家电行业月度评论：家电板块等待格力复牌接过领涨旗

1 证券研究报告 行业深度研究 家电板块等待格力复牌接过领涨旗 家电行业月度评论 投资要点：  家电板块月度回顾： 家电指数（中信）自年初至今下跌1.6%，其中1月份下跌24%、2月下跌5.87%、3月份涨幅18.39%，4月份上涨0.09 %，5月上涨1.56%，6月上涨5.7%，7月上涨6.4%，8月份至今上涨1.3%,连续上涨6个月。总体上走出了一个大幅下跌探底后快速回升再进入震荡慢涨的行情。在全部29个行业中市场表现居于第4位，领先其它25个行业，也领先于万得全A指数下跌12%的表现。 本月海信科龙、乐金健康、深康佳、美菱电器、蒙发利等个股涨幅居前，多是前期涨幅较小股的补涨，而天际股份、和晶科技、创维、康盛、瑞尔特等前期涨幅偏大的个股近期出现明显回吐。美的集团作为深港通重要收益标的也反复活跃，保持强势。  家电产业投资策略： 从行业基本面看，得益于今年体育大年的海外拉动、全球高温天气及去年以来的房地产热销滞后效应，今年以来家电业下滑趋缓。根据奥维云网调查，2016冷年空调销售4669万台，增长4.7%；销额1543亿元，增长2.1%。空调业摆脱了去年的大幅下滑态势。上半年行业销量上冰箱销量下滑5%，洗衣机下滑1.6%，而彩电销量则增长6.9%，但销售额则下滑4%。主要都是国内市场下滑的拖累，而出口市场大多有较好增长，如空调出口增长8%以上。总体判断家电业基本面整体依然处在L型底部，但以空调业为代表有渐趋走稳、缓慢爬升的迹象。 从市场层面看，在周线图上家电行业仍处于良好的上升通道中;从月线角度看，因已连张6个月，后期进入休整的概率偏大。因此建议短线可以对本板块的持仓进行阶段性高抛操作，准备度过本板块即将到来的阶段性休整。且 从历史经验看，在目前日趋活跃的市场氛围下家电的防御价值会失去市场热钱眼球的注意，所以我们认为本板块下半年行情的强度或许会低于上半年。但基于本板块优良的基本面，且如格力电器复牌的话也有望带动整个板块再度活跃，故建议投资者仍可耐心持有相关品类的龙头股。我们推荐的8月-9月份月度组合为：格力电器、依米康。  风险提示 行业销售滑坡；价格战剧烈。 2016年08月20日 投资建议： 中性 一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 钱建 分析师 执业证书编号：S05905101240001 电话：051085613752 邮箱：qj@glsc.com.cn 钱建 电话：051085613752 邮箱：qj@glsc.com.cn 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-12%16%44%72%2015-032015-062015-102016-02家用电器沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 正文目录 一、家电板块市场表现回顾 ...................................................................................... 3二、行业公司新闻跟踪与点评： ............................................................................... 5三、策略探讨： ...................................................................................................... 12四、重点跟踪个股评论： ........................................................................................ 12 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 一、家电板块市场表现回顾 家电指数（中信）自年初至今下跌1.6%，其中1月份下跌24%、2月下跌5.87%、3月份涨幅18.39%，4月份上涨0.09 %，5月上涨1.56%，6月上涨5.7%，7月上涨6.4%，8月份至今上涨1.3%,连续上涨6个月。总体上走出了一个大幅下跌探底后快速回升再进入震荡慢涨的行情。在全部29个行业中市场表现居于第4位，领先其它25个行业，也领先于万得全A指数同期下跌12%的表现。 本月海信科龙、乐金健康、深康佳、美菱电器、蒙发利等个股涨幅居前，多是前期涨幅较小股的补涨，而天际股份、和晶科技、创维、康盛、瑞尔特等前期涨幅偏大的个股近期出现明显回吐。美的集团作为深港通重要收益标的也反复活跃，保持强势。 不过按年初至今的个股长期表现看，还是美的、老板电器、小天鹅、苏泊尔等在稳稳的创出历史新高。市场在短期内或许会追逐概念，但在长期内一定会给业绩持续优秀成长的公司以恰当的估价，这在家电股上一再证明。因此，我们认为后市即使家电股暂时不那么热门，也不必因此纠结，我们一向认为耐心守候价值增长乃家电股投资正道。 图表1：家电指数熊市回报率显著高于大盘，反映其防御价值突出 来源：国联证券研究所 从最近1个月行业走势与其他版块的比较看，过去1个月以金融、地产为主的大型股票涨幅较大并带动指数大涨，家电指数因此在近期跑输大盘，白色家电因美的拉动出现正收益，而其他家电子板块如照明、黑电、小家电则都出现下跌，表明在大盘大涨期，本板块总体并不占优。 图表2：家电各子板块与其它指数市场表现比较（2016，8,17） 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 来源：W IND 国联证券研究所 从个股表现看，最近20日涨幅居前的是海信科龙、乐金健康、深康佳、美菱电器、蒙发利等，其特征总体表现多是前期涨幅较小股的补涨，而天际股份、和晶科技、创维、康盛、瑞尔特等前期涨幅偏大的个股出现在月度跌幅榜前列。 