分级基金风险与机会提示日报：震荡整理，折溢价率持续收窄

请阅读最后一页信息披露 金融产品 证券研究报告 上 分级基金风险与机会提示日报 震荡整理，折溢价率持续收窄 分析师 ：金赟 SAC：S0160511030004 ：0571-87620727 ：jiny@ctsec.com 联系人 ：楼扬 ：0571-87821321 ：louyang@ctsec.com 联系人 ：温晓丽 ：0571-87620749 ：wenxl@ctsec.com 2015年09月14日 一、下折预警 9月11日，大盘继续呈现缩量震荡整理的态势。沪深两市全日成交金额继续回落，仅成交5161亿元。最终三大股指艰难收红，上证综指收涨0.07%，深证成指收涨0.37%，创业板指收涨1.05%。临近周末，市场做多情绪谨慎，各方倾向持币观望，加上近期管理层加强清理场外配资，股指很难有尽如人意的表现。除上海板块和迪斯尼板块表现较为强势之外，市场上再无持续热点，且权重股表现低迷，市场上攻乏力。在当前的市场环境下，市场趋势不甚明朗，投资者不敢轻易入场，我们预计市场短期内还将处于震荡整理阶段。 大盘小幅收涨，分级B涨跌参半。距离下折跌幅在10%以内的母基金由前一个交易日的11只下降到10只，分别为：诺安进取（150075）、中证500B（150029）、创业50B（150304）、券商B级（150236）、国防B（150206）、电子B（150232）、金融地B（150282）、 金鹰500B（150089）、诺德300B（150093）、可转债B（150165）。临近下折的分级B虽杠杆普遍较高，不失为博反弹之利器。但在目前市场趋势不甚明朗的情况下，冒失参与临近下折的分级B面临风险巨大，投资者需高度警惕。 财通证券研究所 固定收益与金融产品评价部 2 金融产品 证券研究报告 表01：临近下折品种一览 B代码 B简称 净值 收盘价 溢价率 下折母基需跌 母基预估仓位 B份额预期损失 A份额预期收益 150075.SZ 诺安进取 0.3030 0.3660 20.8% -5.4% 95.0% -27.2% -0.6% 150029.SZ 中证500B 0.3130 0.3380 8.0% -6.3% 95.0% -21.2% 0.0% 150304.SZ 创业50B 0.3172 0.3910 23.3% -5.1% 16.2% -30.1% -0.5% 150236.SZ 券商B级 0.3210 0.3700 15.3% -5.3% 8.4% -25.9% 2.7% 150206.SZ 国防B 0.3300 0.3700 12.1% -5.9% 95.0% -28.5% -0.1% 150232.SZ 电子B 0.3694 0.4170 12.9% -8.6% 25.6% -34.7% 2.7% 150282.SZ 金融地B 0.3760 0.4100 9.0% -9.1% 57.3% -34.5% 0.4% 150089.SZ 金鹰500B 0.3803 0.4180 9.9% -9.3% 95.0% -36.7% -0.8% 150093.SZ 诺德300B 0.3830 0.4230 10.4% -9.5% 69.8% -36.8% 0.7% 150165.SZ 可转债B 0.7170 0.8460 18.0% -8.7% 35.8% -42.9% -4.2% 数据来源：Wind资讯、财通证券研究所 注：我们在折算日和复牌日跟踪指数均下跌2%的这种略悲观的情景下，预估份额的下折收益 二、A类份额投资机会 9月11日，A类份额成交额为22.22亿元，成交金额进一步萎缩。A类份额平均涨跌幅为-0.22%，连续五个交易日总体收跌。在目前价格过高、下折事件不明朗的状态下，A类份额量价齐跌的状况并未得到改善，投资者参与热情不高。 当日涨幅居前的A类份额有：深证100A（150083）、地产A端（150207）、传媒A级（150247）、互利A（150066）、新能A级（150327），涨幅均在0.71%以上。但需要注意的是，地产A端目前已平价交易，而“+3.0”品种的平均折价率7.1%，其价格已明显高估，同样的还有传媒A级，因此不建议投资者盲目追高。当日跌幅居前的A类份额有：资源A（150100）、建信稳健（150036）、有色A（150196）、有色800A（150150）、HS300A（150104），跌幅均在1.62%以上。 A类份额隐含收益率平均为5.36%，其中隐含收益率最高的前5只A类份额分别为深成指A（150022，6.37%）、深100A（150112，6.17%）、中航军A（150221，6.02%）、煤炭A基（150321，5.98%）、H股A（150175，5.93%）。隐含收益率较高的品种依然是没有下折保护以及约定收益率较高的品种。从价格纵向序列来看，目前这些品种仍在历史高位，长期配置价值不足，建议继续等待更好时机入场。 财通证券研究所 固定收益与金融产品评价部 3 金融产品 证券研究报告 三、B类份额投资机会 9月11日，B类份额成交额为34.64亿元，成交金额较上一交易日有所下降。B类份额在前几个交易日市场大幅反弹时出现暴涨行情，但近期市场不确定性加大，投资者倾向于了结短期收益而不敢轻易入场，成交额萎缩十分明显。 B类份额涨跌参半。其中，当日涨幅居前的B类份额有：体育B（150308）、TMTB（150216）、工业4B（150316）、成长B（150091）、信息安B（150310），涨幅均在4.23%以上；跌幅居前的B类份额有：创业50B（150304）、国防B（150206）、银河进取（150122）、证券B（502012）、军工B（502005），跌幅均在2.90%以上。其中跌幅最大的创业50B（150304）和国防B（150206）都是临近下折的品种，可见大盘处于震荡整理阶段时投资者对于临近下折的分级B存在非常谨慎的态度。 市场经历连续2日的震荡整理，目前市场趋势变得更加不明朗。在此情况下，建议投资者参与B类份额投资时需格外谨慎。对于临近下折的B类份额，切不可被其高杠杆所迷惑，因为一旦大盘转而下跌，这类B类份额净值将加速下跌，触发下折也并非难事。 四、折溢价套利机会 目前市场上分级基金的折溢价率普遍维持低位，截至周五，溢价率高于2.0%的分级基金缩减至4只，分别是长盛中证全指证券（502053，2.36%）、鹏华中证信息技术（160626，2.70%）、诺安中证创业成长（163209，3.50%）、华安创业板50（160420，3.66%）。溢价率最高的华安创业板50（160420）也只有3.66%的溢价率，可见市场上分级基金的溢价空间已十分有限。折价率收窄则更为明显，目前市场分级基金的折价率在0.05%至1.48%之间。折价率最高的分级基金为国金通用沪深300（167601），其折价率也只有1.48%。 目前市场上的分级基金折溢价率较低，参与套利的安全垫较少，结合近期市场震荡整理，未来趋势不甚明朗，不建议投资者近期参与折溢价套利。 财通证券研究所 固定收益与金融产品评价部 4 金融产品 证券研究报告 表02：整体溢价率高于2.0%的品种 母基金代码 母基金简称 整体折溢价 A份额折溢价 B份额折溢价 502053.OF 长盛中证全指证券 2.4% -4.9% 9.8% 160626.OF 鹏华中证信息技术 2.7% -8.0% 12.4% 163209.OF 诺安中证创业成长 3.5% -4.2% 20.8% 160420.OF 华安创业板50 3.7% -2.5% 23.3% 数据来源：Wind资讯、财通证券研究所 财通证券研究所 固定收益与金融产品评价部 5 金融产品 证券研究报告 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 主要研究领域 宏观经济、固定收益、金融产品 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的内部客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。