03月08日固定收益研究晨报：现券小幅震荡，静待数据公布

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。  投资提示： 1.流动性分析 周一货币市场利率涨跌互现。周一央行进行了300亿元的7天逆回购操作，当日逆回购累计到期2300亿元，净回笼2000亿元。虽回笼量较大，但周一货币市场仍保持宽松态势，资金价格延续了窄幅调整。月初的意外降准余威仍在，表明了央行维稳资金面的决心，达到了舒缓流动性、稳定市场情绪的目的。我们认为，未来央行将采取更多灵活多效的措施来对冲到期的巨量逆回购，资金面将保持平稳。 2.利率债分析 周一利率债整体上行，国债收益率曲线整体上行1-3BP。午后农发续发1、3、5、7、10年期，招标收益率除1年期外，整体小幅走高，与二级市场走势一致。截止日终，国开债曲线和政策性银行（农发行和进出口行）债曲线1年及以内收益率下行，1年以上整体上行1-3BP。周一现券仍延续调整之势，各项收益率上行不止。政府工作报告中上调赤字率，也意味着地方债、国债的供给将继续上升，坐实市场对供给端的担忧，调整压力增加。本周重要经济数据将陆续公布，经济是否有所好转也将被证实，特别是对物价数据的关注。短期来看，市场缺乏强有力的利好刺激，调整大概率继续。 3.信用债市场 周一信用债高等级品种收益率涨跌互现，小幅波动。16年以来信用债负面事件明显增多，且形式多变，过剩行业是重灾区，这也切合“供给侧改革”这一主题。随着供给侧改革深化，去产能、去杠杆、去库存以及僵尸企业的清理，信用边际风险将进一步升级，但不会引发系统性风险。故甄别信用资质，择优配置，规避高风险品种，仍是第一要务。 表1今日债市变化（只，亿元） 缴款 只数金额 上市/流通 只数金额 到期 只数金额 银行间市场 42 573.50 29 264.00 49 773.25 上交所 4 39.00 5 146.00 9 8.00 深交所 2 10.00 2 35.20 3 31.01 柜台 0 0 0 0 0 0 合计 48 622.50 36 445.20 61 812.26 注：跨市场发行债券总金额计入银行间市场；数据来源：WIND 日期：2016年03月08日 胡月晓 S0870510120021 陈彦利 S0870115080012 021-53686170 chenyanli@shzq.com 报告编号： 相关报告： 现券小幅震荡 静待数据公布 ——03月08日固定收益研究晨报 证券研究报告/债券研究/债券晨报 债券晨报 2 2016年03月08日 一、债市展望 1.流动性分析 周一货币市场利率涨跌互现。具体来看，同业拆借1天和14天利率分别下行0.62BP和44.96BP；同业拆借7天利率上行10.96BP。质押式回购1-14天利率分别上行1.13BP、2.65BP和5.63BP；质押式回购21天利率下行11.55BP。周一央行进行了300亿元的7天逆回购操作，当日逆回购累计到期2300亿元，净回笼2000亿元。虽回笼量较大，但周一货币市场仍保持宽松态势，资金价格延续了窄幅调整。月初的意外降准余威仍在，表明了央行维稳资金面的决心，达到了舒缓流动性、稳定市场情绪的目的。我们认为，未来央行将采取更多灵活多效的措施来对冲到期的巨量逆回购，资金面将保持平稳。 2.利率债分析 周一利率债整体上行，国债收益率曲线整体上行1-3BP。午后农发续发1、3、5、7、10年期，招标收益率除1年期外，整体小幅走高，与二级市场走势一致。截止日终，国开债曲线和政策性银行（农发行和进出口行）债曲线1年及以内收益率下行，1年以上整体上行1-3BP。具体来看，1年期收益率上行2BP至2.19%；7年期收益率上行3BP至2.91%；10年期上行3BP至2.93%。政策性银行债整体上行，9年期上行1BP至3.47%；10年期收益率上行2BP至3.45%。国开债整体上行，1年期收益率下行3BP至2.33%；3年期上行1BP至2.84%；9年期上行2BP至3.39%；10年期收益率上行3BP至3.24%。20年期上行至4.0%。周一现券仍延续调整之势，各项收益率上行不止。政府工作报告中上调赤字率，也意味着地方债、国债的供给将继续上升，坐实市场对供给端的担忧，调整压力增加。本周重要经济数据将陆续公布，经济是否有所好转也将被证实，特别是对物价数据的关注。短期来看，市场缺乏强有力的利好刺激，调整大概率继续。 3.信用债市场 周一信用债高等级品种收益率涨跌互现，小幅波动。具体来看，1年期AAA级企业债收益率下行1.19BP至2.72%，3年期AAA级企业债利率下行1.50BP至3.08%，5年AAA级企业债收益率上行0.28BP至3.33%，7年AAA级企业债收益率下行0.72BP至3.65%，10年期AAA级企业债收益率上行1.26BP至3.78%。16年以来信用债负面事件明显增多，且形式多变，过剩行业是重灾区，这也切合“供给侧改革”这一主题。随着供给侧改革深化，去产能、去杠杆、去库存以及僵尸企业的清理，信用边际风险将进一步升级，但不会引发系统性风险。故甄别信用资质，择优配置，规避高风险品种，仍是第一要务。 二、债市回顾 债券晨报 3 2016年03月08日 1.银行间本币市场成交概览 3月7日，全国银行间市场同业拆借共成交503笔， 总计3680.47亿元，较昨日减少170.23亿元，加权利率2.0370%； 质押式回购共成交5650笔，总计24006.31亿元，较昨日增加1100.00亿元， 加权利率2.0195%； 买断式回购共成交1555笔，总计1662.37亿元，较昨日增加149.97亿元， 加权利率2.2955%； 现券买卖市场共成交4779笔，总计5180.82亿元,较昨日增加386.55亿元。 