家电行业月度评论：家电板块进入高位震荡

1 Tabl e First 相当 证券研究报告 行业深度研究 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 家电板块进入高位震荡 家电行业月度评论 投资要点：  家电板块行情回顾： 家电指数（中信）自年初至今下跌1.27%，其中1月份下跌24%、2月下跌5.87%、3月份涨幅18.39%，4月份上涨0.09 %，5月上涨1.56%，6月上涨5.7%，7月上涨6.4%，8月份下跌0.65%，9月至今上涨2.49%,除1-2月明显下跌外，总体上走出了一个大幅下跌探底后快速回升再进入震荡慢涨的行情。在全部29个行业中市场表现居于第3位，仅次于食品饮料业和银行业，领先其它26个行业，也大幅领先于万得全A指数下跌13.7%的表现。 最近20个交易日中格力电器、蒙发利、华帝股份、浙江美大等个股涨幅居前，多是上月滞涨或停牌股的补涨，而康盛、瑞尔特、哈尔斯等前期涨幅偏大的个股近期出现明显回吐。  家电产业投资策略： 根据中怡康数据,上半年空调、冰箱、洗衣机行业销售量同比-6.74%、-9.29%、-3.42%;行业销售额同比-5.84%、-7.78%、-2.94%。上半年全球彩电出货量0.99亿台，微增0.1%；中国国内市场销量2351万台，增长6.9%；但国内彩电销售额因价格下跌反而下滑4%至710亿元。上半年主要厨房电器产品吸油烟机、燃气灶、消毒柜销售额的增长比例分别为9.84%、4.31%、3.33%。整体看家电业主要产品的销售台数大多是下降的。但受益于人均收入提升及以 90 后为代表的新消费者群体的崛起，推动了消费升级，高端高价位创新家电产品不断涌现。据奥维云网数据，智能空调线下市场零售额占比 15.3%，同比增 183.8%；智能冰箱线下市场零售额占比 10.5%，同比增 438.2%；智能洗衣机占比5%，增长250%。同时行业销售渠道变革进一步深化，电商已经占据行业销售的25%以上，成长为新的销售主渠道。上半年我国 B2C 家电网购市场规模达到 1,848 亿元，同比增长 35%。家电业上市公司2016年中期取得营业总收入3766亿元，比上年同期微增1.99%，扭转了去年年报时的下降4.5 %的跌势；净利润则合计达到276亿元，同比大增16.4%，也扭转了去年年报下降7.2 %的跌势； 从市场层面看，前期已连续上涨6个月的家电板块积累较多获利盘，板块整体后期进入阶段性技术休整的概率偏大，但基于本板块龙头公司优良的基本面，故建议投资者仍可耐心持有相关品类的龙头股度过震荡期。 行业推荐组合：年度组合为美的集团、小天鹅、苏泊尔、老板电器、华帝股份；月度组合为老板电器、万和电气、日出东方。 风险提示：价格战剧烈市场销售滑坡  风险提示 行业销售滑坡；价格战剧烈。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2016年09月22日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 投资建议： 中性 Tabl e_First| Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 钱建 分析师 执业证书编号：S05905101240001 电话：051085613752 邮箱：qj@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er 钱建 电话：051085613752 邮箱：qj@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-12%16%44%72%2015-032015-062015-102016-02家用电器沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 正文目录 一、家电板块市场表现回顾 ...................................................................................... 3 二、行业公司新闻跟踪与点评： ............................................................................... 5 三、策略探讨： ...................................................................................................... 10 四、重点跟踪个股评论： ........................................................................................ 11 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 一、家电板块市场表现回顾 家电指数（中信）自年初至今下跌1.27%，其中1月份下跌24%、2月下跌5.87%、3月份涨幅18.39%，4月份上涨0.09 %，5月上涨1.56%，6月上涨5.7%，7月上涨6.4%，8月份下跌0.65%，9月至今上涨2.49%,除1-2月明显下跌外，总体上走出了一个大幅下跌探底后快速回升再进入震荡慢涨的行情。在全部29个行业中市场表现居于第3位，仅次于食品饮料业和银行业，领先其它26个行业，也大幅领先于万得全A指数下跌13.7%的表现。 最近20个交易日中格力电器、蒙发利、华帝股份、浙江美大等个股涨幅居前，多是上月滞涨或停牌股的补涨，而康盛、瑞尔特、哈尔斯等前期涨幅偏大的个股近期出现明显回吐。 不过按年初至今的个股长期表现看，还是华帝股份、美的、老板电器、小天鹅、苏泊尔等提供了稳健的回报率。市场在短期内或许会追逐概念，但在长期内会给业绩持续优秀成长的公司以恰当的估价，这在家电股上一再证明。