家电行业月度策略：家电板块仍具备较强配置价值

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 家电板块仍具备较强配置价值 家用电器 投资要点：  家电行业上市公司业绩继续了13年以来下滑的趋势， 其中收入增速从2013年高点的16%回落到今年一季度的5%，净利润增速从13年高点的34%回落到一季度的20%，净利润增速好于收入增速的原因一方面在于近年来大宗商品价格持续调整引发的原材料成本价格回落，但更重要的原因还在于家电行业产品结构的丌断升级，高端产品占比上升推动了毛利率的提高。  分子行业来看，一季度彩电行业业绩增速虽然比去年四季度有所放缓，但是却比去年低点增速明显回升，这一方面来自于收入增速的回升，另一方面来自于毛利率的回稳，而这不彩电龙头公司为应对激烈竞争，丌断推出具有创新意义的高端产品有关；空调行业受价格战影响，业绩增速下滑加快，净利润增速从去年四季度的52.1%回落至一季度27.2%；受去年基数较高因素的影响，洗衣机业绩增速同比下滑相对缓和；受冰箱行业加快产品结构升级驱动，冰箱行业业绩增速则有企稳回升的迹象，净利润增速从去年四季度的3.7%回升至一季度的9.3%。  虽然受市场大涨后需要调整拖累，家电板块指数也面临回调的压力，但考虑到家电股估值低，而且相对于沪深300的估值溢价也处于历史低位，如目前家电股PE估值19倍，在所有行业中仅高于银行股，相对于沪深溢价指数只有25%，为历史上较低水平，而家电龙头公司的估值水平更低，如格力、美的、海尔14年PE估值只有14，10.8，19倍，而它们15年业绩增速虽然面临下滑压力，但是仍能保持10%以上平稳增速，因此家电股5月经历调整后，6月仍有望走强。  我们重点看好市场调整中丌断扩大竞争优势，且估值较低的美的集团；今年受益于节能冰箱市场爆发，业绩高增长确定的天银机电；今年加快向智能家居互联网运营管理平台以及大数据开发不大数据运营产业转型的和而泰。 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2012 2013 2014 2015 2012 2013 2014 2015 T CL集团 5.63 0.09 0.25 0.35 0.37 60.0 22.7 16.2 15.2 增持 美的集团 34.88 0.00 4.33 2.49 3.10 14.0 11.3 买入- 青岛海尔 25.74 1.22 1.53 1.74 2.10 21.1 16.8 14.8 12.3 增持 三花股份 9.97 0.46 0.54 0.63 0.80 21.7 18.5 15.8 12.5 增持+ 老板电器 50.95 1.05 1.51 1.80 2.30 48.5 33.7 28.3 22.2 增持 天银机电 35.45 0.94 1.01 0.46 0.64 37.7 35.1 77.1 55.4 增持 惠而浦 14.39 0.57 0.68 0.51 0.80 25.2 21.2 28.2 18.0 增持 和而泰 39.89 0.26 0.35 0.29 0.42 153.4 114.0 137.6 95.0 增持 英唐智控 18.68 0.18 -0.04 0.11 0.22 103.8 -467.0 169.8 84.9 增持 拓邦股份 19.31 0.15 0.19 0.30 0.43 128.7 101.6 64.4 44.9 增持 海信电器 24.84 1.23 1.21 1.07 1.26 20.2 20.5 23.2 19.7 买入- 数据来源：民族证券 分析师：陈伟 执 业 证 书 编 号 ：S0050510120008 Tel：010-59355914 Email：chenwei@chinans.com.cn 投资评级 本次评级： 看好 跟踪评级： 维持 市场数据 家用电器行业指数 2911.93 沪深300指数 4749.89 上证指数 4441.66 深证成指 14818.64 中小板指数 12659.68 行业相对市场表现 相关研究 证券研究报告 行业月度策略 2015年05月07日 家用电器行业月度策略 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 一、家电行业动态信息 ................................................................................................................................................................................... 3 1、行业表现有所分化 ............................................................................................................................................................................ 3 2、家电行业上市公司业绩继续下滑 ................................................................................................................................................. 3 3、龙头公司业绩分化 ............................................................................................................................................................................ 6 4、行业市场表现 ..................................................................................................................................................................................... 6 二、上市公司推荐 ............................................................................................................................................................................................ 7 1、天银机电：受益节能冰箱市场规模扩大 .................................................................................................................................... 7 2、和而泰：智能战略布局提高公司估值......................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1:家电业绩增速下滑 .................................................................................................................................................................................. 3 图 2:彩电业绩增速企稳 .................................................................................................................................................................................. 4 图 3:空调业绩增速下滑 .................................................................................................................................................................................. 4 图 4:洗衣机业绩增速企稳.............................................................................................................................................................................. 5 图 5:冰箱业绩增速企稳 .................................................................................................................................................................................. 5 图 6:家电股相对于沪深300估值溢价 ....................................................................................................................................................... 7 表 1：一季报龙头公司业绩较好 ................................................................................................................................................................. 6 家用电器行业月度策略 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 一、家电行业动态信息 1、行业表现有所分化 今年以来，家电总体消费环境有所改善，如1-3月家用电器及音响器材销售额增速从去年9.1%回升至13.7%，但是分行业来看分化比较大，其中彩电行业延续了去年下半年以来弱势复苏的状况，白电行业表现则普遍疲软。 如统计局数据显示，2015年一季度，彩电行业产量同比增长7.52%，增速较上年同比提升5.4个百分点，中怡康的数据显示：一季度彩电行业销售量增速-7.2%，也较2014年回升5个百分点，而由于同期彩电价格的回升，销售额增速回升更快，从14年的-15.9%回升至一季度的-5