2016年1月家电行业月度研究报告：家电佳话

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：等于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 22.63 市场优化平均市盈率 15.85 国金家用电器指数 7983.58 沪深300指数 2901.05 上证指数 2688.85 深证成指 9322.01 中小板综指 9632.79 相关报告 1.《家电佳话-2015年12月家电行业月度研究报告》，2016.1.4 2.《家电佳话—2015.12.21-12.27周报》，2015.12.28 3.《风行电视首发销售战绩佳，彰显产品竞争优势》，2015.12.28 4.《渠道去库存得利，静待行业增速探底回升》，2015.12.28 5.《家电佳话—2015.12.14-12.20周报》，2015.12.21 张斌 分析师 SAC执业编号：S1130511030002 (8621)60230230 zhangbin＠gjzq.com.cn 孙静佳 联系人 (8621)60230218 sunjj＠gjzq.com.cn 家电佳话-2016年1月家电行业月度研究报告 投资建议  维持家电行业增持评级。  建议关注高端厨电行业及龙头公司：维持看好高端厨电行业的观点，继续推荐老板电器。前期市场整体调整较多，在市场调整阶段，建议关注业绩卓越，基本面优秀，估值相对较低的龙头企业，如老板电器，相对安全边际较高，具有较强的防御性。  长期看好空调行业，16年行业增速或呈现前低后高：12月份产业在线数据显示，空调内销端短期增速仍旧承压。现阶段，渠道大力去库存，效果较为明显，预计今年二季度去库存完毕。预计空调行业整体增速明16年将呈现前低后高的走势。建议关注，高分红股息率低估值的龙头蓝筹：美的集团、格力电器。 数据点评  空调行业数据点评：空调行业整体运行不景气，主要受到天气、渠道高库存因素影响。整体来看，出口端好于内销端。内销端去库存效果显著，同时也影响了出厂量。主要空调企业增速均不乐观。预计16年二季度去库存得以完毕，因此16年空调行业走势或将呈现前低后高态势。  洗衣机行业数据点评：12月冰洗行业运行平稳，美的系仍旧表现卓越。美的系产品竞争力强大，且其营销能力也较为优异，加之前期因公司战略调整而使得基数较低；主要竞争对手一直处于整合期，影响了其正常的发展；多重因素叠加下，美的系15年整体表现均十分优秀。  黑电行业数据点评：2015年全年级12月份黑电行业运行较为平淡，值得 关注的是海信、创维在行业整体运行平平的情况下，逆势增长较多。主要得力于强大的品牌、产品竞争力，及营销能力。 行业点评  看好高端厨电行业及龙头公司：维持看好高端厨电行业的观点，继续推荐老板电器。公司顺应行业发展趋势，渠道优势确保其业绩高增长。本次代理商及核心管理层持股计划完成，代理商利益绑定、管理层激励加强，可提高代理商及管理层开展业务的积极性，从而提升公司整体的运营效率。同时，也体现公司良好的激励机制：在渠道变革及发展电商的背景下，不忘体恤及补偿线下代理商的利益。  长期看好空调行业，明年行业增速或呈现前低后高：12月份产业在线数据显示，空调内销端短期增速仍旧承压。今年空调行业表现不佳，主要是受到凉夏，去年渠道的高库存及房地产的因素影响。现阶段，渠道大力去库存，效果较为明显，预计16年二季度去库存完毕。因此，认为在库存清理完毕后，厂家出货情况会有所好转。加之，今年基数较低及明年夏季可能不再是凉夏，16年二季度后行业销售增速有望探底回升。预计空调行业整体增速明年将呈现前低后高的走势。 68527910896810026110831214113199150202150502150802151102国金行业 沪深300 2016年02月01日 2015年1月家用电器行业 研究月报 评级：增持 维持评级 行业研究月报 证券研究报告 行业研究月报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 本月行情回顾  本月上证指数跌幅为27.18%，深证指数跌幅为27.00%，创业板指跌幅为27.34%，家电行业跌幅为26.40%。行业内上市公司，本月跌幅最少五家公司分别为：老板电器（-13.99%），小天鹅A（-12.54%），顺威股份（-10.09%），哈尔斯（-7.49%），苏泊尔（-7.08%）。 图表1：本月（2016.01.01-2016.1.31）行情回顾 来源：WIND,国金证券研究所 图表2：本月（2016.01.01-2016.1.31）家电行业跌幅最少五家上市公司 来源：WIND, 国金证券研究所 图表3：本月（2016.01.01-2016.1.31）家电行业跌幅前五上市公司 来源：WIND,国金证券研究所 行业重点公告  青岛海尔：2016年1月14日（美国东部时间），上市公司与通用电气签署了《股权与资产购买协议》，根据上述协议，上市公司拟通过现金方式向通用电气购买其家电业务相关资产，交易金额为54亿美元。本次交易标的资产为通用电气所持有的家电业务资产，标的资产2014年末账面净额为18.40亿美元（未经审计），经交易双方协商，标的资产交易价格为54亿美元。上市公司2014年经审计的合并财务会计报告期末净资产为218.40亿元人民币，标的资产交易价格超过上市公司最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末资产净额的50%，且超过5,000万元人民币。因此，本次交易构成重大资产重组。公司于2016年2月1日复牌。  创维数字：近期发布资产收购预案，公司拟以12.32元/股非公开发行3574.77万股，并通过下属公司才智商店支付现金4.58亿元，合计作价8.99亿元收购关联方液晶科技持有的目标公司液晶器件100%股权。 