正Alpha策略周报：多因子强度回升,房地产短期强势一类行业期待突破

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 动态报告 金融工程 [Table_Title] 正Alpha策略周报 数量化投资 [Table_BaseInfo] 相关研究报告： 《基于行业Alpha的分类和配置方法——总是获得正Alpha》 2009年6月3日 《行业配置的超额收益来自Alpha》 2009年7月1日 《相关系数聚类对正Alpha策略的再优化暨最新行业配置》 2009年8月31日 《多因子Alpha选股——将行业轮动落实到Top组合》 2010年5月5日 分析师 董艺婷 电话 021- 60933155 E-mail: dongyt@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980210030026 分析师 葛新元 电话 0755-82130833-1870 E-mail: gexy@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980200010107 分析师 林晓明 电话 021- 60933154 E-mail: linxm@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980109065306 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 金融工程周报 多因子强度回升，房地产短期强势一类行业期待突破 短期突破，60日Alpha已现关键点 上周已是高点出现后的第23周，两类行业60日Alpha在临界点开始相遇，一类行业和二类行业Alpha继续延续上周趋势，长期形态上已出现关键点。20日Alpha短期则突破临界点，呈现轮动状态，说明一类行业短期较为强势，能否在60日上有所突破，还需进一步观察。 房地产继续强势，一类行业有所分化金融Alpha略有上升 目前所有行业中大多数Alpha仍都接近零轴，并未完全分化，整体格局与上周相比没有较大变化；一类行业中房地产行业格外突出，Alpha较上周继续上升，而采掘则在负值区域继续逗留，二类行业整体格局也未有太大变化，但各行业Alpha仍有小幅下滑，本周即将结束时一些行业甚至滑入负值区域。 因子强度回升倾向高ROE高MV低TURN 根据我们的深度报告《量化投资技术系列之26-多因子Alpha选股——将行业轮动落实到top组合》，我们更新了最新一期的一类和二类行业多头组合（以30日参数为例）。目前ROE因子、MV因子和TURN因子是区分股票收益好坏的最强因子，其中TURN因子最为显著，其他因子强度仍不够显著。 以30日参数为例，表4和表5中我们的组合表现显示，在过去一周，一类行业多头跑赢基准，而最新一期的二类行业多头则也已经跑赢中证800的二类行业指数。 本周公布的一类组合未出现较大变化，房地产行业个股依然大面积入选，成为一类行业多头中最大的一个组成部分，其他行业入选股票除金融和交运此消彼长外未有太大变化。近期二类行业多头股票明显呈现各个行业快速轮动的局面，对于配置来说难度加大。二类行业多头中医药、机械设备和食品饮料的份额继续下降，而批发零售和石化塑料的份额则有明显提升。 变点策略提示中证100/200/500均为继续空仓状态 根据我们的深度报告《海外量化技术本土化系列报告之五：趋势交易综述及自动化交易系统》中提出的变点策略，我们对近期的行情进行了持续的跟踪和分析，目前中证三个规模指数的趋势仍未改变，均为继续看空状态。 附录：一、二类行业各自的top20%多头组合及历史组合表现（30日参数，全样本为中证800） 2010年7月12日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 短期突破，60日Alpha已现关键点 上周已是高点出现后的第23周，两类行业60日Alpha在临界点开始相遇，一类行业和二类行业Alpha继续延续上周趋势，长期形态上已出现关键点。20日Alpha短期则突破临界点，呈现轮动状态，说明一类行业短期较为强势，能否在60日上有所突破，还需进一步观察。 图1：中证800两类行业60日Alpha对比数据 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 图2：中证800两类行业20日Alpha对比数据 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 房地产继续强势，一类行业有所分化金融Alpha略有上升 目前所有行业中大多数Alpha仍都接近零轴，并未完全分化，整体格局与上周相比没有较大变化；一类行业中房地产行业格外突出，Alpha较上周继续上升，而采掘则在负值区域继续逗留，二类行业整体格局也未有太大变化，但各行业Alpha仍有小幅下滑，本周即将结束时一些行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 业甚至滑入负值区域。 图3：一类行业Alpha上周概览 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 图4：二类行业Alpha上周概览 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 中证800二类行业指数勉强维持强势 中证800的二类行业指数自09年11月中旬超过一类指数以来，优势仍在持续，但以不再明显，上周一二类指数均有小幅上扬，由于指数的基数效应，二类行业指数强于基准和一类的现象还将延续一段时间。