经纪业务发力，自营资管稳中取进

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 中信证券 股票代码：600030.SH 经纪业务发力，自营资管稳中取进 事 项： 中信证券披露2018年一季报，公司2018年第一季度实现营业收入97.12亿元，同比+12.74%；归母净利润26.90亿元，同比+16.91%，加权ROE为1.78%，比上年同期增加0.18个百分点。 当前股价：18.99RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 投资要点 1.股基市占率、经纪业务手续费率环比双升 中信证券2018Q1代理买卖证券业务净收入为21. 34亿元，占营收的22%，同比+4%，环比+20%。公司一季度股基市占率有较大提升，由去年全年的4.88%升至5.23%，增加近0. 5个百分点，位列行业第二。同时佣金率企稳向好，一季度母公司平均手续费率3.88%，同比持平，环比+3.87%。公司大力发展机构客户业务，同时推动相应经纪服务的落地，未来纯交易性佣金类收入的占比将不断降低。 2.IPO逆势增长，增发锐减，债承同比大幅改善 2018Q1公司证券承销业务净收入7.36亿元（占营收的8%），同比-19%，环比-46%。中信证券作为主承销商合计承销家数152家，合计承销金额1670亿元，均位列行业第一。其中首发4家，首发募资金额61. 92亿元（同比增35%），家数和金额均列行业第一。完成了9家增发（行业第四），增发金额较去年同期下滑超过80%，列行业第五（去年为第一），此外一季度还完成了3家优先股，2家可转债和3家可交债。公司债和企业债承销金额为210亿元，为去年同期的近5倍，列行业第二。 3.自营、资管同比均有两位数收入增幅，彰显龙头券商的稳健经营实力 公司一季度投资净收益（含公允价值变动）为23.86亿元，占营收的25%，同比+17%，环比-61%，自营部门表现稳健。资管业务2018Q1收入14.86亿元，在营收中占比15%，同比+12%，环比-17%。面对资管新规公司早有准备，中信的主动管理资产规模稳居行业第一，在定向资管业务中不断调整及增加主动配置的性质，以期实现平稳过渡，缓解总规模下降的幅度。 4.投资建议： 不论从业务体量还是综合实力来看，中信证券龙头地位当仁不让。在一季度复杂多变的市场环境中，公司业绩稳中有进，传统业务仅投行收入出现下滑。未来金融业对外开放逐步深化，公司有望乘政策之风不断突破自身高度。我们预计公司2018/2019年EPS为1.04/1.24元，对应PE分别为18.2/15.3倍，对应PB估值为1.45/1.34倍，具备较高投资价值，维持“推荐”评级。 5.风险提示：市场持续低迷，政策监管不确定性 证券分析师：洪锦屏 执业编号：S0360516110002 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 总股本(万股) 1,211,691 流通A股/B股(万股) 981,466/- 资产负债率(%) 76.5 每股净资产(元) 12.5 市盈率(倍) 19.46 市净率(倍) 1.54 12个月内最高/最低价 22.95/14.94 《中信证券（600030）一季报点评：此消彼长，演绎大而美》 2017-05-02 《中信证券（600030）中报点评：继续做大业务，证券投资突飞猛进》 2017-08-28 《中信证券（600030）2017年报点评：不惧市场影响，业绩稳如泰山》 2018-03-23 -5%12%28%45%17/0517/0717/0917/1118/0118/032017-05-02～2018-04-27 沪深300 中信证券 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 证券 2018年04月28日 中信证券公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：亿元 2016 2017 2018E 2019E 单位：百万元 2016 2017 2018E 2019E 货币资金 1,329 988 1,087 1,196 营业收入 38,002 43,292 46,657 52,799 结算备付金 337 279 293 307 手续费及佣金净收入 22,444 18,957 20,127 21,183 融出资金 650 740 814 854 其中：代理买卖证券业务净收入 9,495 8,045 10,055 10,031 交易性金融资产 1,596 1,782 2,049 2,254 证券承销业务净收入 5,389 4,406 3,126 3,359 衍生金融资产 38 59 65 71 受托客户资产管理业务净收入 6,379 5,695 6,818 7,794 买入返售金融资产 592 1,146 1,157 1,204 利息净收入 2,348 2,405 2,506 2,661 应收利息 41 34 37 41 投资净收益 10,028 12,475 4,685 6,941 存出保证金 16 10 11 12 其中：对联营和合营企业的投资收益 349 604 821 1,015 可供出售金融资产 849 592 / / 公允价值变动净收益 -1,413 843 9,755 11,852 以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产 / / 381 419 汇兑净收益 120 -51 -145 36 长期股权投资 40 86 94 104 其他业务收入 4,476 8,535 9,730 10,125 固定资产 39 83 91 100 营业支出 23,800 27,043 29,271 31,930 其他资产 45 62 504 555 营业税金及附加 797 256 234 238 资产总计 5,974 6,256 6,583 7,117 管理费用 16,972 16,993 17,794 20,064 短期借款 35 60 66 72 资产减值损失 1,935 1,721 1,512 1,503 拆入资金 196 98 108 119 其他业务成本 4,096 8,074 9,731 10,125 交易性金融负债 312 465 488 537 营业利润 14,202 16,248 17,386 20,870 衍生金融负债 26 133 146 161 营业外收入 198 162 210 140 卖出回购金融资产款 1,214 1,116 1,172 1,231 营业外支出 138 237 81 56 代理买卖证券款 1,344 999 949 996 利润总额 14,263 16,174 17,407 20,870 代理承销证券款 1 1 1 1 所得税 3,281 4,196 4,287 5,217 应付职工薪酬 95 116 128 140 净利润 10,981 11,977 13,120 15,652 应交税费 24 18 20 22 归属母公司净利润 10,365 11,433 12,612 15,068 应付利息 24 30 33 37 减：少数股东损益 616 544 508 585 长期借款 11 11 12 14 EPS（元） 0.86 0.94 1.04 1.24 应付债券 706 1,062 1,168 1,285 其他负债 448 458 677 745 负债合计 4,517 4,724 4,968 5,359 股本 121 121 121 121 资本公积金 545 544 530 488 盈余公积金 78 82 86 90 未分配利润 472 520 651 808 一般风险准备 188 208 228 251 归属于母公司所有者权益合计 1,427 1,498 1,583 1,723 少数股东权益 31 33 32 35 所有者权益合计 1,458 1,531 1,615 1,758 负债及股东权益总计 5,974 6,256 6,583 7,117 资料来源：公司报表、华创证券预测 中信证券公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 非银组团队介绍 组长、首席分析师：洪锦屏 华南理工大学管理学硕士。曾任职于招商证券。2016年加入华创证券研究所。2010年获得新财富非银行金融最佳分析师第二名（团队），2011-2013年新财富上榜（前四团队），2015年金牛奖非银金融第五名。2017年金牛奖非银金融第四名。 高级研究员：王舫朝 英国杜伦大学企业国际金融硕士。曾任职于中信建投证券。2018年加入华创证券研究所 助理研究员：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。曾任职于平安银行总行能源金融事业部。2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队成员。 助理研究员：方嘉悦 香港中文大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队成员。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcyjs.com 杜博雅 销售助理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 朱研 销售助理 0755-83024576 zhuyan@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcyjs.com 杨晶 高级销售经理 021-20572582 yangjing@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 沈颖 销售经理 021-20572581 shenying@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 蒋瑜 销售助理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 中信证券公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009