国债期货分析报告：监管新规影响市场心态 国债期货低位震荡

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 国债期货低位震荡，资管新规征求意见稿对市场形成一定压力，但监管靴子落地短期有利空出尽的可能，配合国内经济数据全面回落与月内资金紧张时点已过，短期国债期货料延续低位反弹格局，操作上可继续逢低买入。 货币市场： 周一（11月20日）央行公开市场进行700亿7天、200亿14天和100亿63天逆回购操作，当日有800亿逆回购到期，单日净投放200亿。随着月内流动性紧张时点过去，央行投放规模明显下降。央行在三季度货币政策执行报告中提到，要继续实施稳健中性的货币政策，密切关注流动性形势和市场预期变化，加强预调微调和与市场沟通，为稳增长、调结构、促改革、惠民生、去杠杆、抑泡沫、防风险营造了适宜的货币金融环境。预计货币市场将维持中性偏紧的态势，短期资金面有望保持稳定。 债券市场： 一级市场，农发行3年期固息增发债中标收益率4.5625%，全场倍数3.18，边际倍数1.93；农发行5年期固息增发债中标收益率4.6704%，全场倍数2.35，边际倍数1.98。整体中标地理低于中债估值，市场需求尚可。 政策方面，人民银行会同银监会、证监会、保监会、外汇局等部门起草了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》拟通过统一同类资管产品的监管标准，有效防控金融风险。意见稿明确提出，除国家另有规定外，非金融机构不得发行、销售资管产品；对资管产品实行净值化管理，从根本上打破刚性兑付；在负债杠杆方面，对公募和私募产品的负债比例（总资产/净资产）分别设定140%和200%的上限，分级私募产品的负债比例上限为140%。 监管新规影响市场心态 国债期货低位震荡 2017/11/21 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：工业与发电量数据 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资增速下滑 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1712.CFE95.91(0.07)30974153130005.IB5.4197-0.1131-0.0667TF1803.CFE96.28(0.01)1222144725130005.IB4.8997-0.3914-0.3865TF1806.CFE96.500.1369130005.IB4.5606-0.5105-0.5628合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1712.CFE92.28(0.26)51825420160017.IB0.28500.14810.0139T1803.CFE92.56(0.11)5167762037160017.IB3.6541-0.1726-0.2243T1806.CFE92.81(0.17)38639160017.IB0.2850-0.4642-0.4404 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：消费增速下滑 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00002017-01-012017-04-012017-07-012017-10-01SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2017-11-202017-11-17涨跌（bp）1D2.78602.73804.80001W2.85902.8650-0.60002W3.85003.84600.40001M4.62224.60162.0600 期限2017-11-202017-11-13涨跌（bp）1D2.78602.7870-0.10001W2.85902.8592-0.02002W3.85003.82282.72001M4.62224.515510.6700 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0007天14天21天28天91天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 2.852.852.852.952.953.053.053.053.003.003.003.103.103.203.203.203.203.203.203.203.203.20中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 3.00003.20003.40003.60003.80004.00004.20004.40004.60004.80005.00001年2年3年5年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 2.00002.50003.00003.50004.00004.50002017-07-132017-08-132017-09-132017-10-132017-11-131年3年5年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 0.00000.20000.40000.60000.80001.00001.20002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.000000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2017-11-172017-01-102017-10-18 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 期限（年）2017-11-172017-11-16点差（bp）02.77182.8338(6.2000)0.253.69813.63176.64000.53.67523.65022.50000.753.61833.6222(0.3900)13.61543.61540.000023.66503.66050.450033.74493.73331.160043.813.79780.790053.86473.87(0.0400)63.933.9326(0.4100)73.95453.96(0.5200)83.94403.9483(0.4300)103.92003.9225(0.2500)154.19074.2084(1.7700)204.22944.2471(1.7700)304.34054.3582(1.7700)504.39654.4209(2.4400) 期限（年）2017-11-172017-11-10点差（bp）02.77182.76181.00000.253.69813.569112.90000.53.67523.59398.13000.753.61833.57354.480013.61543.59222.320023.66503.65790.710033.74493.72122.370043.813.8082(0.2500)53.86473.91(4.0300)63.933.9533(2.4800)73.95453.96(0.4900)83.94403.94170.2300103.92003.90002.0000154.19074.1955(0.4800)204.22944.2342(0.4800)304.34054.3453(0.4800)504.39654.4080(1.1500) 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-85864807 邮编：410008 方正金融，正在你身边。