小天鹅A(000418)：荣事达资产注入,天鹅或有“高飞”迹象

立信以诚 财达于通 公司研究 家电行业 信达证券股份有限公司 北京市西城区南闹市口大街九号院一号楼六层信达证券研发中心 行业组负责人：张冬峰 家电行业研究员：柳茵 010-63081265 liuyin@cindasc.com 请务必阅读最后一页重要的免责声明 评级：持有 基础数据 收盘价 16.99 52 周内高 18.10 52 周内低 5.72 总市值(百万元 ) 9304.67 流通市值(百万元) 5914.73 总股本(百万股 ) 547.66 A股(百万股) 356.62 —已流通 (百万股) 348.13 —限售股 (百万股) 8.49 B股(百万股) 191.04 个股走势 024681012141618200500100015002000250030003500400009-3-909-5-909-7-909-9-909-11-910-1-9沪深300行业指数（申万）小天鹅A小天鹅A（000418）：荣事达资产注入，天鹅或有“高飞”迹象 --09年报点评 2010年3月9日 投资要点  公司09年实现营业收入43.75亿元，同比增长1.92%；归属母公司股东净利润2.22亿元，同比大幅增长454.93%；实现EPS0.41元。  09年，公司根据“以洗为主，做大做强核心主业”的发展战略，剥离了冰箱等非主业资产，专注于洗衣机业务的拓展。洗衣机主业实现销售收入38.31亿元，同比增长32.16%；实现毛利率25.21%，同比增长4.55%。同时，公司非经常性损益7366.23万元， 占归属母公司股东净利润比重的33.15%，贡献业绩0.14元/股，这主要由于“退城进园”的搬迁完成，公司收回了全部搬迁补偿款，实现一次性收益6500万元。 而上述诸因素均 使得公司09年整体业绩取得了较大幅度增长。  09年，公司启动了重大资产重组项目。以拟发行股份的方式，收购控股股东美的电器公司持有的荣事达69.47%的股权。该项目实施，将有助于提升公司产品竞争力，扩大规模及盈利能力。届时，公司将拥有小天鹅、美的、荣事达三个品牌，同时可借助美的的销售平台使高、中、低端产品得以全面覆盖。因此，公司未来增长潜力仍然可期。  若考虑资产注入事宜，我们预计公司10、11年EPS分别为0.58、0.71元，按3月8日收盘价16.99元计算， 对应PE分别为29、24倍，给予“持有”评级。 主要财务和估值数据 单位:百万元 2009A 2010E 2011E 营业收入 4375.24 6781.63 7798.87 增长率(%) 1.92 55.00 15.00 归属母公司股东净利润 222.18 318.90 387.25 增长率(%) 454.93 43.53 21.43 销售毛利率（%） 0.23 0.23 0.23 每股收益(EPS) 0.41 0.58 0.71 净资产收益率(ROE) 0.12 0.15 0.15 市盈率(P/E) 41.88 29.18 24.03 市净率(P/B) 5.02 4.28 3.64 数据来源: Wind 资讯、 信达证券研发中心 2 立信以诚 财达于通 未经本公司书面许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。 1.投资建议的比较标准评级 说明强烈买入相对沪深300指数涨幅20%以上买入相对沪深300指数涨幅介于5%～20%之间持有相对沪深300指数涨幅介于-10%～5%之间卖出相对沪深300指数跌幅10%以上强于大市相对沪深300指数涨幅10%以上行业投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间弱于大市相对沪深300指数跌幅10%以上地址：北京市西城区闹市口大街9号院1号楼信达金融中心6层研究开发中心邮编：100031传真：0086 10 63081102投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准。报告发布日后的6个月内的 公司 股价 （或 行业 指数 ）的 涨跌 幅相 对同 期的 沪深300指数的涨跌幅。股票投资评级评级说明免责声明信达证券股份有限公司2.投资建议的评级标准本报告是基于信达证券股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的已公开信息，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。未经本公司书面同意，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。