01月08日固定收益研究晨报：资金宽裕,现券收益率小幅下行

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。  投资提示： 1.流动性分析 周三银行间质押式回购利率继续下行，但幅度略有收窄，昨日资金面总体仍偏宽裕。具体来看，1天期银行间质押式回购利率下行10BP至2.87%的水平，7天期银行间质押式回购利率下行15BP至3.85%的水平，14天期银行间质押式回购利率下行8BP至4.79%的水平。节假日过后，本周银行间流动性明显宽裕，资金利率连续大幅回落，我们认为，本周资金面不利因素减少，预计本周资金面总体将保持宽松态势，不过下周开始将继续有新股密集发行，再加上受下旬财政缴款、月末考核等因素的影响，下周开始资金将逐渐趋紧。 2.利率债分析 周三资金宽裕，利率债短端收益率继续下行，长端收益率微幅上行。具体来看，1年期国债收益率下行4BP至3.17%的水平，10年期国债收益率上行至3.64%的水平。政策性金融债收益率同样涨跌互现，其中1年期国开行金融债收益率微幅波动至3.94%的水平，3年期国开行金融债收益率下行1BP至3.92%的水平。目前利率曲线较为平坦，利率债期限利差较小，由于本周资金紧张局势改善，短端利率有望小幅回落，利率曲线小幅增陡。 3.信用债市场 周三银行间信用债收益率普遍微幅下行。具体来看，银行间企业债方面，1年期AAA级企业债收益率微幅下行1BP至4.60%的水平，5年期AAA级企业债收益率微幅下行2BP至4.75%的水平。AA-级企业债短端收益率同样有所下行，其中1年期AA-级企业债收益率下行1BP，3年期AA-级企业债收益率下行3BP。在城投债风险事件短期逐渐退温以及信用债屡屡刚性兑付的影响下，近期信用利差保持平稳，并没有进一步上行，我们仍然认为，春节前资金面波动将成为影响信用债收益率走势的重要因素，信用利差方面则有望继续保持平稳。 表1今日债市变化（只，亿元） 缴款 只数金额 上市/流通 只数金额 到期 只数金额 银行间市场 9 306.50 8 202.00 2 16.00 上交所 0 0 2 21.30 0 0 深交所 0 0 2 65.00 0 0 柜台 0 0 0 0 0 0 合计 9 306.50 12 288.30 2 16.00 注：跨市场发行债券总金额计入银行间市场；数据来源：WIND 日期：2015年01月08日 胡月晓S0870510120021 李晓娟S0870514070002 021-53519888-1983 lixiaojuan@shzq.com 报告编号： 相关报告： 资金宽裕 现券收益率小幅下行 －01月08日固定收益研究晨报 证券研究报告/债券研究/债券晨报 股票报告网整理http://www.nxny.com 债券晨报 2 2015年01月08日 一、债市展望 1.流动性分析 周三银行间质押式回购利率继续下行，但幅度略有收窄，昨日资金面总体仍偏宽裕。具体来看，1天期银行间质押式回购利率下行10BP至2.87%的水平，7天期银行间质押式回购利率下行15BP至3.85%的水平，14天期银行间质押式回购利率下行8BP至4.79%的水平。节假日过后，本周银行间流动性明显宽裕，资金利率连续大幅回落，我们认为，本周资金面不利因素减少，预计本周资金面总体将保持宽松态势，不过下周开始将继续有新股密集发行，再加上受下旬财政缴款、月末考核等因素的影响，下周开始资金将逐渐趋紧。 2.利率债分析 周三资金宽裕，利率债短端收益率继续下行，长端收益率微幅上行。具体来看，1年期国债收益率下行4BP至3.17%的水平，10年期国债收益率上行至3.64%的水平。政策性金融债收益率同样涨跌互现，其中1年期国开行金融债收益率微幅波动至3.94%的水平，3年期国开行金融债收益率下行1BP至3.92%的水平。目前利率曲线较为平坦，利率债期限利差较小，由于本周资金紧张局势改善，短端利率有望小幅回落，利率曲线小幅增陡。 3.信用债市场 周三银行间信用债收益率普遍微幅下行。具体来看，银行间企业债方面，1年期AAA级企业债收益率微幅下行1BP至4.60%的水平，5年期AAA级企业债收益率微幅下行2BP至4.75%的水平。AA-级企业债短端收益率同样有所下行，其中1年期AA-级企业债收益率下行1BP，3年期AA-级企业债收益率下行3BP。在城投债风险事件短期逐渐退温以及信用债屡屡刚性兑付的影响下，近期信用利差保持平稳，并没有进一步上行，我们仍然认为，春节前资金面波动将成为影响信用债收益率走势的重要因素，信用利差方面则有望继续保持平稳。 二、债市回顾 1.银行间本币市场成交概览 1月7日，全国银行间市场同业拆借共成交303笔，总计1557.13亿元，较昨日增加496.01亿元，加权利率3.2771%；质押式回购共成交2956笔，总计10860.38亿元，较昨日增加456.62亿元，加权利率3.1390%；买断式回购共成交589笔，总计592.95亿元，较昨日增加38.42亿元，加权利率3.5661%；现券买卖市场共成交2249笔，总计2046.28亿元,较昨日减少159.64亿元。 股票报告网整理http://www.nxny.com 债券晨报 3 2015年01月08日 表2昨日货币市场利率涨跌 最新利率(%) 昨日涨跌(bp) 本周涨跌(bp) SHIBOR O/N 3.4150 53.40 85.60 SHIBOR 1W 4.7140 84.10 151.40 R001 3.3774 50.04 79.90 R007 4.6741 81.89 142.14 IBO001 3.4046 52.24 80.52 IBO007 4.6877 81.09 140.28 数据来源：WIND、上海证券研究所 2.银行间债券成交概览 1月7日（周三），全国银行间债券市场结算总量为12063.29亿元，较上日增加4.6%，交易结算总笔数为4402笔。