国债期货分析报告：债市心态回稳 国债期货延续反弹

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 国债期货昨日延续反弹格局，早间制造业PMI数据超预期向好一度对国债期货价格形成压力，但午后市场重新走高。当前债市利空因素基本释放，市场对于监管趋紧的担忧也告一段落，在技术上探明阶段底部后市场心态回稳，预计国债期货料延续震荡反弹走势，但需12月份外围市场加息的影响。 货币市场： 周四（11月30日），央行进行1500亿7天、1200亿14天和100亿63天逆回购操作，当日有2800亿逆回购到期，连续四日完全对冲当日到期量。鉴于本周公开市场到期规模较大，而货币市场资金最紧张的时点已过，央行维持不紧不松的完全对冲状态，削峰填谷意图明显，随着月末即将过去，短期资金面料保持稳定。资金面对债市压力减轻。 债券市场： 一级市场，进出口行1年期固息增发债中标收益率4.5463%，全场倍数1.82；3年期固息增发债中标收益率4.6820%，全场倍数2.62；5年期固息增发债中标收益率4.7535%，全场倍数2.72。整体中标收益率低于中债估值，市场需求较好。 宏观方面。11月30日早间国家统计局公布数据显示，中国11月官方制造业PMI51.8，预期51.4，前值51.6。其中，生产指数和新订单指数为54.3%和53.6%，分别比上月上升0.9和0.7个百分点，显示生产活动和需求继续扩张。新出口订单指数和进口指数分别为50.8%和51.0%，均比上月上升0.7个百分点，制造业外贸保持稳定回升。 债市心态回稳 国债期货延续反弹 2017/12/1 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：工业与发电量数据 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1712.CFE96.370.1911704130005.IB17.2918-0.4495-0.3146TF1803.CFE96.550.161059846007130005.IB5.5291-0.5329-0.3581TF1806.CFE96.700.18016130005.IB4.7340-0.5801-0.3809合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1712.CFE92.600.47471625170018.IB7.0000-0.10900.3649T1803.CFE93.000.304581560117170018.IB5.2831-0.42640.0571T1806.CFE93.210.27155943170018.IB7.0000-0.5398-0.0567 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资增速下滑 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：消费增速下滑 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00002017-01-012017-04-012017-07-012017-10-01SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2017-11-302017-11-29涨跌（bp）1D2.78802.683010.50001W2.89802.87702.10002W3.88403.88100.30001M4.75944.74381.5600 期限2017-11-302017-11-23涨跌（bp）1D2.78802.8030-1.50001W2.89802.87102.70002W3.88403.87001.40001M4.75944.651810.7600 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0007天14天21天28天91天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 2.852.852.852.952.953.053.053.053.003.003.003.103.103.203.203.203.203.203.203.203.203.20中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 3.00003.50004.00004.50005.00005.50001年2年3年5年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00001年3年5年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 -0.20000.00000.20000.40000.60000.80001.00001.20001.40001.60002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.000000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2017-11-292017-01-202017-10-30 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 期限（年）2017-11-292017-11-28点差（bp）03.00213.00210.00000.253.89983.8999(0.0100)0.53.78333.78330.00000.753.69053.7047(1.4200)13.68013.7000(1.9900)23.71853.7340(1.5500)33.77413.7836(0.9500)43.823.8349(1.3100)53.87053.89(2.0400)63.923.9477(2.7000)73.93963.97(3.0300)83.93023.9667(3.6500)103.91013.9601(5.0000)154.18224.2097(2.7500)204.22094.2484(2.7500)304.33594.3409(0.5000)504.38734.3923(0.5000) 期限（年）2017-11-292017-11-22点差（bp）03.00213.0869(8.4800)0.253.89983.690320.95000.53.78333.69908.43000.753.69053.65103.950013.68013.64033.980023.71853.69602.250033.77413.7852(1.1100)43.823.8519(3.0100)53.87053.92(4.5800)63.923.9955(7.4800)73.93964.03(8.9900)83.93024.0156(8.5400)103.91013.9850(7.4900)154.18224.2209(3.8700)204.22094.2596(3.8700)304.33594.3381(0.2200)504.38734.3895(0.2200) 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第9页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-85864807 邮编：410008 方正金融，正在你身边。