新型复合肥项目推动业绩持续高增长 转型农资电商具有较大想象空间
请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 化工 化学制品 新型复合肥项目推动业绩持续高增长 转型农资电商具有较大想象空间 一年该股与沪深300走势比较 [Table_Summary] 报告摘要 国内磷复肥行业龙头企业之一，盈利能力良好。新洋丰肥业是我国磷复肥行业龙头企业之一，2014年3月借壳上市。截至目前形成年产540 万吨高浓度磷复合肥生产能力（复合肥380万吨，磷酸一铵160万吨），在全国共有6个生产基地，规模位居全国磷复肥行业前三强。2011-2014 年，新洋丰肥业营业收入3 年CAGR 为+6.61%，净利润3 年CAGR 为+5.88%，在近几年磷复肥行业利润率持续下滑的情况下实属不易。2014 年公司实现销售收入83.52 亿元，较上年同期增长21.24%，实现归属于母公司股东的净利润5.71 亿元，较上年同期增长32.79%，合EPS 1.09元/股。 全球磷肥产能增长有限，去产能化速度加快。全球磷肥行业新增产能主要来自中东和非洲，扩能缓慢。我国磷肥产能进入低速增长期，行业产能集中度进一步提升，目前行业开工率回升，去产能化速度加快。 磷肥出口关税下调，促使出口大幅增长。2015年磷肥取消出口淡旺季划分,实施全年统一的出口关税税率，按照MAP、DAP430美元/吨、460美元/吨的FOB出口价计算，在原出口旺季，MAP、DAP的送到价格可以较2014年分别提高290元/吨和300元/吨以上，将促使磷肥出口量大幅增长。 定向增发建设新型复合肥，产品结构更加优化。2015年5月17日，公司以24.50元/股的价格发行4869万股，募集资金净额11.71亿元，用于建设120万吨/年新型复合肥项目（一期80万吨）和60万吨/年新型复合肥，主要产品为硝基水溶复合肥、缓控释复合肥，项目建设周期12个月，预计项目将于2016 年上半年投产。项目建成后，预计每年贡献营收33.5亿元，净利2.6亿元，将形成新的盈利增长点。 与阿里巴巴签署战略合作协议，向农业综合服务企业迈进。公司于2015年6月15日与阿里巴巴（中国）软件有限公司签署了《合作协议》，双方拟通过阿里巴巴集团旗下农村淘宝平台（简称“村淘”）开展线上、线下合作，即新洋丰在“村淘”上开设旗舰店，销售村淘特供产品并提供线上农化技术服务；阿里巴巴利用各区域设置的村淘点负责新洋丰产品的宣传与订单收集，通过线上旗舰店在线下单，由新洋丰通知其现有经销商提供产品配送及农化服务等相关线下服务。协议经双方盖章后生效，有效期为12个月。 走势比较 (50%)0%50%100%150%200%250%300%14/8/414/8/2514/9/1614/10/1414/11/414/11/2514/12/1615/1/815/1/2915/2/2615/3/1915/4/1015/5/415/5/2515/6/1515/7/715/7/28新洋丰沪深300 [Table_Info] 股票数据 总股本/流通(百万股) 650/258 总市值/流通(百万元) 16,119/6,393 12 个月最高/最低(元) 34.78/9.93 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：姚鑫 电话：010-88321661 E-MAIL：yaox@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190210080004 联系人：李泽江 电话：010-88321612 E-MAIL：lizejiang@tpyzq.com [Table_Message] 2015-08-04 公司深度报告 买入/首次 新洋丰(000902) 目标价：36.67 昨收盘：24.78 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司深度报告 新型复合肥项目推动业绩持续高增长 转型农资电商具有较大想象空间 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_ProfitInfo] 盈利预测和财务指标： 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入(百万元) 8352 9939 12026 14311 （+/-%） 372.44% 19.00% 21.00% 19.00% 净利润(百万元） 571 795 1071 1293 （+/-%） 21.24% 39.23% 34.72% 20.73% 摊薄每股收益(元) 0.878 1.222 1.647 1.988 市盈率(PE) 28.22 20.27 15.05 12.47 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司深度报告 新型复合肥项目推动业绩持续高增长 转型农资电商具有较大想象空间 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、 公司概要：专注于磷复肥生产的行业龙头企业之一............................................................................... 1 二、 行业研究：磷肥行业受益于供应减缓和需求增长，迎来触底反弹 ......................................................... 2 (一) 2015 -2016年世界磷肥产能增长有限，供应偏紧 ...................................................................... 2 (二) 国内磷肥产能增速明显放缓，行业和产品结构将趋于优化 ........................................................ 3 (三) 印度、巴西、美国磷肥新政有望拉动进口需求，我国磷肥出口迎来触底反弹 ........................... 5 (四) 国内秋耕和出口旺季时间叠加推动磷肥价格上涨 ....................................................................... 9 三、 公司看点：新型复合肥在建项目将推动业绩持续高增长 ..................................................................... 10 (一) 规模国内排名第二，盈利状况良好 .......................................................................................... 10 (二) 定向增发建设新型复合肥，产品结构更加优化 ........................................................................ 12 (三) MAP原料配套，具备成本优势 ................................................................................................ 12 (四) 与阿里巴巴签署战略合作协议，向农业综合服务企业迈进 ...................................................... 13 (五) 公司推出限制性股权激励计划，体现未来转型成长的决心和信心 ........................................... 15 四、 投资建议：首次给予公司“买入”的投资评级 ....................................................................................... 15 (一) 关键假设 .................................................................................................................................. 15 (二) 盈利预测 .................................................................................................................................. 16 (三) 估值及投资建议 ....................................................................................................................... 16 五、 风险提示 ............................................................................................................................................. 17 公司深度报告 新型复合肥项目推动业绩持续高增长 转型农资电商具有较大想象空间 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表1: 公司2014年主营业务结构情况 ........................................................................................................... 1 图表2：公司2014年主营业务毛利情况.......................................................................................................... 1 图表3: 公司2010年以来营业收入及增速（亿元） ......................................................................................... 2 图表4：公司2010年以来净利润及增速.......................................................................................................... 2 图表5: 2010-2016年世界MAP新增产能情况（万吨，P2O5）..................................................................... 2 图表6：2010-2016年世界DAP新增产能情况（万吨，P2O5） ..................................................................... 2 图表7：2015-2020年世界磷肥新增产能 ........................................................................................................ 3 图表8:
