分级基金风险与机会提示日报：大盘震荡盘整，静待分级机会

请阅读最后一页信息披露 金融产品 证券研究报告 上 分级基金风险与机会提示日报 大盘震荡盘整，静待分级机会 分析师 ：金赟 SAC：S0160511030004 ：0571-87620727 ：jiny@ctsec.com 联系人 ：楼扬 ：0571-87821321 ：louyang@ctsec.com 联系人 ：温晓丽 ：0571-87620749 ：wenxl@ctsec.com 2015年09月21日 一、下折预警 9月18日，三大股指均大幅高开，随后沪深两市呈现震荡盘整走势，创业板则表现较为强势，午后持续上攻，走出独立行情。截至收盘，上证综指微幅收涨0.38%，深证成指收涨1.14%，创业板指大涨2.59%。 周四晚间监管层发文允许信托配资账户多途径“转正”，缓解了市场有关清理配资的恐慌情绪。美联储亦在周四晚间宣布维持利率不变。在种种担忧消去之后，市场未延续上一交易日的颓势，而是呈现震荡上行的态势。虽然大盘一改弱势，但量能却并未跟进，周五沪深两市全日成交金额仅为4726.18亿元，堪称地量。近期市场呈现显著的箱体震荡走势，在没有新的积极因素出现之前，我们预计市场将会延续震荡整理走势。投资者可继续持币观望，等待市场真正企稳时再选择入场。 大盘震荡盘整，分级B呈现分化行情。9月18日，无分级B触发下折，但母基金距离下折跌幅在10%以内的分级B仍有14只，分别为：创业50B（150304）、券商B级（150236）、证券B（502012）、金融地B（150282）、电子B（159232）、军工B（502005）、煤炭B级（150290）、沪深300B（150052）、房地产B（150118）、成长B级（150214）、E金融B（150318）、网金B（502038）、地产B端（150208）、可转债B（150165）。近期大盘虽横盘已久，但仍未真正企稳。在这样的市场环境下，参与分级B风险较大，且目前市场上临近下折的分级不在少数，这类分级B一旦下折，损失将十分惨重。因此投资者近期参与分级B需高度谨慎，对临近下折的分级B需避而远之。 财通证券研究所 固定收益与金融产品评价部 2 金融产品 证券研究报告 表01：临近下折品种一览 B代码 B简称 净值 收盘价 溢价率 下折母基需跌 母基预估仓位 B份额预期损失 A份额预期收益 150304.SZ 创业50B 0.3039 0.3170 4.3% -4.1% 13.6% -13.7% -1.1% 150236.SZ 券商B级 0.3140 0.3550 13.1% -4.8% 10.1% -22.8% 1.5% 502012.SH 证券B 0.3383 0.3830 13.2% -6.5% 92.3% -30.8% -1.0% 150282.SZ 金融地B 0.3490 0.3940 12.9% -7.3% 95.0% -32.9% -1.6% 150232.SZ 电子B 0.3504 0.3960 13.0% -7.3% 18.4% -31.1% 2.1% 502005.SH 军工B 0.3509 0.3780 7.7% -7.4% 95.0% -30.0% -1.1% 150290.SZ 煤炭B级 0.3550 0.3890 9.6% -7.7% 95.0% -32.0% -3.3% 150052.SZ 沪深300B 0.3740 0.4100 9.6% -8.9% 94.1% -35.5% -0.8% 150118.SZ 房地产B 0.3770 0.3520 -6.6% -9.0% 95.0% -24.8% -6.9% 150214.SZ 成长B级 0.3780 0.4010 6.1% -9.0% 93.3% -34.0% -2.0% 150318.SZ E金融B 0.3880 0.4100 5.7% -9.8% 95.0% -35.5% -3.2% 502038.SH 网金B 0.3886 0.3990 2.7% -9.9% 95.0% -33.7% -3.4% 150208.SZ 地产B端 0.3900 0.3750 -3.8% -9.9% 95.0% -29.5% -5.2% 150165.SZ 可转债B 0.7010 0.7980 13.8% -8.2% 40.5% -39.6% -5.1% 数据来源：Wind资讯、财通证券研究所 注：我们在折算日和复牌日跟踪指数均下跌2%的这种略悲观的情景下，预估份额的下折收益 二、A类份额投资机会 9月18日，A类份额成交额仅为18.58亿元，成交金额连续3个交易日回落。