国债期货分析报告：市场心态仍然谨慎 国债期货低位反弹

国债期货分析报告 Treasury bond futures weekly Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 随着定向降准政策生效，市场资金面延续宽松，国债期货上周低位反弹，短期监管趋紧对于市场的冲击告一段落。目前债市主要影响因素中，宏观基本面上虽然不构成趋势性推动，但2018年经济下行压力有所增加，债市压力有所减轻，资金面在临时性准备金动用安排和定向降准政策生效的背景下，春节前的资金面基本得以保证，货币市场资金利率继续回落。在市场风险快速释放后，国债期货料将继续企稳回升。 货币市场： 随着定向降准政策的实施，央行上周公开市场转向净回笼，当周公开市场净回笼3200亿，此外还有1070亿MLF到期。本周央行公开市场有7600亿逆回购到期，其中周一至周五分别到期1400亿、2400亿、2100亿、800亿、900亿。上周普惠金融定向降准预计释放资金规模在3000亿元以上，叠加“临时性准备金动用安排”，春节前资金面基本得以保证，货币市场资金利率继续回落，资金面稳定，央行适时暂停公开市场资金投放凸显削峰填谷的操作思路。预计春节前资金面偏紧但料不会出现较为明显的钱荒现象。 债券市场： 宏观方面，上周国家统计局发布2017年经济数据，GDP同比增长6.9%，实现了七年来的首次提速；固定资产投资比上年增长7.2%，增速与1-11月份持平；房地产开发投资同比名义增长7.0%，增速比1-11月回落0.5个百分点。2017年12月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，比11月份加快0.1个百分点。总体来看，2017年经济实现较快增长，但2018年下行压力有所增加。 在金融强监管的压力之下，现券市场表现仍然谨慎，虽然上周国债收益率总体有所走低，但短端好于长端，市场投资策略仍然以防御为主。 市场心态仍然谨慎 国债期货低位反弹 2018/1/29 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资增速情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：消费增速下滑 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00002017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-01SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 期限2018-01-262018-01-25涨跌（bp）1D2.55062.5634-1.28001W2.84202.8498-0.78002W3.86003.86000.00001M4.72924.7317-0.2500 期限2018-01-262018-01-19涨跌（bp）1D2.55062.8360-28.54001W2.84202.8910-4.90002W3.86003.84601.40001M4.72924.71151.7700 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0007天14天21天28天91天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.902015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 2.852.952.953.053.053.053.003.103.103.203.203.203.203.203.203.203.203.203.253.25中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 3.50003.70003.90004.10004.30004.50004.70004.90005.10005.30005年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 -0.8000-0.6000-0.4000-0.20000.00000.20000.40000.60000.80001.00002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.000000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2018-01-192017-03-202017-12-21 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 期限（年）2018-01-262018-01-25点差（bp）02.77412.7869(1.2800)0.253.31633.3514(3.5100)0.53.52033.51960.07000.753.50133.49071.060013.52053.50981.070023.58433.57670.760033.63523.6379(0.2700)43.723.7408(1.6200)53.83483.85(1.4500)63.903.89510.490073.92283.911.000083.93143.92950.1900103.93653.9435(0.7000)154.20254.2075(0.5000)204.24134.2463(0.5000)304.36704.3720(0.5000)504.40014.40010.0000 期限（年）2018-01-262018-01-19点差（bp）02.77413.2231(44.9000)0.253.31633.3759(5.9600)0.53.52033.5898(6.9500)0.753.50133.5428(4.1500)13.52053.5603(3.9800)23.58433.6210(3.6700)33.63523.6712(3.6000)43.723.7905(6.5900)53.83483.88(4.7700)63.903.89760.240073.92283.902.110083.93143.92101.0400103.93653.9754(3.8900)154.20254.2197(1.7200)204.24134.2585(1.7200)304.36704.3676(0.0600)504.40014.4178(1.7700) 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第9页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-85864807 邮编：410008 方正金融，正在你身边。