石油开采行业周报：每周油记：美国对委内瑞拉制裁升级，出口或下降至近乎0？

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 每周油记：美国对委内瑞拉制裁升级，出口或下降至近乎0？ 石油开采行业周报 2019年8月9日 左前明 能源行业首席分析师 陈淑娴 研究助理 洪英东 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 每周油记: 美国对委内瑞拉制裁升级，出口或下降至近乎0？ 2019年第二十八期专题报告 2019年8月9日  根据参考消息报道，2019年8月6日，美国总统特朗普下令冻结委内瑞拉政府在美国的资产，白宫表示，将使用“所有适当工具”终结委内瑞拉总统马杜罗的统治。美国国家安全顾问博尔顿警告外国政府和企业，如它们继续与马杜罗政府做生意，就可能面临美国制裁。美国对委内瑞拉的制裁在2019年1月的基础上进一步升级！  2019年1月28日，美国政府宣布对委内瑞拉国家石油公司PDSVA实施制裁，限制美国的公司与PDSVA进行购买原油和销售炼化产品的交易。2019年1月的制裁，主要影响的是美国与委内瑞拉的石油交易，一方面，在制裁以前，美国一直是委内瑞拉原油最主要的出口地，2018年，美国平均进口委内瑞拉原油达到51.6万桶/日，在2019年1月制裁生效之后，美国进口委内瑞拉原油迅速下降，2019年5月24日之后，美国完全没有进口委内瑞拉原油！另一方面，由于委内瑞拉生产的主要是超级重油，需要通过与石脑油等调和以后变成更轻的油便于出口，而委内瑞拉也主要通过从美国进口石脑油来调和超级重油。2018年，美国平均出口至委内瑞拉的石化产品为13.5万桶/日，2019年3月开始出口下降至几乎为0. 而从委内瑞拉整体的原油出口来看，2019年7月，委内瑞拉原油出口量为83.7万桶/日，较2019年1月下降24.8万桶/日 ，而2019年7月美国进口委内瑞拉原油较2019年1月下降了60.3万桶/日，也就是说，委内瑞拉转移了部分原油出口至其他国家。  2019年8月6日美国政府对委内瑞拉的进一步制裁会如何影响国际原油供需平衡呢？根据普氏能源的报道，PDSVA计划2019年8月原油出口为68万桶/日，计划出口至中国的为29.3万桶/日，计划出口至俄罗斯的约为12.5万桶/日，计划出口至中国和俄罗斯的出口量占总计划出口的64%。从中国进口委内瑞拉原油来看，2019年6月，中国进口委内瑞拉原油27.5万桶/日，与委内瑞拉国家石油公司PDSVA2019年8月计划出口至中国的量相当。  我们认为，在美国对委内瑞拉制裁严厉的情况下，关键在于中国和俄罗斯等国家能否继续进口委内瑞拉原油，如果这两个国家不继续进口，则可能造成约50万桶/日的原油供给中断，在OPEC其他国家不增产的情况下，2019年3季度可能出现原油供应紧张的局面！  风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。 证券研究报告 行业研究——周报 石油开采行业 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：+86 10 83326795 邮 箱：zuoqianming@cindasc.com 陈淑娴 研究助理 联系电话：+86 21 61678597 邮 箱：chenshuxian@cindasc.com 洪英东 研究助理 联系电话：+86 10 83326702 邮箱：hongyingdong@cindasc.com 本期内容提要 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 目 录 美国对委内瑞拉制裁升级，出口或下降至近乎0？......................................................................... 2 图 目 录 图表 1 美国进口委内瑞拉原油（千桶/日） .......................................................................... 2 图表 2 美国出口至委内瑞拉石化产品（千桶/日） ............................................................... 3 图表 3 委内瑞拉原油出口（千桶/日） ................................................................................. 3 图表 4 PDSVA计划2019年8月原油出口（万桶/日） ...................................................... 4 图表 5 中国进口委内瑞拉原油（千桶/日） .......................................................................... 4 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 美国对委内瑞拉制裁升级，出口或下降至近乎0？ 根据参考消息报道，2019年8月6日，美国总统特朗普下令冻结委内瑞拉政府在美国的资产，白宫表示，将使用“所有适当工具”终结委内瑞拉总统马杜罗的统治。