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图5：中证800指数及两类行业指数对比 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 60/20日Alpha动量轮动策略优势有所回落 无论根据60日还是20日的Alpha动量进行的轮动策略，由于二类行业Alpha右侧的影响，优势有所回落，但是先前积累的优势仍在持续。 图6：建议组合配置上周alpha表现 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 因子强度回升倾向高ROE高MV低TURN 根据我们的深度报告《量化投资技术系列之26-多因子Alpha选股——将行业轮动落实到top组合》，我们更新了最新一期的一类和二类行业多头组合（以30日参数为例）。目前ROE因子、MV因子和TURN因子是区分股票收益好坏的最强因子，其中TURN因子最为显著，其他因子强度仍不够显著。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 以30日参数为例，表4和表5中我们的组合表现显示，在过去一周，一类行业多头跑赢基准，而最新一期的二类行业多头则也已经跑赢中证800的二类行业指数。 本周公布的一类组合未出现较大变化，房地产行业个股依然大面积入选，成为一类行业多头中最大的一个组成部分，其他行业入选股票除金融和交运此消彼长外未有太大变化。近期二类行业多头股票明显呈现各个行业快速轮动的局面，对于配置来说难度加大。二类行业多头中医药、机械设备和食品饮料的份额继续下降，而批发零售和石化塑料的份额则有明显提升。 表1：中证800近期因子强度（标准化区间为（-1,1））(周期参数分别为20/30/40/50/60交易日) MV ROE INS TURN BM GX PCF PS TURN2 -0.08 -0.01 -0.05 0.26 -0.32 -0.04 0.24 0.15 0.07 0.04 0 -0.08 0.14 -0.1 -0.02 0.15 0.04 0.08 -0.14 -0.19 -0.1 0.12 0 -0.1 0.05 -0.02 0 -0.17 -0.12 -0.05 0.2 0.04 -0.08 0.09 -0.02 0.06 -0.11 -0.13 -0.03 0.17 0.18 -0.11 -0.05 -0.04 0.06 资料来源：国信证券经济研究所，天软科技 表2：中证800一类行业最新多头组合（top 20%） 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 600652 爱使股份 000548 湖南投资 600082 海泰发展 601866 中海集运 600641 万业企业 000717 韶钢松山 600548 深高速 000511 银基发展 000609 绵世股份 600802 福建水泥 600015 华夏银行 600240 华业地产 000667 名流置业 600269 赣粤高速 600030 中信证券 601600 中国铝业 000402 金融街 600895 张江高科 000965 天保基建 600016 民生银行 601398 工商银行 600048 保利地产 600291 西水股份 601005 重庆钢铁 600516 方大炭素 600663 陆家嘴 600109 国金证券 600266 北京城建 600399 抚顺特钢 600035 楚天高速 600010 包钢股份 600064 南京高科 600017 日照港 600190 锦州港 000886 海南高速 600022 济南钢铁 002133 广宇集团 000029 深深房A 000900 现代投资 601919 中国远洋 601009 南京银行 600798 宁波海运 601169 北京银行 600000 浦发银行 600087 长航油运 000046 泛海建设 600736 苏州高新 600369 西南证券 601998 中信银行 600020 中原高速 000030 *ST盛润A 资料来源：国信证券经济研究所，天软科技 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 表3：中证800二类行业最新多头组合（top 20%） 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 600006 东风汽车 600050 中国联通 600011 华能国际 000600 建投能源 600027 华电国际 600058 五矿发展 600153 建发股份 600886 国投电力 600104 上海汽车 600120 浙江东方 600741 华域汽车 000155 川化股份 600056 中国医药 600827 友谊股份 000550 江铃汽车 600820 隧道股份 000543 皖能电力 000910 大亚科技 600642 申能股份 600810 神马股份 600150 中国船舶 600835 上海机电 000090 深天健 601186 中国铁建 000601 韶能股份 000027 深圳能源 000651 格力电器 601390 中国中铁 600685 广船国际 600500 中化国际 000912 泸天化 000625 长安汽车 000679 大连友谊 000800 一汽轿车 601668 中国建筑 600686 金龙汽车 600795 国电电力 000597 东