其中，质押式回购10117.16亿元，买断式回购425.97亿元，现券交易1484.56亿元，债券借贷35.6亿元。回购利率下行为主，其中，隔夜回购利率下行9.9BP至2.865%，7天回购利率下行14.2BP至3.855%，14天回购利率下行6.4BP至4.776%。 今日利率债中短端收益率下行为主，长端整体保持平稳。信用债曲线收益率整体下行为主，曲线短端收益率涨跌互现，中长端收益率则整体下行。铁道债交投清淡，收益率整体下行。今日城投债收益率整体小幅下行。 图1昨日国债利率曲线变动（%，BP） 图2昨日企业债利率曲线变动（%，BP） 数据来源：WIND、上海证券研究所 数据来源：WIND、上海证券研究所 表3 昨日活跃债券统计(成交前十位债券交易情况) 名次 债券名称 成交金额(亿元) 笔数 到期收益率(%) 1 13国开15 47.9347 25 3.8347 2 14国开25 43.7426 50 4.0332 3 14附息国债29 42.9937 30 3.7400 4 14国开01 41.7774 29 4.1568 5 09进出08 37.7948 2 4.1714 6 14附息国债24 32.8707 55 3.5844 (10)01020304050600.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.5000O/N6M1Y3Y5Y7Y10Y20Y50Y利差（BP） 2015-01-072014-12-3101020304050600.00001.00002.00003.00004.00005.00006.0000O/N3M6M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y利差（BP） 2015-01-072014-12-31股票报告网整理http://www.nxny.com 债券晨报 4 2015年01月08日 7 14贴现国债05 32.3992 15 3.3458 8 14国开03 29.0334 54 4.0608 9 14国开04 28.1050 21 3.9589 10 14国开24 25.0074 26 4.0699 数据来源：货币网、上海证券研究所 3.交易所债券成交概览 01月07日，上海证券交易所债券成交共计4312.30亿元，其中现券成交126.57亿元，回购交易规模为4185.73亿元。深圳证券交易所当日债券成交金额314.29亿元，其中现券成交11.41亿元，回购交易规模为302.87亿元。 三、风险提示 1．含硼钢出口退税取消 钢铁出口量或骤减30% 第一财经日报(上海) 2015-01-07报道，日前财政部和国家税务总局下发通知，决定自2015年1月1日起正式取消含硼钢出口退税。数据显示，去年1~11月，全国共出口钢材8361万吨，同比大幅增长47%。原因之一就是含硼钢材出口量大增，含硼钢材占全国钢材出口的近40%，含硼产品的出口增量占总出口增量的60%以上。目前港口这边钢材积压的还是比较多，特别是北方港，因为没有预料到政策出得这么早，还有没发出去的货压在港口。取消出口退税将对钢材出口量有立竿见影的影响，预计2015年一季度的钢铁出口量将大幅缩减20%~30%，不排除有更高可能。我国出口报价普遍低于其他国家报价约20~40美元，低廉的价格使得产品竞争力优势明显。但取消吨钢300元左右的出口退税后，各个品种如保持目前价格将有亏损，这意味着，在短期内，那些还有订单的企业损失将加大，订单越大，亏损越多。 2．佳兆业5只离岸债暴跌 价格蒸发超六成 21世纪经济报道2015-01-07报道，由于一笔4亿港元的汇丰银行贷款违约，佳兆业集团多只离岸债券在场外市场出现价格大跌。近日，二级市场上，佳兆业的五只离岸债券迅速变身为“垃圾债”，债券价格自从去年10月中以来一路暴泻，目前平均价格已经由1美元的债券面值腰斩至40美分以下。佳兆业月初宣布无力偿还汇丰银行一笔4亿港元的贷款，市场担心这将触发集团5只总数值25亿美元的离岸债券的交叉违约事件，从而导致了这些债券的价格狂泻。 四、央行动态 无 股票报告网整理http://www.nxny.com 债券晨报 5 2015年01月08日 五、市场公告 无 六、今日发行 1.近期待发行债券 银行间市场: 发行人 品种 计息方式 发行日 缴款日 流通 上市日 金额 (亿元) 期限(年) 评级 主承销商 15兴业CD008 同业存单 固定利率 2015-1-8 10.00 0.50 15浦发CD001 同业存单 固定利率 2015-1-8 18.00 0.25 15北京银行CD003 同业存单 固定利率 2015-1-8 20.00 0.50 15敦煌种业MTN001 中期票据 固定利率 2015-1-9 2015-1-13 2015-1-14 3.00 3.00 AA- 浦发行 15营口港CP001 短期融资券 固定利率 2015-1-9 2015-1-12 2015-1-13 12.00 1.00 A-1 招商银行 15中信CP001 金融债 固定利率 2015-1-9 2015-1-12 2015-1-13 50.00 0.25 A-1 15农发02 金融债 固定利率 2015-1-12 2015-1-14 2015-1-20 100.00 5.00 15宏图CP001 短期融资券 固定利率 2015-1-12 2015-1-14 2015-1-15 6.00 1.00 A-1 中信银行 15农发01 金融债 固定利率 2015-1-12 2015-1-14 2015-1-20 100.00 3.00 15保利能源CP001 短期融资券 固定利率 2015-1-12 2015-1-13