正Alpha策略周报：多因子强度微升,中证100出现新变点趋势由急跌转缓跌200/500趋势未变

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 动态报告 金融工程 [Table_Title] 正Alpha策略周报 数量化投资 [Table_BaseInfo] 相关研究报告： 《基于行业Alpha的分类和配置方法——总是获得正Alpha》 2009年6月3日 《行业配置的超额收益来自Alpha》 2009年7月1日 《相关系数聚类对正Alpha策略的再优化暨最新行业配置》 2009年8月31日 《多因子Alpha选股——将行业轮动落实到Top组合》 2010年5月5日 分析师 董艺婷 电话 021- 60933155 E-mail: dongyt@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980210030026 分析师 葛新元 电话 0755-82130833-1870 E-mail: gexy@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980200010107 联系人 林晓明 电话 021- 60933154 E-mail: linxm@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980109065306 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 金融工程周报 多因子强度微升，中证100出现新变点趋势由急跌转缓跌200/500趋势未变 继续反复，长期临界点仍难相遇 上周已是高点出现后的第21周，两类行业60日Alpha在靠近临界点前再次徘徊，二类行业Alpha再次出现小幅反弹，相对而言一类行业Alpha未能延续上周的向好趋势，长期形态上仍未有突破。20日Alpha短期则出现了更为频繁的轮动，说明两类行业Alpha在近期仍为摆脱胶着的现状，还需进一步观察。 交运出彩，采掘交运合撑一类行业金融地产Alpha继续回升 目前所有行业中大多数Alpha都接近零轴，处于归零状态，整体格局与上周相比没有太大变化；一类行业中交运出彩，与采掘行业共同领跑一类行业，金融地产继续保持回升迹象，二类行业整体格局也未有太大变化，纺织服装和社会服务业继续小幅回升，而造纸未能延续上期短暂的上升。 因子强度微提倾向高ROE高MV低BM 目前ROE因子、MV因子和BM因子是区分股票收益好坏的最强因子，虽较上期有所提升，但强度仍不够显著。 以30日参数为例，表4和表5中我们的组合表现显示，在过去两周，一类行业多头可显著跑赢基准，而最新一期的二类行业多头则受医药股和机械股共同影响，略微跑输中证800的二类行业指数。 本周公布的组合未出现较大变化，房地产行业个股依然大面积入选，成为一类行业多头中最大的一个组成部分。但近期一类行业多头股票仍然明显呈现各个行业快速轮动的局面，对于配置来说难度加大。二类行业多头则仍由医药和机械设备这两个板块占据半壁江山，医药行业和机械设备行业的入选个股存在此消彼长的规律。 中证100出现新变点趋势由急跌转缓跌但大中小盘仍持续空仓 中证100上周趋势变点位于2010-03-31，趋势的斜率在-0.35左右，拟合优度在0.900以上，下跌趋势非常明显。本周趋势变点已经移至2010-05-07，趋势斜率-0.10左右，拟合优度0.414-0.523之间，最新的趋势下跌已经温和很多。而中证200/500则未出现新趋势。 附录：一、二类行业各自的top20%多头组合及历史组合表现（30日参数，全样本为中证800） 2010年6月28日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 继续反复，长期临界点仍难相遇 上周已是高点出现后的第21周，两类行业60日Alpha在靠近临界点前再次徘徊，二类行业Alpha再次出现小幅反弹，相对而言一类行业Alpha未能延续上周的向好趋势，长期形态上仍未有突破。20日Alpha短期则出现了更为频繁的轮动，说明两类行业Alpha在近期仍为摆脱胶着的现状，还需进一步观察。 图1：中证800两类行业60日Alpha对比数据 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 图2：中证800两类行业20日Alpha对比数据 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 交运出彩，采掘交运合撑一类行业金融地产Alpha继续回升 目前所有行业中大多数Alpha都接近零轴，处于归零状态，整体格局与上周相比没有太大变化；一类行业中交运出彩，与采掘行业共同领跑一类行业，金融地产继续保持回升迹象，二类行业整体格局也未有太大变化，纺织服装和社会服务业继续小幅回升，而造纸未能延续上期短暂的上升。 图3：一类行业Alpha上周概览 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 图4：二类行业Alpha上周概览 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 中证800二类行业指数继续维持强势 中证800的二类行业指数自09年11月中旬超过一类指数以来，优势仍在持续，上周一二类指数均下跌，由于指数的基数效应，二类行业指数强于基准和一类的现象还将延续一段时间。