从各子板块的估值水平看，白色家电的估值最低，黑电和照明类估值较高；与其它行业比较，目前家电业估值仅高于金融业，为全市场第3低，而这主要体现在白电龙头上，美的、海尔、格力的估值都仅10倍左右。 图表5：家电板块与其它指数估值比较表 图表3：家电板块年7-8月表现前10名（至17日） 图表4：家电板块最近60日表现后10名 来源：WIND 国联证券研究所 来源：国联证券研究所 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 来源：WIND 国联证券研究所 二、 行业公司新闻跟踪与点评： 图表6：空调销量几年对比（单位：万台） 来源：产业在线国联证券研究所 1、彩电行业整体面临量增价跌的不利状况 根据奥维云网的统计测算，上半年全球彩电出货量0.99亿台，微增0.1%；中国国内市场销量2351万台，增长6.9%； 国联点评：由于激烈的价格战，整机线上价格按每英寸计量由上年的65元下跌至今年的53元，即单价下跌18%，国内彩电销售额因此反而下滑4%至710亿元。今年是体育大年，欧洲杯足球赛、奥运会等都推动了彩电的销售，因此尽管全球经济不振，但彩电销量总体稳定。而国内市场因房地产热销带动、大规模的新品替代效应等因素拉动，增速更快于全球。互联网品牌电视加入市场竞争，市场份额大幅提升7个多点至16%，由于它们的低价甚至硬件免费策略，对传统厂商的冲击巨大，厂商被迫陷入是保量还是保利润的困难抉择。该行业总体上尚不具备投资价值。 2、海信电器公布2016中报营业收入132.89亿元,下降5.09%；净利润7.41亿 6 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 元，比上年增长18.56%。经营活动产生的现金流量净额15.84亿元，比上年增长197.19%。基本每股收益0.566元/股，比上年增长18.41%。 国联点评：彩电行业整体面临量增价跌的不利状况；公司采取了换量保价赢利润的经营战略，海信1962万的智能电视用户数为进入内容服务业打下基础；以互联网品牌开发与有力的体育营销回应电商挑战。公司以 “技术立企,稳健经营”的战略，以新产品、新营销确立高端品牌优势，未来可望保持行业龙头地位。我们预测公司未来数年收入仍维持低速增长，而利润则可保持稳健，预测今年EPS1.29元。 3、小天鹅披露半年报:公司2016年1至6月实现营业收入79.85亿元，同比增长30.86%；归属于上市公司股东的净利润5.81亿元，同比增长34.86%；基本每股收益0.92元。 国联点评：根据产业在线统计，2016年上半年洗衣机总销量 2,749.73万台，同比增长3.82%。其中内销销量1,899.82万台，同比增长4.34%；外销销量849.91万台，同比增长2.67%。而更注重一二线城市市场调研的奥维云网的统计数据则是内销1464万台，下滑1.6%；内销额263亿元，下滑4.6%。可见，整个行业的表现并不亮眼。但与此同时，随着中产阶级消费群体不断壮大推动的消费升级，滚筒、大容量、变频、智能洗衣机和干衣机的销量增长显著快于行业平均增速，其中滚筒洗衣机的市场份额进一步提高至65%。 报告期内公司实现营业收入79.85亿元，同比增长30.86%，归属于母公司股东的净利润5.81亿元，同比增长34.86%；公司内销业务收入57.97亿元，同比增长32.07%，均远超行业增速。根据奥维云网的最新统计，在7月底的周度市场份额统计上，小天鹅销售额占18.6%、美 的占6.1%。两者合计24.7%，与第一名海尔24.9%的份额已极为接近，整个美的系在洗衣机市场上已经坐二望一，市场地位得到了极大提升。 在一个存量市场增速放缓的大环境下，只有通过产品竞争力的提高挤占其它竞争对手的市场份额，来获得超速增长。美的集团入驻小天鹅后对公司经营管理机制的全面改革和美的平台的强大支持，进一步提高了公司对市场变化的应对能力。 产品品质塑造上公司几年来加大研发投入和产品创新，持续构建具有全球竞争力的技术研发平台；强化用户调研、先行研究、智能研究和核心技术攻关，通过自主研发与外部合作，持续打造精品，今年上半年重点推出了比佛利高端系列和迪士尼差异化系列产品。其中, 比佛利高端系列新品通过与意大利工艺研究所合作，融合意大利铠比赫工艺，采用钻石切割技术打造蔷薇钻石型门圈等，荣获2016年中国家电“艾普兰”产品奖，锻造高端品牌。迪士尼定制版洗衣机系专为“萌娃”设计的儿童洗衣机、壁挂式干衣机以及拎式迷你洗衣机。公司新品干衣机市场获得重大突破， 2016年上半年干衣机收入1.56亿元，同比增长45.79%； 市场推广上针对家电销售渠道电商化时代的来临，美的集团将渠道变革提高到战略高度，在电商领域的重视力度远超同业，整个美的集团的电商销售额居于行业第一，这也带动了小天鹅电商销售的大幅增长，2016年上半年全网零售额突破18.3亿元，同比增长101.1%，占内销31.5%，从销售比上是各大厂商最大的。由于民营体系的 7 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 灵活性，以及美的、小天鹅双品牌运作带来的价格全方位覆盖，我们预计公司在电商渠道的龙头地位仍不可动摇，因此预料公司的市场份额仍将进一步扩张。 4、格力电器董明珠在第二届中国制造高峰论坛期间首次向《第一财经日报》等媒体记者透露，收购银隆后，格力还会做新能源家用小汽车。 国联点评：格力收购(银隆)之后，家用的新能源小汽车已经设计出来并且已经试运行了，量产上市还需要一段时间，由于汽车产业投资巨大，格力进军小汽车行业未来势必还要进行新的产业并购整合，因此我们预计公司未来会有较多的催化剂，建议重点关注。 5、老板电器净化烟机打破京东众筹记录：超级工场孵化首个项目——净化论系列空气净化烟机——在京东众筹成功完成100000元人民币众筹目标，并在第二天翻番众筹目标，实现第四天打破京东众筹烟机品类历史记录的优秀成绩，足以见得，超级工场在技术研发、产品创新和平台资源上的优势和实力。净化论系列——空气净化烟机的众筹成功，无