06月14日固定收益研究晨报：宏观数据喜忧参半，现券小幅下行

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。  投资提示： 1.流动性分析 周一货币市场利率整体呈上行态势。周一央行进行了7天期逆回购操作400亿，同时有400亿7天逆回购到期，中标利率保持持平，实现完全对冲。受节假日因素影响，目前货币利率整体上行，略有波动。6月是传统资金紧张时点，再加上月末MPA考核因素，或使后半月流动性趋紧。但由于上周央行对14家金融机构进行2080亿的MLF操作，超额投放对冲本月到期的1000亿元，6月流动性波动风险总体可控，资金面或将好于预期。我们预计央行对于稳定资金面的扶助态度不变，仍将积极合理采用多种工具即“MLF+逆回购”来应对未来资金面的波动。 2.利率债分析 周一利率债整体小幅下行。节假期间陆续公布了5月外贸和物价数据，出口回落进口改善，贸易顺差小幅收窄，外贸弱复苏。5月CPI继去年10月首次下降，PPI持续改善，通胀缓解，价格走势平稳。工业增加值持平上月，消费微跌，固定投资受房地产投资放缓回落较多，民间投资持续下滑，基建发力强力托底投资增长。5月数据好坏参半，整体走势维持平稳，对债市有一定支撑。但周二周三将迎来美联储议息会议，英国退欧公投将近，退欧预期升温，全球不确定因素增加，虽避险情绪有利债市，但目前市场更多地在观望。债市短时盘整之势或将延续。 3.信用债市场 周一信用债收益率涨跌互现。周一安徽省皖北煤电集团有限责任公司与苏州天沃科技股份有限公司主体评级由AA下调至AA-。另外，东特钢债券近日也出现连续违约。近期信用风险不减，信用债发行量持续萎缩，发债也愈发困难。5月信用债总发行量为2336亿，下降55%，净发行量缩至65亿，创2014年以来新低。再加上后期大量债券到期，较多企业难以覆盖到期债务，再融资风险加剧。因此在当前信用债面临的多种利空因素均未得到有效改善之际，信用债市场压力不容小觑，调整仍将继续。我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象，避免“踩雷”。 日期：2016年06月14日 胡月晓S0870510120021 陈彦利 S0870115080012 021-53686170 chenyanli@shzq.com 报告编号： 相关报告： 宏观数据喜忧参半 现券小幅下行 ——06月14日固定收益研究晨报 证券研究报告/债券研究/债券晨报 债券晨报 2 2016年06月14日 一、债市展望 1.流动性分析 周一货币市场利率整体呈上行态势。同业拆借1天、7天、14天和21天分别上行6.54BP、9.02BP、2.55BP和14.65BP。质押式回购除14天下行4.42BP外，1天、7天和21天分别上行3.02BP、7.00BP和29.61BP。周一央行进行了7天期逆回购操作400亿，同时有400亿7天逆回购到期，中标利率保持持平，实现完全对冲。受节假日因素影响，目前货币利率整体上行，略有波动。6月是传统资金紧张时点，再加上月末MPA考核因素，或使后半月流动性趋紧。但由于上周央行对14家金融机构进行2080亿的MLF操作，超额投放对冲本月到期的1000亿元，6月流动性波动风险总体可控，资金面或将好于预期。我们预计央行对于稳定资金面的扶助态度不变，仍将积极合理采用多种工具即“MLF+逆回购”来应对未来资金面的波动。 2.利率债分析 周一利率债整体小幅下行。截止日终，国债收益率除个别期限外，整体下行1-2BP。午后农发续发1、3、5、7、10年期，招标收益率接近前一日市场价格。截止日终，政策性金融债曲线整体小幅下行1BP左右，国开债曲线涨跌互现，波动1BP左右。具体来看，3年期稳定在2.61%；5年期上行1BP至2.81%；7年期下行2BP至2.99%；10年期下行1BP至3%。国开债曲线小幅波动，3年期稳定在2.99%；5年期稳定在3.23%；10年期下行1BP至3.33%。政策性金融债曲线整体小幅下行，10年期稳定在3.5%；15年期稳定在3.88%。节假期间陆续公布了5月外贸和物价数据，出口回落进口改善，贸易顺差小幅收窄，外贸弱复苏。5月CPI继去年10月首次下降，PPI持续改善，通胀缓解，价格走势平稳。工业增加值持平上月，消费微跌，固定投资受房地产投资放缓回落较多，民间投资持续下滑，基建发力强力托底投资增长。5月数据好坏参半，整体走势维持平稳，对债市有一定支撑。但周二周三将迎来美联储议息会议，英国退欧公投将近，退欧预期升温，全球不确定因素增加，虽避险情绪有利债市，但目前市场更多地在观望。债市短时盘整之势或将延续。 3.信用债市场 周一交易所竞价交易总成交额约23亿元，较前日有所缩量。高等级公司债市场收益率平均较前日上行约3BP；中低等级公司债市场收益率平均较前日上行约3BP，12松建化（122213）等券成交活跃，收益率有所上行。周一信用债收益率涨跌互现。具体来看，中债中短期票据收益率曲线（AAA）3M期限上行2BP至2.86%，6M期限稳定于2.90%。中债中短期票据收益率曲线（AAA）3年期稳定于3.32%，5年期下行约2BP至3.58%水平。周一安徽省皖北煤电集团有限责任公司与苏州 债券晨报 3 2016年06月14日 天沃科技股份有限公司主体评级由AA下调至AA-。另外，东特钢债券近日也出现连续违约。近期信用风险不减，信用债发行量持续萎缩，发债也愈发困难。5月信用债总发行量为2336亿，下降55%，净发行量缩至65亿，创2014年以来新低。再加上后期大量债券到期，较多企业难以覆盖到期债务，再融资风险加剧。因此在当前信用债面临的多种利空因素均未得到有效改善之际，信用债市场压力不容小觑，调整仍将继续。我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象，避免“踩雷”。 二、债市回顾 1.