正Alpha策略周报：金融陷入深度恶化,一类行业受累严重,区分度动量选股模型延续稳定表现

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 动态报告 金融工程 [Table_Title] 正Alpha策略周报 数量化投资 [Table_BaseInfo] 相关研究报告： 《基于行业Alpha的分类和配置方法——总是获得正Alpha》 2009年6月3日 《行业配置的超额收益来自Alpha》 2009年7月1日 《相关系数聚类对正Alpha策略的再优化暨最新行业配置》 2009年8月31日 《多因子Alpha选股——将行业轮动落实到Top组合》 2010年5月5日 分析师 董艺婷 电话 021- 60933155 E-mail: dongyt@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980210030026 分析师 葛新元 电话 0755-82133332 E-mail: gexy@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980200010107 联系人 程景佳 电话： 021-60933166 E-mail: chengjjia@guosen.com.cn 联系人 郑云 电话： 021-60875163 E-mail: zhengyun@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 金融工程周报 金融陷入深度恶化，一类行业受累严重，区分度动量选股模型延续稳定表现 短期alpha差距拉大，一类行业Alpha持续萎靡 上周两类行业60日Alpha变动较大，在临界点处再次交差无望，二类行业Alpha在一周内优势再次扩大，维持高位，一类行业已连续八周在较量中处于下风，长期形态上两类行业出现的第一次频繁交叉已得以稳定，二类行业站稳强势地位。20日Alpha短期则由二类行业延续强势，近期一类行业并未出现回转迹象，现阶段二类行业在保持自身强势地位的同时，能否带来新的突破，行业轮动形态能否完善，有待进一步观察。 金属非金属一枝独秀难掩金融劣迹，一类行业alpha普遍下滑 目前所有行业中大多数Alpha仍都接近零轴，并未完全分化，整体格局与上周相比没有太大变化，但各行业所处地位变动较大；一类行业中房地产行业强势已确认终结，完全滑入负值区域，金属非金属Alpha本周依旧保持稳定强势，成为一类行业中唯一稳定上升的行业，而金融保险则陷入深度负值，继续恶化一类行业整体表现；二类行业整体格局则未有太大变化，各行业也没有明显的强势态势，造纸、医药、食品饮料在二类行业中出现较为明显的上升。 因子强度继续走强倾向低BM低MV和高PCF 目前BM因子和MV因子延续上周形势，仍是区分股票收益好坏的最强因子，而PCF因子则延续上周强势，呈现有较强的区分性，其他因子强度则继续低迷，仍不够显著。 从近30日的因子强度变化情况上可以看出，近期虽仍有5个因子处于强势区域，但TURN因子已出现明显的转弱势头，处于趋势的右侧阶段，其余因子趋势仍明显处于轮动周期的左侧。 多因子组合延续稳定表现，金属非金属强势依旧 以30日参数为例，在过去一周，一类行业多头跑赢了中证800的一类行业指数，但没能跑赢中证800指数，跑赢一类行业基准1.15%，跑输中证800指数0.40%；而最新一期的二类行业多头则全面跑赢基准，跑赢二类行业基准0.97%，跑赢中证800指数2.42%。 而对于半衰期组合，一类行业自2010.8.9以来，已超越一类行业基准8.64%，超越中证800指数4.15%；二类行业自2010.7.20以来，已超越二类行业基准1.11%，超越中证800指数8.17%。 本周一类组合没有出现较大变化，金属非金属继续强势，入选个股占据将近半壁江山，而金融保险则只有一只个股入选，其他行业也未有明显增减。近期二类行业多头股票则也保持上周行业分布态势，没有呈现出较大的变化。二类行业多头中机械设备、医药生物与电子入选个股继续领先，而医药和批发零售较上周入选个股也有明显提升。 2010年9月20日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 短期alpha差距拉大，一类行业Alpha持续萎靡 上周两类行业60日Alpha变动较大，在临界点处再次交差无望，二类行业Alpha在一周内优势再次扩大，维持高位，一类行业已连续八周在较量中处于下风，长期形态上两类行业出现的第一次频繁交叉已得以稳定，二类行业站稳强势地位。20日Alpha短期则由二类行业延续强势，近期一类行业并未出现回转迹象，现阶段二类行业在保持自身强势地位的同时，能否带来新的突破，行业轮动形态能否完善，有待进一步观察。 图1：中证800两类行业60日Alpha对比数据 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 图2：中证800两类行业20日Alpha对比数据 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 金属非金属一枝独秀难掩金融劣迹，一类行业alpha普遍下滑 目前所有行业中大多数Alpha仍都接近零轴，并未完全分化，整体格局与上周相比没有太大变化，但各行业所处地位变动较大；一类行业 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 中房地产行业强势已确认终结，完全滑入负值区域，金属非金属Alpha本周依旧保持稳定强势，成为一类行业中唯一稳定上升的行业，而金融保险则陷入深度负值，继续恶化一类行业整体表现；二类行业整体格局则未有太大变化，各行业也没有明显的强势态势，造纸、医药、食品饮料在二类行业中出现较为明显的上升。 