国债期货分析报告：市场心态回稳 中长期仍不乐观

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 昨日市场心态回稳，国债期货小幅收高。外围方面美债收益率大幅上行导致全球债市收益率跟随上行，中美债券利差收窄限制内债收益率下行空间。降准将向市场提供充足的长期流动性，货币市场资金面转向宽松，但当前债市仍然受基本面驱动。虽然国内经济增速下行压力仍然较大，但财政支持力度增加，债市投资者对于远端经济增长悲观预期缓解。整体来看，国债期货弱势格局仍将延续。 货币市场： 周二央行公告，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，10月9日不开展公开市场操作。当日有600亿元逆回购到期，净回笼资金量600亿元。央行已连续七日暂停公开市场操作。另外，10月7日央行宣布从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利（MLF）不再续做，预计，扣除偿还的约4500亿元中期借贷便利（MLF），还可再释放增量资金约7500亿元。当前货币政策仍然相对宽松，央行缩短放长为银行体系提供充足长期资金，有利于向实体行业提供融资支持。 债券市场： 一级市场，周二国开行3年期增发债中标收益率3.5758%，全场倍数3.32；5年期中标收益率3.8795%，全场倍数3.37；7年期中标收益率4.2258%，全场倍数3.1；10年期增发债中标收益率4.1554%，全场倍数2.36。其中，长期品种投标倍数偏低，市场心态偏保守，整体需求尚好。 市场心态回稳 中长期仍不乐观 2018/10/10 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1812.CFE97.810.07770218242160014.IB2.98230.0023-0.0578TF1903.CFE97.750.00016160014.IB2.89190.0426-0.0861TF1906.CFE97.79(0.19)00170006.IB3.9959-0.4629-0.8322 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1812.CFE94.750.093276354074170018.IB2.01930.29590.1259T1903.CFE94.770.1023220170018.IB2.72700.3792-0.0020T1906.CFE94.79(0.46)00170018.IB2.01930.4721-0.1670 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：国内GDP 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 图：投资增速情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TS1812.CFE99.460.062713043160002.IB2.8840-0.0696-0.0399TS1903.CFE99.45(0.02)044160002.IB2.9973-0.1691-0.1109TS1906.CFE99.16(0.20)08160015.IB#N/A-0.2459-0.2368-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-05出口金额:当月同比进口金额:当月同比-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00固定资产投资完成额:制造业:累计同比固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 图：消费增速下滑 图：工业增加值 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 1.40001.90002.40002.90003.40003.90004.40004.90002017-02-012017-03-012017-04-012017-05-012017-06-012017-07-012017-08-012017-09-012017-10-012017-11-012017-12-012018-01-012018-02-012018-03-012018-04-012018-05-012018-06-012018-07-012018-08-012018-09-012018-10-01SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2018-10-092018-10-08涨跌（bp）1D2.50202.5360-3.40001W2.63302.6570-2.40002W2.70302.7660-6.30001M2.81602.8360-2.0000 期限2018-10-092018-09-27涨跌（bp）1D2.50202.46004.20001W2.63302.7220-8.90002W2.70302.9860-28.30001M2.81602.8380-2.2000 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.0023.0025.002008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-07社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比-5.000.005.0010.0015.0020.00工业增加值:当月同比 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 -2,500.00-700.00-6,250.00-1,500.001,550.00-2,800.00-1,100.00-1,200.00800.00-2,900.00-1,000.00700.001,700.00700.00100.00-1,200.001,600.00-300.00300.00-100.004,100.00-600.00-3,300.00-2,500.00-700.005,100.002,800.00-400.00-300.001,100.00-3,300.00-2,800.00-3,300.002,600.004,500.00-3,600.00-200.00-2,200.005,600.003,900.00-1,100.00-2,300.008,100.001,500.00-400.00-5,100.00800.002,000.00-2,900.00-5,100.00400.005,900.00-3,200.00-7,600.00-2,200.005,800.001,200.00-2,400.002,400.00-3,200.00-1,600.00-200.00-900.004,700.00-2,700.00-1,100.00-1,400.004,100.00-300.004,100.00-3,000.002,400.001,400.00-3,700.00-5,000.00-900.005,400.00-3,700.00-2,100.001,300.00400.00-1,700.003,300.00600.00-2,300.00-8,000.00-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.00亿元 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.90逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 2.752.52.752.752.752.752.852.62.852.852.852.852.852.852.852.852.852.9532.7533333333.1中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：国开行新债中标利率 图：国债中标利率 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 2.00002.50003.00003.50004.00004.50002016-06-282016-07-282016-08-282016-09-282016-10-282016-11-282016-12-282017-01-282017-02-282017-03-312017-04-302017-05-312017-06-302017-07-312017-08-312017-09-302017-10-312017-11-302017-12-312018-01-312018-02-282018-03-312018-04-302018-05-312018-06-302018-07-312018-08-311年2年3年5年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 图：收益率曲线期限结构 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 -2.5000-2.0000-1.5000-1.0000-0.50000.00000.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.000000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2018-10-092017-12-012018-09-03 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 期限（年）2018-10-