表2昨日货币市场利率涨跌 最新利率(%) 昨日涨跌(bp) 本周涨跌(bp) SHIBOR O/N 1.9510 0.10 0.10 SHIBOR 1W 2.2940 (0.10) (0.10) R001 1.9802 1.13 1.13 R007 2.3611 2.64 2.64 IBO001 2.0031 (0.62) (0.62) IBO007 2.5222 10.95 10.95 数据来源：WIND、上海证券研究所 2.银行间债券成交概览 3月7日（周一），全国银行间债券市场结算总量为24326.34亿元，较上日增加3.91%，交易结算总笔数为8105笔。其中，质押式回购结算量为19900.60亿元，买断式回购结算量为1115.69亿元，现券交易结算量为3254.35亿元，债券借贷结算量为55.7亿元。回购利率小幅上行，隔夜回购利率至1.954%，7天回购利率上行2.4个基点至2.336%。今日，央行以利率招标方式开展了7天，300亿元逆回购操作，中标利率2.25%。 图1昨日国债利率曲线变动（%，BP） 图2昨日企业债利率曲线变动（%，BP） 数据来源：WIND、上海证券研究所 数据来源：WIND、上海证券研究所 (1)0112233440.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.0000O/N3M6M9M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y50Y利差（BP） 2016-03-042016-03-07(12)(10)(8)(6)(4)(2)0240.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.0000O/N3M6M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y利差（BP） 2016-03-042016-03-07 债券晨报 4 2016年03月08日 表3昨日活跃债券统计(成交前十位债券交易情况) 名次 债券名称 成交金额(亿元) 笔数 到期收益率(%) 1 15国开18 288.4871 512 3.166 2 15农发19 144.1526 136 2.3907 3 15国开10 123.1789 189 3.318 4 16农发02 76.0746 49 2.7996 5 15国开07 74.2144 38 2.7848 6 15进出16 72.6521 29 3.1131 7 16浦发CD095 70.5078 8 2.7998 8 16附息国债05 70.3644 38 2.2302 9 14国开08 62.8262 23 2.5998 10 16陕煤化SCP001 60.0733 39 3.6166 数据来源：货币网、上海证券研究所 3.交易所债券成交概览 03月07日，上海证券交易所债券成交共计1284366.57亿元，其中现券成交11637.33亿元，回购交易规模为1272729.24亿元。深圳证券交易所当日债券成交金额94422.36亿元，其中现券成交3212.78亿元，回购交易规模为91209.59亿元。 三、风险提示 1. 柳化股份因被处罚终止非公发行事项 3月7日，据全景网报道，柳化股份周五晚间公告称，公司2016年3月3日，公司召开第五届董事会第二十三次会议及第五届监事会第六次会议，分别审议通过了《关于终止公司非公开发行股票事项的议案》。2015年，公司因信息披露涉嫌违法违规受到中国证监会处罚。由于立案调查结果造成公司不符合非公开发行条件的不利因素目前尚未消除，结合市场情况及相关法律法规规定，经公司第五届董事会第二十三次会议及第五届监事会第六次会议审议通过，公司决定终止本次非公开发行股票相关事宜。公司表示，此次非公开发行事宜终止后，公司将面临财务压力加大的被动局面。 2. 07中海油服债：中海油服挪威项目受阻 一项被终止一项被暂停 3月7日，据中国证券报报道，中海油服3月6日晚间发布公告，公司一家挪威子公司COSL Drilling Europe AS在3月4日接到挪威国家石油公司通知，称其与挪威国家石油公司的两项合作一项被终止、一项被暂停。中海油服称，该两份作业合同的剩余有效期分别为四年八个月及五年一个月。挪威国家石油公司的决定将对公司的经营业绩带来重大不利影响。公司强烈不认同其决定，并将积极与挪威国家石油 债券晨报 5 2016年03月08日 公司沟通以解决分歧。如必要，公司将采取法律手段保障公司的权益。 3. 天音控股2015年净利润亏损2.27亿元 3月7日，据中国 经济网报道，天音控股3月4日晚间发布2015年度业绩快报，公司2015年实现营业总收入430.30亿元，同比涨24.38%；营业利润-3.73亿元，上年同期为-7150.26万元；归属于上市公司股东的净利润为-2.27亿元，上年同期为盈利1832.79万元；基本每股收益为-0.24元。报告期内，公司销售收入有所提升，但受市场环境影响，公司规划代理的部分新产品销售利润未能达到预期目标，以及公司移动互联网业务和移动转售业务还处于投入期，导致公司未能达到预期业绩目标。 4. 山水文化复牌跌停 股东遭证监会调查 3月7日，据全景网报道，山水文化3月6日晚间公告，公司股东钟安升收到证监会山西监管局行政监管措施决定书《关于对钟安升采取出具警示函措施的决定》。此外，公司股东钟安升、连妙琳、连妙纯、侯武宏、郑俊杰因涉嫌违反证券监管法律法规，遭证监会调查。 5. 中兴通讯因遭美实施出口限制停牌 3月7日，据中国证券网，中兴通讯公告称公司获知美国商务部拟对中兴通讯实施出口限制措施，公司正在全面评估此事件对公司可能产生的影响，并与各方面积极沟通。鉴于该事项存在重大不确定性，经公司申请，公司股票自3月7日开市起停牌。因涉嫌违反美国对伊朗的出口管制政策，中兴通讯日前遭到美国商务部处罚。美国商务部下令：限制中兴通讯在美国的供应商向中兴(中国)出口产品。美国商务部针对中兴的出口限令指出，美国供应商在向中兴通讯出口任何货物前，均需向美商务部申请许