图3：一类行业Alpha上周概览 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 图4：二类行业Alpha上周概览 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 中证800二类行业指数维持强势 中证800的二类行业指数自09年11月中旬超过一类指数以来，优势仍在持续，近期受一类行业强势稳定延续影响，上周一二类指数均有小幅上扬，但由于指数的基数效应，二类行业指数强于基准和一类的现象还将延续一段时间。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图5：中证800指数及两类行业指数对比 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 60/20日Alpha动量轮动策略优势有所提高 无论根据60日还是20日的Alpha动量进行的轮动策略，虽然受到近期两类行业轮动的影响，但先前积累的优势仍在持续。 图6：建议组合配置上周alpha表现 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 因子强度继续走强倾向低BM低MV和高PCF 根据我们的深度报告《量化投资技术系列之26-多因子Alpha选股——将行业轮动落实到top组合》，我们更新了最新一期的一类和二类行业多头组合（以30日参数为例）。目前BM因子和MV因子延续上周形势，仍是区分股票收益好坏的最强因子，而PCF因子则延续上周强势，呈现有较强的 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 区分性，其他因子强度则继续低迷，仍不够显著。 从近30日的因子强度变化情况上可以看出，近期虽仍有5个因子处于强势区域，成为该阶段市场的主流，但TURN因子已出现明显的转弱势头，处于趋势的右侧阶段，其余因子趋势仍明显处于轮动周期的左侧，我们相信该趋势仍将持续一段时间。 表1：中证800最新因子强度（标准化区间为（-1,1））(周期参数分别为20/30/40/50/60交易日) MV ROE INS TURN BM GX PCF PS TURN2 0.22 -0.06 -0.05 -0.12 0.32 -0.05 -0.22 -0.05 0.13 0.18 -0.08 -0.04 -0.12 0.3 -0.07 -0.2 -0.06 0.16 0.27 -0.05 -0.02 -0.17 0.3 -0.04 -0.22 -0.06 0.17 0.26 -0.06 0.02 -0.2 0.26 -0.02 -0.2 -0.01 0.11 0.21 -0.06 -0.01 -0.1 0.25 -0.03 -0.16 0.02 0 资料来源：国信证券经济研究所，天软科技 图7：中证800近30日因子强度变化情况（周期参数为30交易日） 资料来源：国信证券经济研究所，天软科技 多因子组合延续稳定表现，金属非金属强势依旧 以30日参数为例，表4和表5中我们的组合表现显示，在过去一周，一类行业多头跑赢了中证800的一类行业指数，但没能跑赢中证800指数，跑赢一类行业基准1.15%，跑输中证800指数0.40%；而最新一期的二类行业多头则全面跑赢基准，跑赢二类行业基准0.97%，跑赢中证800指数2.42%。 而对于半衰期组合，一类行业自2010.8.9以来，已超越一类行业基准8.64%，超越中证800指数4.15%；二类行业自2010.7.20以来，已超越二类行业基准1.11%，超越中证800指数8.17%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 本周公布的一类组合没有出现较大变化，金属非金属继续强势，入选个股占据将近半壁江山，而金融保险则只有一只个股入选，其他行业也未有明显增减。近期二类行业多头股票则也保持上周行业分布态势，没有呈现出较大的变化。二类行业多头中机械设备、医药生物与电子入选个股继续领先，而医药和批发零售较上周入选个股也有明显提升。 表2：中证800一类行业最新多头组合（top 20%） 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 002340 格林美 002110 三钢闽光 002285 世联地产 000931 中关村 002225 濮耐股份 600692 亚通股份 000099 中信海直 002342 巨力索具 000996 中国中期 000537 广宇发展 002320 海峡股份 600673 东阳光铝 000861 海印股份 600553 太行水泥 002328 新朋股份 600158 中体产业 600139 西部资源 600231 凌钢股份 000960 锡业股份 600456 宝钛股份 000006 深振业A 000563 陕国投A 000905 厦门港务 600743 华远地产 000005 世纪星源 000983 西山煤电 600747 大连控股 600581 八一钢铁 000040 深鸿基 002088 鲁阳股份 000969 安泰科技 600121 郑州煤电 002155 辰州矿业 000762 西藏矿业 600106 重庆路桥 000612 焦作万方 000540 中天城投 600162 香江控股 600489 中金黄金 600622 嘉宝