银行间本币市场成交概览 6月13日，全国银行间市场同业拆借共成交576笔，总计6161.13亿元，较昨日增加2249.34亿元，加权利率2.1199%；质押式回购共成交6273笔，总计27156.09亿元，较昨日增加7211.99亿元，加权利率2.0694%；买断式回购共成交1273笔，总计1206.03亿元，较昨日增加1150.63亿元，加权利率2.5051%；现券买卖市场共成交4471笔，总计4877.78亿元,较昨日增加2524.04亿元。 表2昨日货币市场利率涨跌 最新利率(%) 昨日涨跌(bp) 本周涨跌(bp) SHIBOR O/N 2.0000 0.00 0.00 SHIBOR 1W 2.3420 (0.10) (0.10) R001 2.0186 3.02 3.02 R007 2.3905 7.00 7.00 IBO001 2.0796 6.53 6.53 IBO007 2.4786 9.20 9.20 数据来源：WIND、上海证券研究所 2.银行间债券成交概览 6月13日（周一），全国银行间债券市场结算总量为26685.83亿元，较上一日增加27.48%，交易结算总笔数为7090笔。其中，质押式回购23359.90亿元，买断式回购745.87亿元，现券交易2536.96亿元，债券借贷43.10亿元。回购利率整体上行，其中，隔夜回购利率上行1.2 BP至1.989%，7天回购利率上行1.2 BP至2.356%。 债券晨报 4 2016年06月14日 图1昨日国债利率曲线变动（%，BP） 图2昨日企业债利率曲线变动（%，BP） 数据来源：WIND、上海证券研究所 数据来源：WIND、上海证券研究所 表3昨日活跃债券统计(成交前十位债券交易情况) 名次 债券名称 成交金额(亿元) 笔数 到期收益率 (%) 1 16农发01 301.06 317.00 2.54 2 16国开10 192.85 554.00 3.35 3 15国开07 92.10 43.00 3.04 4 15国开18 78.13 74.00 3.43 5 16附息国债06 73.49 27.00 3.02 6 16农发14 69.70 61.00 2.70 7 16附息国债10 65.13 122.00 2.99 8 16附息国债07 61.40 64.00 2.78 9 15进出17 60.21 8.00 3.03 10 15国开10 59.20 60.00 3.37 数据来源：货币网、上海证券研究所 3.交易所债券成交概览 06月13日，上海证券交易所债券成交共计10201.01亿元，其中现券成交20.21亿元，回购交易规模为10180.79亿元。深圳证券交易所当日债券成交金额539.29亿元，其中现券成交5.69亿元，回购交易规模为587.60亿元。 三、风险提示 1.16兴业CP001、15兴业01、15兴业02、15兴业03、14兴业01、14兴业02、14兴业03：兴业证券遭证监会立案调查 或因欣泰电气财务造假 据6月13日京华时报讯，兴业证券6月13日早间公告表示，2016年6月12日，兴业证券股份有限公司收到中国证券监督管理委员会调查通知书（沈稽查调查通字16005号），因公司涉嫌未按规定履行(3)(2)(1)012340.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.0000O/N3M6M9M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y50Y利差（BP） 2016-06-122016-06-13(4)(3)(2)(1)01230.00001.00002.00003.00004.00005.0000O/N3M6M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y利差（BP） 2016-06-122016-06-13 债券晨报 5 2016年06月14日 法定职责，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，中国证监会决定对公司立案调查。 2.14海格通信 MTN001：海格通信筹划重大资产重组事项6月13日起停牌 据6月13日金融界讯 海格通信午间公告称，公司拟筹划发行股份购买资产及配套募集资金事宜，涉及资产包括控股子公司广东怡创科技股份有限公司和陕西海通天线有限责任公司少数股东股权等标的公司股权。根据《深圳证券交易所股票上市规则》的有关规定，为避免引起公司股价异常波动，维护广大投资者利益，保证公平信息披露，经公司向深圳证券交易所申请，公司股票上午开市起停牌。 3.15中民投、16中民投：原李嘉诚旗下尚乘集团裁员 中民投为新晋股东 据6月13日腾讯财经讯，香港金融市场表现不振，今年以来屡有金融机构宣布裁员，眼下这波裁员潮已经波及原华人首富李嘉诚旗下的尚乘集团。6月13日，有港媒爆出，尚乘集团近期裁员近百人，涉及保险销售、投资移民、按揭、市场推广及分析等业务，而这轮裁员的背后推手则是尚乘集团新晋控股股东中国民生投资股份有限公司（简称中民投）。 4.15申华MTN001、14申华MTN001、13申华MTN001：申华控股控股股东股权无偿划转20% 据6月13日金融界网站讯，申华控股晚间公告称，近日，公司收到控股股东华晨汽车集团控股有限公司《关于华晨集团部分国有股权无偿划转的通知》，根据辽宁省人民政府决定，辽宁省人民政府国有资产监督管理委员会将其持有的华晨集团股权的20%无偿划转至辽宁省社会保障基金理事会。 四、央行动态 无 五、市场公告 无 六、今日发行 1.近期待发行债券 银行间市场: 债券简称 品种 计息方式 发行日 缴款日 流通上市日 金额 (亿元) 期限(年) 评级 主承销商 债券晨报 6 2016年06月14日 16环球租赁MTN001 中期票据 固定利率 2016/6/14 2016/6/16 2016/6/17 8.50 3.00 AA+ 北京银行 建设银行 16国开07(增15) 金融债 固定利率 2016/6/14 2016/6/16 2016/6/20 50.00 7.00 16古纤道SC