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图5：中证800指数及两类行业指数对比 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 60/20日Alpha动量轮动策略优势有所回落 无论根据60日还是20日的Alpha动量进行的轮动策略，由于二类行业Alpha右侧的影响，优势有所回落，但是先前积累的优势仍在持续。 图6：建议组合配置上周alpha表现 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 因子强度微提倾向高ROE高MV低BM 根据我们的深度报告《量化投资技术系列之26-多因子Alpha选股——将行业轮动落实到top组合》，我们更新了最新一期的一类和二类行业多 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 头组合（以30日参数为例）。目前ROE因子、MV因子和BM因子是区分股票收益好坏的最强因子，虽较上期有所提升，但强度仍不够显著。 以30日参数为例，表4和表5中我们的组合表现显示，在过去两周，一类行业多头可显著跑赢基准，而最新一期的二类行业多头则受医药股和机械股共同影响，略微跑输中证800的二类行业指数。 本周公布的组合未出现较大变化，房地产行业个股依然大面积入选，成为一类行业多头中最大的一个组成部分，其他行业入选股票未有太大变化。但近期一类行业多头股票仍然明显呈现各个行业快速轮动的局面，对于配置来说难度加大。二类行业多头则仍由医药和机械设备这两个板块占据半壁江山，医药行业和机械设备行业的入选个股存在此消彼长的规律。 表1：中证800近期因子强度（标准化区间为（-1,1））(周期参数分别为20/30/40/50/60交易日) MV ROE INS TURN BM GX PCF PS TURN2 0.12 0.09 -0.07 -0.03 -0.02 0.02 0.11 -0.06 0.09 -0.12 -0.17 -0.09 0 0.1 -0.09 0.01 -0.12 0 -0.17 -0.13 -0.02 0.12 0.11 -0.08 0.06 -0.09 0.03 -0.08 -0.13 0 0.1 0.24 -0.1 -0.07 -0.1 0.06 0.01 -0.1 -0.02 0.08 0.25 -0.06 -0.15 -0.08 0.12 资料来源：国信证券经济研究所，天软科技 表2：中证800一类行业最新多头组合（top 20%） 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 000686 东北证券 600503 华丽家族 600369 西南证券 000540 中天城投 000718 苏宁环球 000537 广宇发展 600638 新黄浦 600620 天宸股份 600743 华远地产 000886 海南高速 000608 阳光股份 600759 正和股份 002244 滨江集团 600897 厦门空港 000861 海印股份 600239 云南城投 600449 赛马实业 600425 青松建化 000548 湖南投资 000514 渝开发 000511 银基发展 000562 宏源证券 600622 嘉宝集团 600663 陆家嘴 000655 金岭矿业 002142 宁波银行 000609 绵世股份 600159 大龙地产 000667 名流置业 000783 长江证券 600395 盘江股份 600895 张江高科 601107 四川成渝 600720 祁连山 000965 天保基建 600546 山煤国际 600125 铁龙物流 600111 包钢稀土 600459 贵研铂业 002237 恒邦股份 000900 现代投资 000001 深发展A 000762 西藏矿业 000631 顺发恒业 600516 方大炭素 002225 濮耐股份 600547 山东黄金 600240 华业地产 600383 金地集团 600266 北京城建 600188 兖州煤业 资料来源：国信证券经济研究所，天软科技 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 表3：中证800二类行业最新多头组合（top 20%） 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 002007 华兰生物 000568 泸州老窖 002022 科华生物 002069 獐子岛 000423 东阿阿胶 002252 上海莱士 002249 大洋电机 002223 鱼跃医疗 000999 华润三九 600809 山西汾酒 002065 东华软件 000538 云南白药 002106 莱宝高科 002275 桂林三金 000792 盐湖钾肥 002001 新和成 002202 金风科技 002241 歌尔声学 002041 登海种业 002091 江苏国泰 600315 上海家化 600517 置信电气 600519 贵州茅台 000987 广州友谊 002230 科大讯飞 002073 软控股份 000650 仁和药业 002029 七匹狼 600031 三一重工 600276 恒瑞医药 001696 宗申动力 600750 江中药业 000887 中鼎股份 600161 天坛生物 600406 国电南瑞 600588 用友软件 600779 水井坊 002121 科陆电子 000559 万向钱潮 6