因此，我们认为后市即使家电股暂时不那么热门，也不必因此纠结，我们一向认为耐心守候价值增长乃家电股投资正道。 图表1：家电指数熊市回报率显著高于大盘，反映其防御价值突出 来源：国联证券研究所 从最近1个月行业走势与其他版块的比较看，过去1个月在格力复牌大涨带动下，家电指数显著超越大盘，但这主要是白色家电子行业的功劳，而黑电、照明、小家电都出现下跌。 图表2：家电各子板块与其它指数市场表现比较（2016，9,21） 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 来源：WIND 国联证券研究所 从个股表现看，最近20日涨幅居前的是格力电器、蒙发利、华帝、浙江美大、华意压缩等，其特征总体表现多是前期涨幅较小股的补涨，而康盛股份、瑞尔特、选莱特等前期涨幅偏大的个股出现在月度跌幅榜前列。 从各子板块的估值水平看，白色家电的估值最低，黑电和照明类估值较高；与其它行业比较，目前家电业估值仅高于金融业，为全市场第3低，而这主要体现在白电龙头上，美的、海尔、格力的估值都仅10倍左右。 图表5：家电板块与其它指数估值比较表 图表3：家电板块最近1个月表现前10名（至21日） 图表4：家电板块最近20日表现后10名 来源：WIND 国联证券研究所 来源：国联证券研究所 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 来源：WIND 国联证券研究所 二、 行业公司新闻跟踪与点评： 图表6：滚筒洗衣机销量几年对比（单位：万台） 来源：产业在线国联证券研究所 1、青岛海尔公布发明颠覆性制冷技术澄清公告 近日，市场上出现《海尔发明颠覆性制冷技术或成家电界特斯拉》、《不再需要压缩机网曝海尔发明新的制冷技术》等媒体报道，报道称‚海尔已研发出颠覆性的制冷技术，该技术有一个最直观的特征是——没有压缩机；并称该项技术可能先应用于酒柜产品‛。 公司澄清说：压缩机制冷技术在满足用户对噪音、震动、环保方面需求有局限性。而固态制冷技术在技术成熟度和家电应用上是有望代替压缩机制冷技术的最有潜力的技术之一。固态制冷技术主要包括薄膜固态制冷、磁制冷等技术，相关技术主要原理如下：①薄膜固态制冷技术：采用创新型的材料和领先的工艺构成制冷芯片，通以 6 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 直流电时会产生制冷效果。②磁制冷技术：某些特定的材料在进出磁场时会发生吸热和放热的现象，从而实现制冷的效果。 公司在固态制冷技术研发及产业化上取得了较大进展。 2015 年 1 月，海尔已在美国 CES 展上全球首次发布薄膜固态制冷酒柜、磁制冷酒柜的功能样机产品。公司将于近期正式发布搭载薄膜固态制冷技术的酒柜并量产上市。公司推出的固态制冷技术目前主要应用于酒柜。经过用户调研，常规压缩机型酒柜的震动、温度波动和噪音是葡萄酒储藏用户最大的痛点。公司即将推出的固态制冷酒柜取消了压缩机部件，采用了高效的换热与被动传冷技术、精准的温控技术，从而保证了酒柜的恒温、静音、无震动、环保，将有利于提升用户体验。固态制冷技术作为一项新型有较大潜力的制冷技术，有望应用到更多领域，比如：新形态冷藏冷冻冰箱、医疗箱、航天冰箱、空调、功率模块冷却等。公司将继续整合全球一流资源进行创新技术与创新产品的研发，围绕固态制冷技术搭建核心技术生态圈，并不断满足用户需求。 但鉴于固态制冷技术的全面普及需要有一个过程，目前该技术主要在酒柜等产品上使用，因此预计不会对公司短期业绩产生重大影响。 点评：固态制冷技术不是今天才由海尔发明的新技术，早在1933年美国科学家杰克就实现了绝热去磁制冷。从此，在极低温领域（mK级至16K范围）磁制冷发挥了很大作用。现在低温磁制冷技术比较成熟。美国、日本、法国均研制出多种低温磁制冷冰箱，为各种科学研究创造极低温条件。 海尔的固态制冷酒柜2015年4月就已开始批量上市，首次将CO2和H2O为制冷媒，使用热管换热系统，实现了整机在运行过程中‘零震动、零噪音、温度零波动’。另一款磁制冷酒柜于2015年年底上市。该型机器曾在2015年CES展上亮相，当时海尔展区的负责人称，基于磁热效应的磁制冷系统比传统压缩机制冷系统节能35%，用水做制冷剂除了节能环保还无需担心泄露。 关键是这两项技术并非青岛海尔一家独有。 在固态制冷方面，美国Phononic公司在去年展出了药用级别的Evolve冰箱，采用SilverCor的固态技术，可将温度稳定在零下15度至零下25度之间。磁制冷是‚利用合金材料作为磁性材料，在合金外围固定环形永磁体，磁体中空，再利用电流和马达催动永磁体转动并产生强磁场，将合金反复加磁去磁，达到加热冷却效果。‛据英国《每日邮报》报道，法国一家冷却技术应用公司就已经开发出一种商用磁制冷系统，利用磁性材料磁化升温、退磁降温的特性，以可控磁场实现材料反复磁化和退磁，再用乙二醇水当作热量转移介质，达到制冷目的，号称可以用400W的冷却功率将内部温度保持在2-5°C之间，主要用于零售冷藏展示柜、酒柜和医疗设备市场。据悉先前的磁制冷冰箱体积过大，无法日常使用，而且实验原型的制冷效果也没有传统压缩机冰箱好，即使如上述法国公司开发的产品，也仅具备冷藏功能。几年前，美国GE 公司曾经尝试过缩小磁制冷冰箱的体积，当时GE用磁铁排列降低了 44.4°C液体的温度，不过该原型机仍旧复杂而庞大。 磁制冷技术能否用到空调和冰箱这种需要大冷量的设备，业界人士表示还需要技术突破，不同于小冷量的酒柜，大冷量的冰箱、空调需要的制冷效率更高。目前， 7 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 尚未清楚海尔在这方面的技术进展是否超过了GE，但如公告所言其目前仅限于高端酒柜使用，故推测公司技术并未有明显突破，未来市场也将有限。但海尔本身估值较低、股价涨幅不大，借此新闻短期仍有机会表现。建议长期关注。 2、格力电器公布收购详情 格力电器(000651.SZ)发布上半年业绩，营收约为491.82亿元，较上年同期下降1.85%；净利润64.02亿元，较上年同期增