该日A类份额平均涨跌幅为-0.22%，涨幅居前的A类份额有：深证100A（150083）、中小300A（150057）、医药800A（150148）、互联A级（150297）、HS300A（150104），涨幅均在0.96%以上，涨幅最大的深证100A（150083）也仅有1.87%涨幅。当日跌幅居前的A类份额有：TMTA（150215）、环保A级（150237）、金鹰500A（150088）、新能源A（150217）、诺德300A（150092），跌幅均在4.94%以上，跌幅较前期进一步扩大。近期A类份额已不具备赚钱效应。 A类份额隐含收益率平均为5.34%，相比前一日小幅回升，其中隐含收益率最高的前5只A类份额分别为深成指A（150022，6.70%）、中航军A（150221，6.10%）、深100A（150112，6.08%）、煤炭A基（150321，6.00%）、H股A（150175,5.89%）。注意到这些品种的隐含收益率 财通证券研究所 固定收益与金融产品评价部 3 金融产品 证券研究报告 已较长时间维持高位，并且在前期A类份额整体收跌时也并未受到太大影响，因此存在过度上涨的回调需求。 近期A类份额成交量持续维持低位，流动性风险进一步增大，且A类份额价格目前回调有限，继续回调仍有空间，因此本期不建议投资者介入A类份额。 三、B类份额投资机会 9月18日，B类份额成交额为30.00亿元， 成交金额较前一交易日回落明显。B类份额平均涨跌幅为0.37%。虽较前一交易日转跌为涨，但考虑到近期B类份额杠杆较高，整体0.37%的涨幅亦说明其赚钱效应不明显。 涨幅居前的分级B为：高铁B（502032）、TMTB（150216）、环保B级（150238）、体育B（150308）、金鹰500B（150089），涨幅均在5.80%以上。跌幅居前的分级B为：军工B（150182）、军工B（502005）、高贝塔B（150146）、诺安进取（150075）、E金融B（150318），跌幅均在4.43%以上。近期军工题材持续领跌，尚未止跌企稳，投资者需高度警惕。 大盘持续震荡整理，量能萎缩，上攻乏力。在市场尚未真正企稳，市场趋势亦不明显的情况下，不建议投资者过早入场博反弹，因为高杠杆的分级B助涨助跌，风险较大。投资者仍需耐心等待较为确定的市场趋势出现再选择入场。 四、折溢价套利机会 截至9月18日收盘，市场上分级基金的溢价空间依然较窄，溢价率高于2.00%的分级基金共有4只，分别是华安沪深300（160417，2.09%）、工银瑞信高铁产业（164820，2.10%）、浙商沪深300（166802，3.39%）、中海中证高铁产业（502030，3.85%）。市场上分级基金的折价空间持续收窄，无一品种折价率高于2.00%，目前折价率最高的分级基金为鹏华中证国防（160630），其折价率也仅为1.77%。 目前市场横盘整理已久，上攻一直乏力，且近期波动幅度较大。而套利活动适合在相对稳定的市场环境中进行，同时结合近期市场整体折溢价都相对有限，因此不建议投资者近期参与折溢价套利活动。 财通证券研究所 固定收益与金融产品评价部 4 金融产品 证券研究报告 表02：整体溢价率高于2.0%的品种 母基金代码 母基金简称 整体折溢价 A份额折溢价 B份额折溢价 160417.OF 华安沪深300 2.1% 0.5% 3.3% 164820.OF 工银瑞信高铁产业 2.1% -1.5% 9.5% 166802.OF 浙商沪深300 3.4% -7.3% 12.6% 502030.OF 中海中证高铁产业 3.8% -5.2% 18.9% 数据来源：Wind资讯、财通证券研究所 财通证券研究所 固定收益与金融产品评价部 5 金融产品 证券研究报告 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 主要研究领域 宏观经济、固定收益、金融产品 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的内部客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。