正Alpha策略周报：金属非金属异军突起,一类行业受累于金融,多因子延续稳定表现

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 动态报告 金融工程 [Table_Title] 正Alpha策略周报 数量化投资 [Table_BaseInfo] 相关研究报告： 《基于行业Alpha的分类和配置方法——总是获得正Alpha》 2009年6月3日 《行业配置的超额收益来自Alpha》 2009年7月1日 《相关系数聚类对正Alpha策略的再优化暨最新行业配置》 2009年8月31日 《多因子Alpha选股——将行业轮动落实到Top组合》 2010年5月5日 分析师 董艺婷 电话 021- 60933155 E-mail: dongyt@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980210030026 分析师 葛新元 电话 0755-82133332 E-mail: gexy@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980200010107 联系人 程景佳 电话： 021-60933166 E-mail: chengjjia@guosen.com.cn 联系人 郑云 电话： 021-60875163 E-mail: zhengyun@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 金融工程周报 金属非金属异军突起，一类行业受累于金融，多因子延续稳定表现 短期较量陷入沉寂，一类行业Alpha未现突破态势 上周两类行业60日Alpha小幅变动，在临界点处再次交差无望，二类行业Alpha在一周内优势有所削弱，但仍显著强于一类行业，一类行业已连续六周在较量中处于下风，长期形态上两类行业出现的第一次频繁交叉得以稳定，二类行业站稳强势地位。20日Alpha短期则由二类行业延续强势，近期一类行业整体的弱势地位已难以逆转，现阶段二类行业在保持自身强势地位的同时，能否带来新的突破，行业轮动形态能否完善，有待进一步观察。 金属非金属异军突起，一类行业受累于金融 目前所有行业中大多数Alpha仍都接近零轴，并未完全分化，整体格局与上周相比没有太大变化，但各行业所处地位有所变动；一类行业中房地产行业领跑地位让位于金属非金属，采掘业摆脱前期长达数月的疲态，成为本周进步最快的行业，而金融保险则持续低迷，拖累一类行业整体表现；二类行业整体格局则未有太大变化，各行业也没有明显的强势态势。 因子强度继续走强倾向低BM低MV和高TURN高PCF 目前BM因子和MV因子延续上周形势，仍是区分股票收益好坏的最强因子，而TURN因子和PCF因子也延续上周强势，呈现有较强的区分性，其他因子强度则继续低迷，仍不够显著。 从近30日的因子强度变化情况上可以看出，近期有5个因子进入强势区域，成为该阶段市场的主流，并且该趋势明显处于轮动周期的左侧，我们相信该趋势仍将持续一段时间。 多因子组合表现出色，金属非金属多头占优 在过去一周，一类行业多头跑赢基准，具体来说，跑赢一类行业基准4.01%，跑赢中证800指数2.27%；而最新一期的二类行业多头也全面跑赢中证800的二类行业指数和中证800指数，跑赢二类行业基准2.94%，跑赢中证800指数4.64%。 而对于半衰期组合，一类行业自2010.8.9以来，已超越一类行业基准7.9%，超越中证800指数5.08%；二类行业自2010.7.20以来，已超越二类行业基准1.06%，超越中证800指数6.34%。 本周公布的一类组合没有出现较大变化，金属非金属延续上周强势，入选个股占据将近半壁江山，而金融保险仍然只有两只个股入选，其他行业也未有明显增减。近期二类行业多头股票则也保持上周行业分布态势，没有呈现出较大的变化。二类行业多头中机械设备、医药生物与电子入选个股继续领先，而其他行业没有明显的强弱变化。 2010年9月6日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 短期较量陷入沉寂，一类行业Alpha未现突破态势 上周两类行业60日Alpha小幅变动，在临界点处再次交差无望，二类行业Alpha在一周内优势有所削弱，但仍显著强于一类行业，一类行业已连续六周在较量中处于下风，长期形态上两类行业出现的第一次频繁交叉得以稳定，二类行业站稳强势地位。20日Alpha短期则由二类行业延续强势，近期一类行业整体的弱势地位已难以逆转，现阶段二类行业在保持自身强势地位的同时，能否带来新的突破，行业轮动形态能否完善，有待进一步观察。 图1：中证800两类行业60日Alpha对比数据 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 图2：中证800两类行业20日Alpha对比数据 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 金属非金属异军突起，一类行业受累于金融 目前所有行业中大多数Alpha仍都接近零轴，并未完全分化，整体格局与上周相比没有太大变化，但各行业所处地位有所变动；一类行业 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 中房地产行业领跑地位让位于金属非金属，金属非金属Alpha本周上涨优势明显，采掘业摆脱前期长达数月的疲态，成为本周进步最快的行业，而金融保险则持续低迷，拖累一类行业整体表现；二类行业整体格局则未有太大变化，各行业也没有明显的强势态势，造纸、医药、公用事业和传媒在二类行业中的弱势地位没有发生变化。 