国债期货分析报告：央行连续大额净投放 国债市场心态稳定

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 央行本周公开市场连续大额净投放，四日累计净投放量超万亿，维稳节前货币市场资金面的意图明显，国债期货昨日震荡走高。目前资金紧张并未缓解，货币市场资金利率继续上升，在春节前取现、换汇、缴准、缴税等冲击下，紧张局面料延续。利率债一二级市场心态回稳，近两日收益率水平小幅走低，但债市继续面临宏观面、资金面和去杠杆的三重压力。国债期货弱势格局料延续，继续关注央行资金投放力度与节前资金面的变化。 货币市场： 央行公开市场周四进行1000亿元7天期逆回购和1500亿28天期逆回购，当日公开市场有600亿逆回购到期，因此当日净投放1900亿，为连续四日净投放。周一至周三分别净投放1650亿元，2700亿和4100亿，周三净投放更是创下单日净投放纪录新高。本周4日累计净投放量已超万亿，央行维稳节前流动性的意图明显。因节前取现、换汇、缴准、缴税等对资金面的冲击较大，货币市场资金利率继续上行，节前资金紧张态势料继续发酵。 债券市场： 新债发行：进出口行3年期固息债中标利率3.5448%，投标倍数3.86，边际倍数1.54；5年期固息债中标利率3.7519%，投标倍数3.06，边际倍数1.82；10年期固息债中标利率3.9608%，投标倍数4.88，边际倍数2.91。中标利率小幅回落。 二级市场，因央行维稳短期流动性意图明显，市场紧张心态有所缓解，国债收益率继续小幅回落。 央行连续大额净投放 国债市场心态稳定 2017/1/20 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 合约当日收盘价前一日收盘价涨跌成交量持仓量TF1703.CFE99.355099.10000.25507,6858,655TF1706.CFE98.425098.23000.19502,1028,585TF1709.CFE97.900097.62500.275030240 合约当日收盘价前一日收盘价涨跌成交量持仓量T1703.CFE96.940096.65000.290037,47931,617T1706.CFE95.495095.24000.255028,03836,345T1709.CFE94.675094.41000.26501701,162 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 46.0047.0048.0049.0050.0051.0052.0053.0054.002011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-09PMI汇丰PMI50% 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 1.50001.70001.90002.10002.30002.50002.70002.90003.10003.30003.50002016-03-062016-06-062016-09-062016-12-06SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2017-01-192017-01-18涨跌（bp）1D2.36402.32803.60001W2.53802.50423.38002W2.95442.85509.94001M3.80303.74915.3900 期限2017-01-192017-01-12涨跌（bp）1D2.36402.103026.10001W2.53802.394014.40002W2.95442.743021.14001M3.80303.653614.9400 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：公开市场操作 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 -15,000.00-10,000.00-5,000.000.005,000.0010,000.0 015,000.0 0-10,000.00-8,000.00-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0 0公开市场操作:货币投放公开市场操作：货币回笼公开市场操作:货币净投放(右） 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0002016-08-012016-09-012016-10-012016-11-012016-12-012017-01-017天14天21天28天91天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 0.001.002.003.004.005.006.002013-05-062013-11-222014-06-102014-12-272015-07-152016-01-312016-08-182017-03-062017-09-22逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 2.00002.50003.00003.50004.00004.50002016-07-072016-08-072016-09-072016-10-072016-11-072016-12-072017-01-071年2年3年5年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 2.00002.20002.40002.60002.80003.00003.20003.40003.60003.80004.00002016-07-212016-08-212016-09-212016-10-212016-11-212016-12-211年3年5年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 2.00002.20002.40002.60002.80003.00003.20003.40003.6000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 -0.5000-0.4000-0.3000-0.2000-0.10000.00000.10000.20000.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.500000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2017-01-182017-01-172016-12-19 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 期限（年）2017-01-182017-01-17点差（bp）02.24992.145110.48000.252.60252.58082.17000.52.64942.63031.91000.752.62012.6473(2.7200)12.63802.6677(2.9700)22.72972.7550(2.5300)32.81942.8382(1.8800)42.892.9114(1.8300)52.96122.98(2.1800)63.063.0673(0.9000)73.16613.151.290083.22133.20601.5300103.26823.2692(0.1000)153.63163.62660.5000203.64113.6414(0.0300)303.68703.68180.5200503.85293.84790.5000 期限（年）2017-01-182017-01-11点差（bp）02.24991.887936.20000.252.60252.6057(0.3200)0.52.64942.6583(0.8900)0.752.62012.6941(7.4000)12.63802.7164(7.8400)22.72972.7886(5.8900)32.81942.8530(3.3600)42.892.9039(1.0800)52.96122.950.810063.063.04161.670073.16613.133.530083.22133.17354.7800103.26823.20556.2700153.63163.58105.0600203.64113.61122.9900303.68703.64883.8200503.85293.81513.7800 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 -4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-85864807 邮编：410008 方正金融，正在你身边。