美国国家安全顾问博尔顿警告外国政府和企业，如它们继续与马杜罗政府做生意，就可能面临美国制裁。美国对委内瑞拉的制裁在2019年1月的基础上进一步升级！ 我们在2019年2月1日原油分析报告《油价又要回到80？》中指出“2019年1月28日，美国政府宣布对委内瑞拉国家石油公司PDSVA实施制裁，限制美国的公司与PDSVA进行购买原油和销售炼化产品的交易。” 2019年1月的制裁，主要影响的是美国与委内瑞拉的石油交易，一方面，在制裁以前，美国一直是委内瑞拉原油最主要的出口地， 根据EIA最新数据，2018年，美国平均进口委内瑞拉原油达到51.6万桶/日，在2019年1月制裁生效之后，2019年2月，美国进口委内瑞拉原油迅速下降至30.2万桶/日，2019年3月之后进口量迅速下降至几乎为0,2019年5月24日之后 ，美国完全没有进口委内瑞拉原油！ 图表 1 美国进口委内瑞拉原油（千桶/日） 资料来源 ：EIA，信达证券研发中心 另一方面，由于委内瑞拉生产的主要是超级重油，需要通过与石脑油等调和以后变成更轻的油便于出口，而委内瑞拉也主要通过从美国进口石脑油来调和超级重油。根据EIA数据，2018年，美国平均出口至委内瑞拉的石化产品为13.5万桶/日，在2019年1月制裁生效后，2019年2月，美国出口至委内瑞拉石化产品下降至2万桶/日，2019年3月开始出口下降至几乎为0。 020040060080010001200Jan-18F eb -1 8Mar-18Apr-18May-18Jun-18Jul-18Aug-18S ep -1 8Oct-18Nov-18Dec-18Jan-19F eb -1 9Mar-19Apr-19May-19Jun-19Jul-19美国进口委内瑞拉原油2018平均 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图表 2 美国出口至委内瑞拉石化产品（千桶/日） 资料来源 ：EIA，信达证券研发中心 而从委内瑞拉整体的原油出口来看，根据我们持续跟踪的油轮进出口数据，2019年7月，委内瑞拉原油出口量为83.7万桶/日 ，较2019年1月下降24.8万桶/日 ，而2019年7月美国进口委内瑞拉原油较2019年1月下降了60.3万桶/日，也就是说，委内瑞拉转移了部分原油出口至其他国家。 图表 3 委内瑞拉原油出口（千桶/日） 资料来源 ：Clipperdata，信达证券研发中心 050100150200250Jan-18F eb -1 8Mar-18Apr-18May-18Jun-18Jul-18Aug-18S ep -1 8Oct-18Nov-18Dec-18Jan-19F eb -1 9Mar-19Apr-19May-19美国出口至委内瑞拉石化产品02004006008001,0001,2001,4001,600Jan-18F eb -1 8Mar-18Apr-18May-18Jun-18Jul-18Aug-18S ep -1 8Oct-18Nov-18Dec-18Jan-19F eb -1 9Mar-19Apr-19May-19Jun-19Jul-19委内瑞拉 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 那么，2019年8月6日美国政府对委内瑞拉的进一步制裁会如何影响国际原油供需平衡呢？根据普氏能源的报道，PDSVA计划2019年8月原油出口为68万桶/日，其中，4.3万桶/日的出口量为对美国政府给予豁免的Nynas公司出口。计划出口至中国的为29.3万桶/日，计划出口至俄罗斯的约为12.5万桶/日，计划出口至中国和俄罗斯的出口量占总计划出口的64%。 图表 4 PDSVA计划2019年8月原油出口（万桶/日） 资料来源 ：普氏能源，信达证券研发中心 而从中国进口委内瑞拉原油来看，根据海关总署数据，2019年6月，中国进口委内瑞拉原油27.5万桶/日，与委内瑞拉国家石油公司PDSVA2019年8月计划出口至中国的量相当。2019年1-6月中国进口委内瑞拉原油平均为35.2万桶/日，较2018年全年平均进口33.1万桶/日增加2.1万桶/日。 图表 5 中国进口委内瑞拉原油（千桶/日） 资料来源 ：万得，信达证券研发中心 我们认为，在美国对委内瑞拉制裁严厉的情况下，关键在于中国和俄罗斯等国家能否继续进口委内瑞拉原油，如果这两个国家不继续进口委内瑞拉原油，则可能造成约50万桶/日的原油供给中断，在OPEC其他国家不增产的情况下，2019年3季度可能出现原油供应紧张的局面！ 中国, 29.3俄罗斯, 12.5其他, 21.9豁免公司Nyn a s , 4.30100200300400500600Jan-18F eb -1 8Mar-18Apr-18May-18Jun-18Jul-18Aug-18S ep -1 8Oct-18Nov-18Dec-18Jan-19F eb -1 9Mar-19Apr-19May-19Jun-19中国进口委内瑞拉原油 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 研究团队简介 左前明，中国矿业大学（北京）博士，注册咨询（投资）工程师，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成