图3：一类行业Alpha上周概览 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 图4：二类行业Alpha上周概览 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 中证800二类行业指数维持强势 中证800的二类行业指数自09年11月中旬超过一类指数以来，优势仍在持续，近期受一类行业强势稳定延续影响，上周一二类指数均有小幅上扬，但由于指数的基数效应，二类行业指数强于基准和一类的现象还将延续一段时间。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图5：中证800指数及两类行业指数对比 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 60/20日Alpha动量轮动策略优势有所提高 无论根据60日还是20日的Alpha动量进行的轮动策略，虽然受到近期两类行业轮动的影响，但先前积累的优势仍在持续。 图6：建议组合配置上周alpha表现 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 因子强度继续走强倾向低BM低MV和高TURN高PCF 根据我们的深度报告《量化投资技术系列之26-多因子Alpha选股——将行业轮动落实到top组合》，我们更新了最新一期的一类和二类行业多头组合（以30日参数为例）。目前BM因子和MV因子延续上周形势，仍是区分股票收益好坏的最强因子，而TURN因子和PCF因子也延续上周强势， 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 呈现有较强的区分性，其他因子强度则继续低迷，仍不够显著。 从近30日的因子强度变化情况上可以看出，近期有5个因子进入强势区域，成为该阶段市场的主流，并且该趋势明显处于轮动周期的左侧，我们相信该趋势仍将持续一段时间。 表1：中证800最新因子强度（标准化区间为（-1,1））(周期参数分别为20/30/40/50/60交易日) MV ROE INS TURN BM GX PCF PS TURN2 0.2 -0.07 -0.06 -0.18 0.28 -0.05 -0.17 -0.04 0.16 0.3 -0.03 -0.02 -0.24 0.3 0.01 -0.2 -0.05 0.22 0.28 -0.05 0.01 -0.24 0.25 0.03 -0.17 -0.01 0.14 0.22 -0.06 -0.03 -0.14 0.18 0.01 -0.13 0.05 0.02 0.19 0 -0.03 -0.06 0.03 0.02 0.02 0.09 -0.01 资料来源：国信证券经济研究所，天软科技 图7：中证800近30日因子强度变化情况（周期参数为30交易日） 资料来源：国信证券经济研究所，天软科技 多因子组合表现出色，金属非金属多头占优 以30日参数为例，表4和表5中我们的组合表现显示，在过去一周，一类行业多头跑赢基准，具体来说，跑赢一类行业基准4.01%，跑赢中证800指数2.27%；而最新一期的二类行业多头也全面跑赢中证800的二类行业指数和中证800指数，跑赢二类行业基准2.94%，跑赢中证800指数4.64%。 而对于半衰期组合，一类行业自2010.8.9以来，已超越一类行业基准7.9%，超越中证800指数5.08%；二类行业自2010.7.20以来，已超越二类行业基准1.06%，超越中证800指数6.34%。 本周公布的一类组合没有出现较大变化，金属非金属延续上周强势， 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 入选个股占据将近半壁江山，而金融保险仍然只有两只个股入选，其他行业也未有明显增减。近期二类行业多头股票则也保持上周行业分布态势，没有呈现出较大的变化。二类行业多头中机械设备、医药生物与电子入选个股继续领先，而其他行业没有明显的强弱变化。 表2：中证800一类行业最新多头组合（top 20%） 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 002340 格林美 000931 中关村 600692 亚通股份 000537 广宇发展 002285 世联地产 002110 三钢闽光 600673 东阳光铝 000905 厦门港务 000762 西藏矿业 000996 中国中期 000099 中信海直 002320 海峡股份 600106 重庆路桥 600553 太行水泥 002225 濮耐股份 000861 海印股份 000563 陕国投A 002342 巨力索具 600456 宝钛股份 600231 凌钢股份 600139 西部资源 600158 中体产业 000969 安泰科技 600622 嘉宝集团 600743 华远地产 600331 宏达股份 000540 中天城投 600747 大连控股 600121 郑州煤电 600581 八一钢铁 600293 三峡新材 600529 山东药玻 000005 世纪星源 600888 新疆众和 002328 新朋股份 600425 青松建化 000571 新大洲A 000758 中色股份 000960 锡业股份 600531 豫光金铅 600643 爱建股份 002088 鲁阳股份 002233 塔牌集团 000983 西山煤电 600897 厦门空港 600759 正和股份 000708 大冶特钢 6