板块名称区 间 涨 跌 幅 （ %）家电-26.40深 证 A股-27.00全 部 A股-27.07上 证 A股-27.18创业板-27.34证券代码证券简称开盘价 [单 位 ] 元最高价 [单 位 ] 元最低价 [单 位 ] 元收盘价 [单 位 ] 元月度涨跌 [单 位 ] 元月涨跌幅（ %)成交量 [单 位 ] 股002614.SZ蒙发利19.210019.210010.000010.7800-8.6100-44.4043195,872,551.0000002429.SZ兆驰股份12.780012.93007.02007.5300-5.1600-40.6619474,482,671.0000000016.SZ深康佳A6.91006.91003.94004.1500-2.7600-39.9421834,232,871.0000002723.SZ金莱特25.000025.000014.420015.3000-9.9000-39.285772,284,459.0000002290.SZ禾盛新材32.450032.480018.820020.0100-12.3000-38.0687133,927,101.0000 行业研究月报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 公告信息显示，创维液晶2014年及2015年1-9月营业收入分别为44880.61万、37156.26万元，实现净利润分别为7511.29万元、4819.69万元，现金流情况优异，盈利能力稳定。交易收购方承诺，如交易于2016年12月31日前实施完毕，创维液晶2016、2017、2018年度实现的扣非后的净利润应分别不低于7797万元、8261万元和8745万元。这也意味着重组如完成后，创维数字整体盈利能力将进一步提升。  华帝股份：华帝股份有限公司（以下简称“公司”）于近日接到公司第二大股东石河子奋进股权投资普通合伙企业（以下简称“奋进投资”）的函告，获悉奋进投资将其持有本公司的部分股份质押。  新宝股份2015年业绩快报：本报告期内，公司实现营业收入630,722.03 万元，较2014 年同期增长11.26%；实现营业利润36,661.69 万元，较2014 年同期增长35.98%；实现利润总额38,065.15 万元，较2014 年同期增长36.02%；归属于上市公司股东的净利润实现29,148.19 万元，较2014 年同期增长36.62%；基本每股收益为0.6595 元，较2014 年同期增长34.67%；上述指标变动的主要原因是销售额增长、产品盈利能力增强及汇率变动使财务费用大幅度降低的影响。  TCL集团：TCL 集团股份有限公司（以下简称“公司”）于2016年1月14日开始发行2016年度第一期超短期融资券（以下简称“本期融资券”）（详见公司2016年1月13日刊登在《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》、《证券日报》和巨潮网www.cninfo.com.cn 上的公告）。公司于2016年1月15日顺利完成了本期融资券的发行，实际发行金额30亿元人民币，期限为270天，发行价格为100元/百元面值，票面利率为3%。  美的集团：超短期融资券的注册发行方案：1、发行人：美的集团股份有限公司。2、注册规模：不超过人民币200亿元。3、发行期限：在本次超短期融资券注册规模有效期内，根据市场情况、利率变化及公司自身资金需求择机一次或分次、部分或全部发行，每期发行期限不超过270天。4、发行方式：由承销机构以余额包销方式在全国银行间债券市场公开发行。5、发行利率：按照各期发行时市场状况，以簿记建档的结果最终确定。6、发行对象：银行间市场合格的机构投资人。7、决议有效期：自股东大会审议通过之日起至本次超短期融资券注册通知书有效期到期日止。  九阳股份非公开发行公告：本次非公开发行数量不超过5,000万股（含该数），若公司股票在定价基准日至发行日期间发生派息、送股、资本公积转增股本等除权、除息事项，发行数量将根据本次募集资金总额与除权、除息后的发行底价相应调整。在上述发行数量范围内，由股东大会授权董事会根据实际认购情况与保荐机构（主承销商）协商确定最终的发行数量。本次非公开发行的定价基准日为本次非公开发行董事会（即公司第三届董事会第十五次会议）决议公告之日，即2016年1月9日。本次非公开发行股票价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%，即20.00元/股（定价基准日前20个交易日股票交易均价=定价基准日前20个交易日股票交易总额/定价基准日前20个交易日股票交易总量）。具体发行价格将在公司取得发行核准批文后，根据发行对象申购报价的情况，遵照价格优先的原则确定。 行业数据  产业在线披露15年12月份空调行业产销数据：当月总产量704万台，同比下滑21.8%，实现总销量598万台，同比下滑26.5%，其中内销285万台，同比下滑42.3%，出口313万台，同比下滑2.1%，总库存762万台，同比下滑17.5%；上市公司层面来看，格力下滑28.7%（内销下滑36.0%，出口增长2.2%），美的下滑44.4%（内销下滑67.2%，出口持平），海尔下滑13.0%（内销下滑19.3%，出口持平），志高下滑36.5%（内销增长0.8%，出口下滑45.8%）；累计数据方面，15年全年总产量10380万台，同比下滑11.6%，实现总销量10655万台，同比下滑8.2%，其中内销6288万台，同比下滑10.4%，出口4367万台，同比下滑4.9%；上市公司层面来看，格力下滑7.8%（内销下滑9.8%，出口下滑1.1%），美的下 行业研究月报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 滑6.7%（内销下滑9.1%，出口下滑3.3%），海尔下滑13.3%（内销下滑13.1%，出口下滑13.8%），志高下滑8.2%（内销下滑12.9%，出口下滑5.1%）。  产业在线披露15年12月份洗衣机行业产销数据：产量510万台，同比增长4.0%；总销量514万台，同比增长3.2%，其中内销363万台，同比增长9.