黄山旅游 600315 上海家化 002106 莱宝高科 002029 七匹狼 600276 恒瑞医药 600406 国电南瑞 000826 桑德环境 600750 江中药业 000650 仁和药业 002091 江苏国泰 600031 三一重工 002028 思源电气 000028 一致药业 002073 软控股份 00169