石油开采行业研究：每周油记：特朗普进口税政策提案或施压美国原油进口量

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 每周油记：特朗普进口税政策提案或施压美国原油进口量 石油开采行业研究 2016年12月23日 郭荆璞 能源行业首席分析师 王见鹿 研究助理 陶伊雪 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 每周油记：特朗普进口税政策提案或施压美国原油进口量 2016年第十四期专题报告 2016年12月23日  在市场还在回味OPEC的减产协议的当口，我们发现美国当选总统特朗普的部分政策提议正在潜移默化地影响着市场。就目前的数据来看，我们认为值得引起场内投资者重视的就是美国原油进口量的潜在变化：美国国内炼油厂商似乎正在显著加快进口原油的步伐，特别是目前在美国德州炼厂集群毗邻的墨西哥湾沿岸的等待原油装卸的油轮总 原油装载量达到了近几个月以来的最高点。  数据显示，进入12月份后，在墨西哥湾沿岸等候进港的原油量从约1500万桶上升到了接近2500万桶，增量接近60%。虽然在12月的第二周受到气候影响出现了下降，但是在12月的第三周则出现显著恢复。目前看来，这个原油进口量（等候进港量最终将转化为美国原油实际进口量）的提升除了部分由于美国炼厂季节性开工率回升影响，不排除受到特朗普的一揽子进口税政策潜在落地可能性的影响。  我们在此需要特别提到的是，特朗普的一揽子进口税政策（俗称border adjustment tax）涵盖范围很广，通俗来讲，不仅仅包括对全部美国进口物品征收进口税，同时免除美国企业出口货物的出口税，同时也包括将美国企业当前35%的企业税降至20%。目前这个针对全部美国进口物品征收进口税的政策提案就包括针对美国进口的原油征收进口税。考虑到相关税收政策的条款复杂性，目前全球各家政策分析机构纷纷针对该 税收政策对美国乃至全球市场的潜在重大影响做了分析，我们在此主要引用彭博社Liam Denning针对该税收政策对原油市场的影响所做的简要分析，希望能够对投资者有所帮助。  原油。本周WTI原油价格为52.56美元/桶，布伦特原油价格为54.61美元/桶；天然气价格为3.46美元/百万英热单位。（注：周四收盘价）  风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。 本期内容提要: 证券研究报告 行业研究——周报 石油开采行业 资料来源：信达证券研发中心 郭荆璞 行业首席分析师 执业编号：S1500510120013 联系电话：+86 10 83326789 邮 箱：guojingpu@cindasc.com 王见鹿 研究助理 联系电话：+86 10 83326791 邮 箱：wangjianlu@cindasc.com 陶伊雪 研究助理 联系电话：+86 10 83326790 邮 箱：taoyixue@cindasc.com 0%50%100%150%15-0115-0415-0715-1016-0116-0416-07原油价格石油开采 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 目 录 特朗普进口税政策提案或施压美国原油进口量 ............................................................................... 3 EIA周报数据分析 ............................................................................................................................... 3 1、库存数据分析 ............................................................................................................ 4 2、产销数据分析 ............................................................................................................ 6 3、价格数据分析 ............................................................................................................ 9 4、周报数据全面解读 .................................................................................................. 12 图 目 录 图表 1：在美国墨西哥湾港口等候进港的油轮总原油装载量（百万桶） ................................ 2 图表 2：美国原油库存（百万桶）及合理区间 ....................................................................... 4 图表 3：美国原油库存剔除趋势影响及油价涨幅 ................................................................... 4 图表 4：美国原油超常库存（百万桶）和原油价格（美元/桶） ............................................. 4 图表 5：美国汽油库存（百万桶）及合理区间 ....................................................................... 5 图表 6：美国柴油库存（百万桶）及合理区间 ....................................................................... 5 图表 7：美国天然气库存（十亿立方英尺）区间、库容能力和最大库容需求预测 ................. 5 图表 8：美国天然气库存超常值、价格及油气比价 ................................................................ 6 图表 9：美国油品消费（千桶/日）及合理区间 ...................................................................... 6 图表 10：美国油品消费剔除趋势影响及油价涨幅 ................................................................. 6 图表 11：美国油品超常消费（千桶/日）及原油价格 ............................................................. 7 图表 12：2004年至今美国生产消费柴汽比 .......................................................................... 7 图表 13：美国汽柴油进出口状况 .......................................................................................... 8 图表 14：美国炼厂开工率及合理区间 ................................................................................... 8 图表 15：美国汽柴油-原油加权平均裂解价差（美元/桶）及合理区间 ................................... 9 图表 16：美国汽柴油-原油实际裂解价差（美元/桶）及合理区间 .......................................... 9 图表 17：美国2006年至今汽柴油价差（美分/加仑）及盈利空间（美元/桶） .................... 10 图表 18：美国2006年至今汽油超常库存与汽油-原油价差 ................................................. 10 图表 19：美国2006年至今柴油超常库存与柴油-原油价差 ................................................. 10 图表 20：美国2006年至今成品油超常库存、炼油价差及开工率距平值 ............................. 11 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 特朗普进口税政策提案或施压美国原油进口量 下图是clipperdata公司统计的在美国墨西哥湾港口等候进港的油轮总原油装载量。从下图可以很直观地看到，进入12月份后，在墨西哥湾沿岸等候进港的原油量从约1500万桶上升到了接近2500万桶，增量接近60%。虽然在12月的第二周受到气候影响出现了下降，但是在12月的第三周则出现显著恢复。目前看来，这个原油进口量（等候进港量最终将转化为美国原油实际进口量）的提升除了部分由于美国炼厂季节性开工率回升影响， 不排除受到特朗普的一揽子进口税政策潜在落地可能性的影响。 图表 1：在美国墨西哥湾港口等候进港的油轮总原油装载量（百万桶） 资料来源：ClipperData，信达证券研发中心 我们在此需要特别提到的是，特朗普的一揽子进口税政策（俗称border adjustment tax）涵盖范围很广，通俗来讲，不仅仅包括对全部美国进口物品征收进口税，同时免除美国企业出口货物的出口税，同时也包括将美国企业当前35%的企业税降至20%。目前这个针对全部美国进口物品征收进口税的政策提案就包括针对美国进口的原油征收进口税。考虑到相关税收政策的条款复杂性，目前全球各家政策分析机构纷纷针对该 税收政策对美国乃至全球市场的潜在重大影响做了分析，我们在此主要引用6000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16 May-16 Sep-16 05101520252016/10/312016/11/32016/11/62016/11/92016/11/122016/11/152016/11/182016/11/212